饲料日报：终端备货谨慎，豆菜粕延续震荡豆粕

期货研究报告|饲料日报2023-03-14 终端备货谨慎，豆菜粕延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3809元/吨，较前日上涨10元，涨幅0.26%；菜 粕2305合约3060元/吨，较前日上涨16元，涨幅0.53%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4223元/吨，较前日下跌15元，现货基差M05+414，较前日下跌25；江苏地区豆粕现货4206元/吨，较前日下跌22元，现货基差M05+397，较前日下跌32；广东地区豆粕现货价格4104元/吨，较前日下跌31元，现货基差M05+295，较前日 下跌41。福建地区菜粕现货价格3177元/吨，较前日下跌15元，现货基差 RM05+117，较前日下跌31。 在3月USDA报告将阿根廷大豆产量预估下调至3300万吨后，阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，将阿根廷2022/23年度大豆产量预估从3450万吨大幅下修至2700万吨，从阿根廷国内机构的预估来看，阿根廷产量或还有下调空间，全球大豆进口需求更多转向美豆，支撑CBOT美豆价格。巴西的降水仍令农户收割作业迟缓，截至3月3日当日，巴两2022/23年度大豆收割达43%。AgRural在一份声明中称，在帕拉纳州和南马托格罗索州，持续降水令大豆收割难以加速推进，这导致巴西整体大豆作物收割进度迟缓。圣保罗和米纳斯吉拉斯州，上周当地大豆收割暂歇，土壤湿度增加令田间作业放缓，这也导致当地的大豆作物收割进度低于往年同期水平。国内方面，3-5月国内进口大豆到港预估月均880w，保持较高水平，本周国内油厂开机压榨继续下降，全国大豆压榨量146万吨，后期开机暂保持低位。综合来看，短期内巴西大豆的集中上市和美玉米及小麦下跌的影响导致美豆和国内豆粕价格都�现了一定回调，但是南美减产仍会是未来市场行情的核心驱动，阿根廷大豆产量的进一步下调和国内开机压榨节奏放缓都支撑着豆粕价格，从中长期来看，美豆及国内豆粕价格都将维持上涨趋 势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2305合约2835元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.53%；玉 米淀粉2305合约3095元/吨，较前日上涨1元，涨幅0.03%。现货方面，北良港玉米现货价格2840元/吨，较前日持平，现货基差C05+5，较前日上涨15；吉林地区玉米淀粉现货价格3085元，较前日下跌15元，现货基差CS05-10，较前日下跌16。 国际方面，美国农业部发布月度供需报告，因�口数据下调，所以美国期末库存小幅上调，预计2023年8月底美国玉米库存将会达到13.42亿蒲，高于上月预期的12.67亿蒲，但低于2021/2022年的库存13.77亿蒲。同时调减了700万吨阿根廷玉米产 量，预计玉米收成为4000万吨。国内方面，从供应端看，产区粮源不断减少，供应压力减弱，以贸易商�货节奏为主。需求方面相对保持稳定。后期需重点关注政策和市场心态的变化，预计短期内玉米价格将延续震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.Safras&Mercado表示，预计2023年巴西大豆供应量增15%至1.56378亿吨，总需求增14%至1.505亿吨，期末库存预计将自385万吨增至587.8万吨。预计2023年巴西大豆�口量9400万吨，同比增19%；大豆压榨量5300万吨，同比增6%，均较1月预估调增100万吨。预计2023年巴西豆粕产量增6%至4082万吨，�口增8%至2200万吨，国内消费量增6%至1900万吨；豆油产量料增6%至108万 吨，�口料降23%至200万吨，国内消费量预期增18%至900万吨，其中生柴用需料增16%至490万吨。 2.Anec称，预计3月巴西大豆�口量为1466.2万吨，高于去年同期的1216.3万吨和前月的755.2万吨；玉米�口量料为80.3万吨，高于去年同期的10.7万吨；豆粕�口量料达190.5万吨，高于去同的136.9万吨和前月的128.9万吨。 3.PátriaAgroNegócios表示，截止3月10日，巴西22/23年度大豆已收52.9%，前周43.34%，去同64.3%，五年均56.9%；其中，马州收割接近尾声，雨量偏低亦推动巴西东北部产区收割加速，但帕拉纳州和南马收割进明显落后，引二季玉米播种担忧。 4.Safras&Mercado称，截止3月10日，巴西22/23年度大豆已收48.9%，前周39.65%，去同60.5%，五年均50.6%。 5.IMEA表示，截止3月10日，巴西马州22/23年度大豆已收94.83%，前周88.12%，去同96.76%，五年均90.29%。 6.布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月8日当周，高温以及降雨不足继续影响玉米作物生长。目前晚播玉米处于单产形成的关键阶段，因此单产将会受影响。交易所将2022/23年度阿根廷玉米产量调低至3750万吨，低于早先预期的4100万吨，比2021/22年度的5200万吨降低1450万吨或27.9%，目前阿根廷早期收获的玉米单产不足3.5吨/公顷。 7.布交所表示，截至3月9日，大豆开花率为89.3%，去年同期为98.1%，五年均值为96%；结荚率为66.8%，去年同期为79.6%，五年均值为80.3%；鼓粒率为28.5%，去年同期为43.9%，五年均值为51.4%。 8.LaSalleGroup称，布交所将大豆产量调减了450万吨至2900万吨（比美国农业部低400万吨）。即使在接下来的几周有更好的降雨机会，持续高于正常温度的高温和有限的降雨使作物承受压力。在一些地区，豆荚损失和植物死亡等可能导致产量下降高达60%。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60140 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1290 1080 70 860 650 40 4 30 220 010 0 -2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 45