1-2月产业在线空调排产数据点评：23W53周度研究

家用电器证券研究报告 2024年01月05日 1-2月产业在线空调排产数据点评——23W53周度研究 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 周度研究聚焦：1-2月产业在线空调排产数据点评 24年1-2月家用空调排产同比23年出货实绩有较大增幅。根据产业在线数据，2024年1月家用空调总排产1686万台，同比23年出货实绩 +58.56%，实现了“开门红”。其中内销760万台，同比23年出货实绩 +68.80%，出口排产926万台，同比23年出货实绩+55.07%。我们认为1月 上次评级强于大市 作者孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 空调排产同比有较高增长主要有两个原因：1）23年同期疫情+过年影响， 基数较低；2）2024年受2月春节放假影响，企业纷纷在1月开启备货节 奏。2024年2月家用空调总排产1203万台，其中内销排产588万台，同 行业走势图 比23年出货实绩-16%，出口排产615万台，同比23年出货实绩-10%，我 们认为主要是由于2024年2月春节放假所导致。2024年1-2月累计看， 空调行业内销排产1348万台，同比23年出货实绩+21%；出口排产1541万 台，同比23年出货实绩+20%。 压缩机24年1月排产实现同比较高增长。1月压缩机排产2470万台，同比23年实绩增长55.17%，有较大的涨幅。我们认为主要是由于空调企业1月排产较高所造成的。 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% 家用电器沪深300 2023-012023-052023-09 资料来源：聚源数据 周度家电板块走势：上周（2023/12/25-2023/12/29）沪深300指数+2.8%， 创业板指数+3.6%，中小板指数+3.5%，家电板块+2.2%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.2%、+2.7%、+1.0%。个股中，本周涨幅前五名是深康佳A、创维数字、TCL科技、天银机电、亿田智能；本周跌幅前五名是飞科电器、海联金汇、*ST雪莱、哈尔斯、九阳股份。 投资建议：23年全年来看，家电行业取得12%的年化正收益，在申万31个一级行业中排名第7，在消费行业中排名第一。我们认为，相对低估值、高分红以及稳定的经营表现（内销/外销今年均超年初市场预期）是行业今年在消费中能够脱颖而出的主要原因。展望24年，我们认为家电行业基本面仍然坚实，可从四个维度寻求投资机会：1）内销中，预计白电龙头仍能实现稳定业绩增长并维持高分红率，是高股息策略不错的选择；2）外销中，1H24仍受益于补库逻辑，自主品牌可能持续时间更长；3）可选家电中， 24年在消费继续改善的背景下或迎来盈利端改善；4）产业链趋势， miniled/汽车链条相关个股预计受益于产业高增。 标的方面，建议关注：1）大家电：如【美的集团】/【海信视像】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】/【光峰科技】(与天风电子组联合覆盖)/【苏泊尔】；3）其他家电：如 【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）/【公牛集团】/【创科实业】/【泉峰控股】（与天风机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 相关报告 1《家用电器-行业研究周报:海尔拟收购开利商用制冷业务——23W52周度研究》2023-12-28 2《家用电器-行业研究周报:地产下行周期下，如何看待对后周期板块影响 ——23W51周度研究》2023-12-20 3《家用电器-行业深度研究:OPE行业深度报告：锂电化浪潮来临，国内厂商迎发展机遇》2023-12-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.周度研究聚焦：1-2月产业在线空调排产数据点评 1.1.24年1-2月家用空调排产同比23年出货实绩有较大增幅 根据产业在线数据，2024年1月家用空调总排产1686万台，同比23年出货实绩 +58.56%，实现了“开门红”。其中内销760万台，同比23年出货实绩+68.80%，出口排 产926万台，同比23年出货实绩+55.07%。我们认为1月空调排产同比有较高增长主要有两个原因：1）23年同期疫情+过年影响，基数较低；2）2024年受2月春节放假影响，企业纷纷在1月开启备货节奏。2024年2月家用空调总排产1203万台，其中内销排产 588万台，同比23年出货实绩-16%，出口排产615万台，同比23年出货实绩-10%，我 们认为主要是由于2024年2月春节放假所导致。2024年1-2月累计看，空调行业内销 排产1348万台，同比23年出货实绩+21%；出口排产1541万台，同比23年出货实绩 +20%。 图1：1月内销排产同比去年实绩有较大增幅（单位：万台） 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 内销排产同比去年出货实绩 资料来源：产业在线、天风证券研究所 图2：1月出口排产维持较高增长 1000 800 600 400 200 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 外销排产同比去年出货实绩 资料来源：产业在线、天风证券研究所 1.2.压缩机24年1月排产实现同比较高增长 1月压缩机排产2470万台，同比23年实绩增长55.17%，有较大的涨幅。我们认为主要 是由于空调企业1月排产较高所造成的。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 图3：压缩机24年1月排产实现同比较高增长 3000 2500 2000 1500 1000 500 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 排产同比去年实绩 资料来源：产业在线，天风证券研究所 2.周度家电板块走势 上周（2023/12/25-2023/12/29）沪深300指数+2.8%，创业板指数+3.6%，中小板指数 +3.5%，家电板块+2.2%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.2%、+2.7%、 +1.0%。个股中，本周涨幅前五名是深康佳A、创维数字、TCL科技、天银机电、亿田智能；本周跌幅前五名是飞科电器、海联金汇、*ST雪莱、哈尔斯、九阳股份。 图4：上周家电板块走势 1.0% 2.7% 2.2% 2.2% 3.6% 3.5% 2.8% 小家电黑电白电家电 创业板指数中小板指数沪深300指数 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0% 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：家电板块周涨跌幅、周换手率表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 000016.SZ 深康佳A 10.9% 4.5% 1 603868.SH 飞科电器 -4.7% 1.0% 2 000810.SZ 创维数字 10.0% 34.2% 2 002537.SZ 海联金汇 -2.5% 7.0% 3 000100.SZ TCL科技 10.0% 7.4% 3 002076.SZ *ST雪莱 -2.2% 7.5% 4 300342.SZ 天银机电 9.6% 36.8% 4 002615.SZ 哈尔斯 -1.9% 60.1% 5 300911.SZ 亿田智能 8.8% 12.1% 5 002242.SZ 九阳股份 -1.8% 1.7% 资料来源：Wind，天风证券研究所 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2018-01 3.周度资金流向 图6：格力电器北上净买入 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：美的集团北上净买入 15 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 净买入（亿元，左轴） 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 收盘价（前复权，右轴） 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2023-10 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2017-01 图5：家电板块历史走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 沪深300 2018-04 净买入（亿元，左轴） 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 家电 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 白电 2020-07 收盘价（前复权，右轴） 2020-10 2021-01 2021-04 小家电 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 黑电 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 4 2023-10 行业报告|行业研究周报 图8：海尔智家北上净买入 6 4 2 0 -2 -4 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 -6 净买入（亿元，左轴）收盘价（前复权，右轴）40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 4.原材料价格走势 2023年12月29日，SHFE铜、铝现货结算价分别为69