铝期货周报：云南电解铝减产落地，库存高位，区间震荡

铝期货周报 云南电解铝减产落地，库存高位，区间震荡 作者：张若怡联系人：张若怡 联系方式：020-88818021 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/3/12 周报观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 利多： 云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。 2月国内社融数据延续好转。 2月非农新增就业人数高于预期。失业率高于预期和前值，美联储加息预期放缓，美指下探成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 利空： 贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。 铝国内电解铝库存高位。 地产销售仍难见起色，开发商资金短缺，回款困难，后续下游开工或受限。 逻辑：下游元宵节后陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但在需求转好尚未被证实及高库存 下，影响偏弱，当前价格仍以消化库存为主。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出 区间震荡，关注17500支撑区间震荡，关注17500支撑 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 上周铝价受库存高位，需求未见明显好转，美国硅谷银行事件影响走弱。 沪铝主力 LME3月铝 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 7 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 2月非农新增就业人数31.1万人，高于预期的22.5万人，前值为51.7万人(修正值为50.4万人)。失业率为3.6%，高于预期和前值，美联储加息预期放缓，美指下探。   2023-02 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美国非农新增人数（万人） 海外宏观 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 美国PCE同比高企 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 美国:PCE:当月同比 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 美国:核心PCE:当月同比 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 国内宏观 CPI PPI CPI:当月同比 CPI:环比 PPI当月同比 PPI当月环比 610 8 46 4 2 2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 -2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0-4 -6 -8 -2 -10 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，2 月社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%，居民中长期贷款同比多增863亿，数据整体向好。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 8 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09 2017-01 中国PMI及分项指标（%） 发电量 国内宏观 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 9 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 2月制造业PMI全面好转，较1月上升2.5个百分点至 52.6%。新订单，生产，就业等均出现好转，回至荣枯线 以上，显示春节后企业复工复产明显。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销回升。 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降10%；施工面积同比下降7.2%；销售面积同比下降24.3%。地产持续走弱。关注房地产救市16条对终端的实际拉动。 20192020202120222023 “两会”定调今年GDP目标5%，略低于预期。 2月非农新增就业人数31.1万人，高于预期的22.5万人，前值为51.7万人(修正值为50.4万人)。失业率为3.6%，高于预期和前值，美联储加息预期放缓，美指下探。 2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，2月社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%，居民中长期贷款同比多增863亿，数据整体向好。 2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销回升。 产业供需基本面 13 近期，关于云南电解铝再度减产的动向成为市场关注的焦点。自2022年9月初云南省发改委要求电解铝企业压减压减20-30%负荷，云南电解铝削减产能约120万吨以来，春节前后，市场就有再度减产传言，但一直没有落地。然而，2月18日，云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，省内电解铝除文山某铝厂之外，其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至40-42%，2月27日压减到位。预计在前期减产的基础上，再次压减产能85万吨。据阿拉丁，截至2012年12月，中国电解铝建成产能4445.1万吨，其中云南地区建产产能532万吨，占比约12%。再度减产后，省内运行产能或降到约340万吨。 当地时间2月24日，美国财政部宣布在新的对俄罗斯的制裁措施中对22名个人和83个法人实体实施限制措施。此外，美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200%的进口关税，美国贸易部门还扩大了禁止向俄罗斯和白俄罗斯出口的高价值商品清单，目前清单上品目已达到276种。美国对俄铝制裁将导致俄铝更多流入亚洲等地，对全球供需影响不大。随后，LME宣布立即暂停位于美国的LME仓库对俄罗斯原铝、铜、铅、镍或铝合金（以NASAAC的形式）进行新的仓单注册。但是目前LME没有在美国仓库注册的俄罗斯