汽车行业跟踪周报：3月第一周上险量环比+4%

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 3月第一周上险量环比+4%2023年03月13日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：因多家燃油车企开启降价，行业“价格战”发展节奏和幅度略超预期，SW汽车下跌6.2%，跑输大盘3.3pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第30名，排名靠后。估值上， 自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史89%/77%分位，分位数环比上周-3pct/-7pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/36%分位，分位数环比上周-7pct/-9pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：2月第四周批发日均 9.4万辆，同比去年2月同期增长16%，环比上月同期增长60%。根据 交强险数据，3月第一周行业层面交强险零售：整体33.6万辆，同比-3%，环比+4%。初步统计，2月1-28日，全国乘用车厂商批发159.8万辆，同比增长9%，较上月增长10%。库存：1月乘用车行业整体企业 库存-9.6万辆，1月乘用车行业渠道库存-4.1万辆。2）重点新车上市： 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 小鹏P7i上市，丰田bZ3上市。3）上游成本：原材料价格小幅上涨。汽车沪深300 本周（3.6-3.12）环比上周（2.27-3.5）乘用车总体原材料价格指数0.81%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别3.30%/-0.48%/-1.04%/-2.22%/1.21%。 个股基本面更新：整车板块：长安汽车/吉利汽车/长城汽车/广汽集团/上汽集团发布产销数据，符合我们预期。零部件板块：旭升集团发布2022年年报，业绩符合我们预期。 投资建议：莫过度焦虑“价格战”，自主汽车产业链崛起依然是长期主旋律。1.短期汽车板块调整核心原因：近期关于油车相关品牌的大幅降价报道信息造成市场对汽车价格战的焦虑。油车品牌的降价背后或因： 1）前期特斯拉带领的新能源汽车降价的传导影响；2）油车国六B排放标准即将实施导致对国六A库存车的影响。2.2023年汽车关键词是【以价换量】。从近10年汽车历史可比角度看，2018-2019年从现象维度看有些许类似【车企不断降价】，但背景差异较大：1）2023年汽车总量需 求曲线是复苏的，2018-2019年是持续下行（尤其是2016-2017年高度透支后）。2）中国汽车产业的未来美好前景这轮是清晰且有信心的，2018-2019年是非常模糊的。3.坚定信心！依然看好新能源汽车带动中 国汽车产业链全球崛起之路。整车板块重视优秀自主品牌长期崛起力量 【比亚迪/理想汽车/长城汽车/吉利汽车/AITO等为代表】。零部件板块 重视：1）特斯拉培养出的一批未来或具备全球竞争力企业【拓普集团/旭升集团/新泉股份等为代表】，2）油车时代已经证明过长周期成长能力 【福耀玻璃/星宇股份为代表】。3）智能化产业链自主成长力量【德赛西威/华阳集团为代表】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 29% 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% 2022/3/142022/7/122022/11/92023/3/9 相关研究 《2月批发环比+12%，出口同比高增长》 2023-03-09 《2月第四周交强险环比+10%，看好以价换量》 2023-03-05 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌6.2%，跑输大盘3.3pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发同比上涨，上险同比下降6 2.1.1.周度销量：2月第四周批发销量同比16%，3月第一周上险量同比-3%7 2.1.2.库存：乘用车1月企业补库&渠道去库9 2.2.重点新车上市：小鹏P7i上市，丰田bZ3上市10 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨11 3.个股基本面变化跟踪12 4.投资建议12 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（3.6~3.12）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（2.12~3.12）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.3.12）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（3.6~3.12）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~3.12）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（3.6~3.12）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（3.6~3.12）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆8 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）9 图16：1月行业整体企业库存-9.6万辆（单位：万辆）9 图17：1月行业渠道库存-4.1万辆（单位：万辆）9 图18：小鹏P7i10 图19：丰田bZ310 图20：乘用车原材料价格指数环比0.81%（3.6-3.12）11 图21：玻璃价格指数环比3.30%（3.6-3.12）11 图22：铝材价格指数环比-0.48%（3.6-3.12）11 图23：塑料价格指数环比-1.04%（3.6-3.12）11 图24：天胶价格指数环比-2.22%（3.6-3.12）12 图25：钢价格指数环比1.21%（3.6-3.12）12 图26：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪12 表1：乘用车厂家2月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/14 东吴证券研究所 1.每周复盘 SW汽车下跌6.2%，跑输大盘3.3pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第30名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史89%/77%分位，分位数环比上周-3pct/-7pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/36%分位，分位数环比上周-7pct/-9pct。（本周具体指2023.3.6~2023.3.12，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌6.2%，跑输大盘3.3pct SW汽车下跌6.2%，跑输大盘3.3pct。子板块涨跌互现，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-7.7%/-6.2%/-7.0%/-5.9%/+0.4%。一个月以来，SW汽车板块下跌8.2%，跑输大盘8.1pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨2.62%，跑输大盘-1.9pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（3.6~3.12）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（2.12~3.12） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.3.12） 数据来源：wind，东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第30名，排名靠后。年初至今汽车板块 4/14 东吴证券研究所 排名第18名，排名靠后。本周汽车指数来看，各概念指数均下跌，按涨跌幅排序由高到地依次为锂电池指数/智能汽车指数/燃料电池指数/特斯拉指数/新能源汽车指数，指数分别为-2.8%/-3.1%/-3.5%/-4.1%/-4.2%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（3.6~3.12）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~3.12） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为中国中期（16.0%）、浩物股份（6.3%）、东风汽车（5.7%）、岱美股份（3.8%）、庞大集团（3.6%）。跌幅前�分别为蓝黛传动（-14.7%）、长城汽车（-13.1%）、亚夏汽车（-13.0%）、合力科技（-11.6%）、文灿股份（-11.5%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（3.6~3.12）图7：汽车板块周跌幅前十个股（3.6~3.12） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史89%/77%分位，分位数环比上周-3pct/-7pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/36%分位，分位数环比上周-7pct/-9pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为32.14倍（上周：34.10倍），是万得全A的1.82倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为30.43倍（上周：32.26倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.16倍（上周：2.30倍），是万得全A的1.29倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新） 5/14 东吴证券研究所 估值为2.15倍（上周：2.27倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为29.89（上周：31.95倍）、212.13倍（上周：226.55倍）和95.73倍（上周：102.96倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.45倍（上周：2.63倍）、 1.75倍（上周：1.87倍）和2.13倍（上周：2.29倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 2.基本面跟踪 2.1.景气跟踪：周度批发同比上涨，上险同比下降 6/14 东吴证券研究所 景气跟踪：初步统计，2月1-28日，全国乘用车厂商批发159.8万辆，同比增长 9%，较上月增长10%。乘联会周度数据口径：2月第四周批发日均9.4万辆，同比去年 2月同期增长16%，环比上月同期增长60%。根据交强险数据，3月第一周行业层面交强险零售：整体33.6万辆，同比-3%，环比+4%。库存：1月乘用车行业整体企业库存- 9.6万辆，1月乘用车行业渠道库存-4.1万辆。 2.1.1.周度销量：2月第四周批发销量同比16%，3月第一周上险量同比-3% 乘联会周度数据口径：2月第四周批发日均9.4万辆，同比去年2月同期增长16%，环比上月同期增长60%。初步统计，2月1-28日，全国乘用车厂商批发159.8万辆，同比增长9%，较上月增长10%。 表1：乘用车厂家2月周度批发数量（辆）和同比增速 乘用车批发销量 1-5日 6-12日 13-19日 20-28日 1-19日 全月 2022年日均销量 27721 27918 57411 81142 38732 5236