23W10周度研究：23M1-M2空调数据点评

3W10周度研究 终端零售：双渠道合计实现双位数正增长，线上改善较明显。根据奥维云网数据显示，23年M1-M2空调线上、线下累计销量分别为234.6/52.2万台，累计同比分别为23.8%/-10.8%；线上线下合计销量286.8万台，同比+15.6%，实现累计双位数正增长。分渠道来看，线上渠道空调销售量存在较明显的改善；线下可能由于春节假期等因素，复苏迹象并不明显。 出货端：内外销增速承压。根据产业在线数据显示，23年M1空调内销、外销销量分别为433.8/597.2万台，累计同比分别为-22.3%/-22.7%，无显著差异；线上线下合计销量1031.0万台，同比-22.6%，增速承压。我们认为主要是由于22年和23年春节假期分别在2月和1月，对同比增速数据存在一定的影响，后续情况仍需继续关注。 排产端：23Q1整体空调排产略增，内销排产增长偏强。根据产业在线数据显示，23年M1-M3空调内销、外销排产累计分别为1900.0/2014.5万台，同比去年实际产量分别为+7.3%/-8.3%；内外销合计排产3914.5万台，同比+0.4%，整体存在一定的复苏迹象。分内外销来看，23年M3空调内销、外销排产分别为948.0/802.5万台，同比去年实际产量分别为14.4%/-4.3%；内外销合计排产1750.5万台，同比+8.0%，空调企业对于内销市场更有信心，23M2 -M3内销排产数据同比去年实际产量连续增加。 库存方面：商业库存增加明显，行业库存中整体上涨。根据产业在线数据显示，23年M1空调工业库存、商业库存分别为1875.1/2589.4万台，累计同比分别为-6.6%/+27.4%；行业合计库存4464.5万台，同比+10.5%。 投资建议： 展望：从家电国内需求视角出发，如我们23年投资策略中所述，主要涉及三个方面：1）新房交付带来的当期需求；2）二手房交易带来的更新需求；3）经济周期上行对主动更新及asp带来的正贡献。从此三个方面出发，我们认为目前国内家电需求的基础及基本面是在改善中的，且多数家电标的估值尚处于过去三年的中枢之下，估值修复空间明显。 我们看好家电行业投资机会，建议关注：1）随着行业整体需求修复，低估值价值股或将迎来估值修复，如白电标的；2）一季报确定性相对更高的标的。本周我们仍然维持这一观点，继续看好家电行业投资，并聚焦低估值修复及确定性。 标的方面，建议关注： 1）白电（疫后修复/地产改善/海外改善），如【格力电器】、【美的集团】、【海尔智家】、【海信家电】； 2）厨大电（疫后修复+地产改善），如【老板电器】等； 3）小家电（疫后修复/海外改善），如【小熊电器】、【科沃斯】、【飞科电器】、【石头科技】、【新宝股份】等； 4）零部件（第二曲线高景气），如【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 1.本周研究聚焦： 23M1 -M2空调数据点评 终端零售：双渠道合计实现双位数正增长，线上改善较明显 根据奥维云网数据显示，23年M1-M2空调线上、线下累计销量分别为234.6/52.2万台，累计同比分别为23.8%/-10.8%；线上线下合计销量286.8万台，同比+15.6%，实现累计双位数正增长。 分渠道来看，线上渠道空调销售量存在较明显的改善；线下可能由于春节假期等因素，复苏迹象并不明显。 图1：家用空调合计销量及增速（单位：万台） 图2：家用空调线上销量及增速 图3：家用空调线下销量及增速 出货端：内外销增速承压 根据产业在线数据显示，23年M1空调内销、外销销量分别为433.8/597.2万台，累计同比分别为-22.3%/-22.7%，无显著差异；线上线下合计销量1031.0万台，同比-22.6%，增速承压。我们认为主要是由于22年和23年春节假期分别在2月和1月，对同比增速数据存在一定的影响，后续情况仍需继续关注。 图4：家用空调合计出货量及增速（单位：万台） 图5：家用空调内销出货量及增速 图6：家用空调外销出货量及增速 排产端：23Q1整体空调排产略增，内销排产增长偏强 根据产业在线数据显示，23年M1-M3空调内销、外销排产累计分别为1900.0/2014.5万 台，同比去年实际产量分别为+7.3%/-8.3%；内外销合计排产3914.5万台，同比+0.4%，整 体存在一定的复苏迹象。 分内外销来看，23年M3空调内销、外销排产分别为948.0/802.5万台，同比去年实际产 量分别为14.4%/-4.3%；内外销合计排产1750.5万台，同比+8.0%，空调企业对于内销市 场更有信心， 23M2 -M3内销排产数据同比去年实际产量连续增加。 图7：空调整体排产及增速（单位：万台） 图8：空调内销排产及增速（单位：万台） 图9：空调外销排产及增速（单位：万台） 库存方面：商业库存增加明显，行业库存中整体上涨 根据产业在线数据显示，23年M1空调工业库存、商业库存分别为1875.1/2589.4万台，累计同比分别为-6.6%/+27.4%；行业合计库存4464.5万台，同比+10.5%。 图10：空调库存及增速（单位：万台） 2.本周家电板块走势 本周（2023年3月4日至2023年3月10日）沪深300指数-3.96%，创业板指数-2.15%，中小板指数-3.76%，家电板块-6.12%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-6.64%、-5.22%、-4.65%。个股中，本周涨幅前五名是珈伟新能、ST德豪、创维数字、和晶科技、英唐智控；本周跌幅前五名是亿田智能、创维集团、科沃斯、老板电器、火星人。 图11：本周家电板块走势 表1： 3.本周资金流向 图12：格力电器北上净买入 图13：美的集团北上净买入 图14：海尔智家北上净买入 4.原材料价格走势 2023年3月10日，SHFE铜、铝现货结算价分别为68850和18240元/吨；SHFE铜相较于上周+0.15%，铝相较于上周-2.64%。今年以来铜价+3.77%，铝价-2.59%。 2023年3月10日，中国塑料城价格指数为861.67，相较于上周+0.49%，今年以来-0.32%。2023年3月10日，钢材综合价格指数为119.3，相较于上周价格+0.89%，今年以来+5.34%。 图15：铜、铝价格走势（元/吨） 图16：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000） 图17：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 5.行业数据 出货端：1月大家电整体略承压：冰箱： 23M1 内/外销量分别同比-22.6%/-35.5%，增速环比-14.4/-3.4pct；洗衣机： 23M1 内/外销量分别同比-18.0%/-1.7%，增速环比-5.6/+1.8pct；油烟机： 23M1 内/外销量分别同比-20.1%/-31.5%，增速环比+2.2/-1.7pct 图18：出货端空调内销月零售量、同比增速 图19：出货端空调外销月零售量、同比增速 图20：出货端空调内销分品牌市占率、CR3 图21：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 图22：出货端冰箱内销月零售量、同比增速 图23：出货端冰箱外销月零售量、同比增速 图24：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3 图25：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3 图26：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速 图27：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速 图28：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3 图29：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3 图30：出货端油烟机内销月零售量、同比增速 图31：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3 零售端：奥维数据跟踪 线上：23W10主要小家电品类增速承压，部分大家电品类实现增长，集成灶同比增速（+53%）领先。23W1-W10，空调、冰箱、冷柜、电热水器、养生壶和电蒸锅实现同比增长。 线下：23W1-W10空调和扫地机实现正增长，同比+3%/+48%。 图32：奥维云网数据跟踪 6.公司公告与行业新闻 2023年3月9日 海尔连续两年获全国颠覆性技术创新大赛最高奖 由科技部举办的全国颠覆性技术创新大赛总决赛正式落幕。赛事共吸引2800多个技术项目报名参赛，最终决出74个优胜项目。其中，海尔集团“高温热泵技术及其在民用灶具中的产业化应用”项目获总决赛优胜奖。这是海尔集团第二次荣获该赛事的最高荣誉，也是行业唯一两次获此殊荣的企业。突破“卡脖子”技术、助力绿色双碳、产学研融合创新，是海尔集团此次获奖项目的鲜明标签，也折射了全国颠覆性技术创新大赛的导向。 2023年3月10日 2023年1~2月中国机电出口额同比下降7.2% 中国机电进出口商会发布的数据显示，2023年1~2月，中国机电产品进出口延续下滑态势，贸易总额为4230.4亿美元，同比下降13.8%。其中，出口额为2940.5亿美元，同比下降7.2%，较2022年12月降幅收窄5.5个百分点;进口额为1289.9亿美元，同比下降25.8%;贸易顺差同比扩大219.2亿美元至1650.6亿美元，高出全商品顺差481.8亿美元。 7.投资建议与个股推荐 展望：从家电国内需求视角出发，如我们23年投资策略中所述，主要涉及三个方面：1）新房交付带来的当期需求；2）二手房交易带来的更新需求；3）经济周期上行对主动更新及asp带来的正贡献。从此三个方面出发，我们认为目前国内家电需求的基础及基本面是在改善中的，且多数家电标的估值尚处于过去三年的中枢之下，估值修复空间明显。 我们看好家电行业投资机会，建议关注：1）随着行业整体需求修复，低估值价值股或将迎来估值修复，如白电标的；2）一季报确定性相对更高的标的。本周我们仍然维持这一观点，继续看好家电行业投资，并聚焦低估值修复及确定性。 标的方面，建议关注： 1）白电（疫后修复/地产改善/海外改善），如【格力电器】、【美的集团】、【海尔智家】、【海信家电】； 2）厨大电（疫后修复+地产改善），如【老板电器】等； 3）小家电（疫后修复/海外改善），如【小熊电器】、【科沃斯】、【飞科电器】、【石头科技】、【新宝股份】等； 4）零部件（第二曲线高景气），如【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示 三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。