换电重卡需求向上，配套产业规模有望翻倍

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究所工业组 换电重卡需求向上，配套产业规模有望翻倍 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 2023年3月5日 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货 核心观点 本周专题：换电重卡需求向上，配套产业规模有望翻倍。1）换电重卡有望快速放量。1）政策端：国家+地方层面对换电重卡和换电配套设施建设给予不同支持力度的补贴方案，重卡换电模式是实现零碳目标的利器。2）经济性：相较于充电模式，换电模式更具备经济性，目前换电重卡主要应用场景在封闭场景及短倒运输，干线中长途物流场景有望快速普及。2）配套设施存在供需缺口。截至2023M1全国换电站保有量2000座，但主要为乘用车换电站，重卡换电站缺口较大，随着换电重卡渗透率进一步提升，有望快速拉动产业链投资。3）预计换电站市场规模CAGR22-25达79%，设备有望优先受益。随着换电建设标准化逐渐落地和相关零部件国产化率提升，换电站建设成本有望逐步下降，测算来看项目建设回本期最快为0.6年，具备较强吸引力。B端换电运营主体多元化，但营收模式较为单一，提升单站服务频次是提高运营商盈利水平的主要方式。根据测算2023-2025年换电站市场规模将达20/41/66亿元，设备端确定性高。 本周事记：1）数据跟踪：本周乘联会数据未更新，综合预估2月乘联会新能源乘用车厂商批发销量50万辆（环/同比 +30%/+60%）。2）本周事记：本周特斯拉投资日公布宏图第三章，在提升汽车生产效率、优化动力总成和电子架构方面均有不少的改进，但因公司未宣布新车型及新平台具体细节内容，低于市场预期，导致部分细分赛道有所回调。 本周展望：商用车涨幅持续居前，看好当前板块周期底部复苏趋势；预计2月乘用车零售销量135.0万辆（环/同比 +4%/+7%），新能源零售销量40万辆(环/同比+20%/+47%），消费信心有所回升。建议关注具有强产品周期和混动产品布局的车企表现。 风险提示：销量不及预期；新能源渗透不及预期； 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将 资料来源：中信期货研究所 一、本周专题：换电重卡需求向上，配套产业规模有望翻倍 二、本周事记 （一）行情回顾 （二）跟踪数据 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分 析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行 2 （三）行业动态 换电层面国家政策梳理 地方补贴换电重卡政策 政策扶持力度加大，助力换电重卡放量加速。国家层面推动换电标准统一化，为拓展换电重卡应用场景不断扫清障碍；地方层面对换电重卡和换电配套设施建设给予不同支持力度的补贴方案，2022年换电重卡主要销售地区以河北、内蒙古、河南等地为主，目前重卡换电模式已成为地方加速实现零碳目标的利器。 2022年换电重卡主要销售地区 辆 地区 发布时间 主要内容 四川 2022.3.26 对换电重卡车辆按每度电300元给予购置补贴 重庆 2022.4.20 对中重型卡车换电站给予400元/KW的一次性建设补贴，单站补贴最高≤80万元 山东 2022.6.15 中重型卡车换电站按额定充电功率给予400元/KW的一次性建设补贴，单站补贴最高≤100万元，单个企业累计补贴≤1000万元 内蒙古 2022.6.24 总质量≥49吨换电重卡的，给予购车主体2万元/辆购置补助，投入运营的换电站给予建设补助50万元 广东 2022.6.27 补贴标准为换电设施600-800元/KW 广西 2022.7.11 换电站按照500元/KW的标准补贴，单个站点补贴≤20万元 北京 2022.7.28 对建成投运的社会公用充电设施、换电设施给予运营奖励支持 上海 2022.9.26 对通用型换电站按换电设备(无电池)30%补贴，1KW补贴上限600元；对于非通用型换电站按换电设备金额15%，1KW上限300元 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分 析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行 资料来源：工信部，各政府官网，中信期货研究所3 0 换电重卡的产品类型占比（2022） 自卸车 25% 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分 析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行 资料来源：中国充换电联盟，中信期货研究所4 牵引车（含半挂）72% 混凝土搅拌运输车 3% 换电重卡的应用场景由短途向中长途不断延伸 换电模式和充电模式对比 换电 充电 平均补能时间 3-5min 30min-3h 电网需求 有序群充，减缓扩容压力 配网增容服务需求上升，配电网安全管 理任务上升 占地面积 折合每辆车占地0.2-0.3平方米 公共充电桩平均0.4-0.6平方米，私人充电桩平均10-12平方米 建设投资 高 低 运营回收期 较快 慢 �海进程 较慢 较快 能源储存 可建立分布式储能系统 充电桩随机性大，电力容量需求大 电池维护 集中管理，恒定小功率养护，有利于延 长电池寿命 长期快充易加快电池老化 换电经济性逐步验证，应用场景向中长途不断拓展。换电重卡模式已跑出经济性（测算详见上一篇报告），且充电补能由于耗时长影响运营效率等痛点，为换电模式的推广和使用提供了大量市场空间。目前换电重卡主要应用于封闭固定作业场景、短倒运输场景、干线中途运输中，应用场景不断拓展。 封闭固定作业场景 短倒 干线中长途 场景特点 定点、补能次数多、运输效率高 线路固定、单程距离短、每天往返运输4-6次，补能次数较多 多为高速公路运输，距离较长，对续航里程能力要求邮 常见场景 港口、钢厂、园区、 煤矿 城市渣土运输、公铁接驳等 公路干线运输 充电补能痛点 耗时长，压缩车辆运营时间，停车占用大量土地资源，购车成 本较高 耗时长，压缩车辆运营时间，停车占用大量土地资源，购车成 本较高 续航里程焦虑，补能耗时且占用较多土地资源 单程距离（KM) <100 100-150 350 换电重卡产业链一览 换电站保有量不足阻碍产业发展，相关配套设施投资有望加快。换电产业链上游主要为换电设备、电池供应商和系统方案提供商，中游主要是换电站运营商，下游包含B端和C端用户。截至2023年1月，国内换电站保有量为2000座，主要为乘用车换电站，商用车的换电站保有量较低，难以支持换电重卡的补能需求，配套设施建设有望加速。 换电重卡以单侧换电和顶吊换电模式为主 重卡换电站保有量存在供需缺口 座 2500 2000 1500 1000 500 0 万辆 换电站保有量 换电站可服务重卡理论量（右） 换电重卡保有量（右） 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分 析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行 资料来源：Wind，中信期货研究所5 2020/1/12020/8/12021/3/12021/10/12022/5/12022/12/1 换电站建设标准化，成本有望逐步下探。过去换电站建设的标准问题严重制约了行业发展，中汽协发布《电动乘用车共享换电站建设规范》规定了换电站标准顶层设计、共享换电站的主框架和技术路线等，逐步打破行业缺少标准化的藩篱。换电站的建设成本构成主要包括电池投资、设备制造及线路工程，以协鑫能科为例，其重卡换电站投资中设备约为350万元，主要包括供电系统、充电与电池更换系统（充电机、电池箱等）、监控系统等。未来随着换电零部件国产化及电池循环利用模式推广，单台换电站建设成本有望逐步下降，增强项目投资吸引力。虽然换电站属于重资产行业，但受益换电重卡应用和推广确定性更强，经测算其回本周期较短（平均为0.6年），具有明显吸引力。 换电站建设的成本占比换电站主要设备结构示意图测算重卡换电站建设投资回收期最快为0.6年 年回收期净利率（右）IRR（右）9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行 资料来源：协鑫能科，瀚川智能，中信期货研究所6 启源芯动力联合宁德等开发换电重卡 宁德打造电池生产-梯次利用-回收再生的生态闭环 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分 析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 资料来源：宁德时代官网，中信期货研究所7 换电站建设另一难点是需要确定恰当的电池策略以及 换电模式示意图 时为车辆提供换电服务和平衡在役电池的保养任务。目前电池商积极进入换电领域，如启源芯动力（国电投旗下）联合宁德时代共同开发换电站建设，构建换电重卡生态圈；同时电池商入局成立电池资产管理公司，对电池进行维护、递次利用或回收拆解，完善产业链资源整合，有利于换电站进行规模扩展。 运营主体多元化，盈利模式仍待优化。换电运营商主体可分为动力电池企业（宁德）、车企（吉利、北汽福田）、能源国企（中石化、国电投）以及第三方运营商（伯坦、奥动新能源等），剔除蔚来（乘用车）后，重