2022年度业绩快报点评：业绩高增符合预期，关注钠离子电池投产进度

事件：2023年3月13日，公司发布2022年度业绩快报。2022年，公司实现营业收入350.42亿元，同比下滑7.86%；实现归母净利润70.26亿元，同比增长98.95%；实现扣非归母净利润73.64亿元，同比增长60.75%。业绩增长主因：1）公司煤炭价格同比增长；2）公司优化生产布局，加强全面成本管控。 22Q4公司归母净利润实现同环比增长。22Q4，公司实现营业收入86.79亿元，同比下滑13.24%，环比增长8.08%；实现归母净利润20.67亿元，同比增长66.32%，环比增长26.33%；实现扣非归母净利润24.25亿元，同比增长1.78%，环比增长48.37%。 22Q4公司产量预计环比提升。2022年上半年，公司煤矿维持正常运转，未发生停产。2022年三季度，公司旗下3个矿井因事故发生过停产，其中：二矿（持股比例100%）于7月25日起停产16天，涉及产能为810万吨/年，停产影响预计为35.5万吨，发生停工费用约1281万元；开元矿（持股比例56.73%）于8月4日起停产37天，涉及产能为300万吨/年，停产影响预计为30.4万吨，发生停工费用约3618万元；平舒矿（持股比例56%）于8月11日起停产30天，涉及产能为90万吨/年，停产影响预计为7.4万吨，发生停工费用约3880万元。2022年四季度，兴裕矿（持股比例100%）于10月6日起停产55天，涉及产能为90万吨/年，停产影响预计为13.6万吨，发生停工费用约2600万元。根据产能情况粗略测算，22Q3停产影响合计约73.3万吨，22Q4停产影响约13.6万吨，从而预计22Q4公司产量环比提升，推动22Q4业绩环比增长。 煤炭产能具备增长潜力，在建权益产能合计850万吨/年。公司拥有2对在建矿井，其中，七元煤矿位于山西省寿阳县，设计产能500万吨/年，公司持股100%，预计将于2023年8月建成投产；泊里煤矿位于山西省和顺县，设计产能同为500万吨/年，持股比例70%，预计将在2024年12月建成投产。 新能源转型持续加速。钠电方面，2022年9月末公司投资建设的钠离子电芯生产线设备安装调试已完成，主要生产圆柱钢壳和方形铝壳电芯，产能规模为1GWh，项目满产后，公司钠离子电池将实现从中试到量产的关键转换；且2023年公司的Pack厂有望投产，预计钠电产品有望在2023年得以落地。其他新业务方面，2023年1月，公司公告，拟和华阳资本、太化集团、大同经建投、大同云峰资产共同投资设立合资公司，购买山西煤化所的技术开展千吨级高性能碳纤维一期200吨/年示范项目，总投资额预计为6.82亿元。 投资建议：公司煤炭业务变现能力强，且公司在稳步增强主业盈利能力的同时积极推进钠电等新能源业务。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为70.26/74.15/76.88亿元，对应EPS分别为2.92/3.08/3.20元/股，对应3月13日收盘价的PE均为5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）