甲醇期货周报：现实有支撑但边际趋弱，甲醇中期或偏弱运行

甲醇期货周报 现实有支撑但边际趋弱，甲醇中期或偏弱运行 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月15号 主要观点 本月策略 上月策略 估值看尽管煤制甲醇估算仍是亏损，但中期伴随煤价下滑甲醇或受边际支撑拖累重心下移可能。基本面看当前主要利多驱动在于MTO节前好转后需求奠定基本盘，港口方面库存水平偏低且在装船有限下或难有明显累库预期。利空除了煤价趋弱外，MTO端整体看利润仍是偏低，对于高价甲醇抵触仍 甲醇存在；且据悉兴兴、富德两套港口外采甲醇制烯烃装置存检修预期，MTO支撑逐步趋弱。进口方面当前进口窗口打开，且伊朗装置预计在2月中至月底陆续回归情绪上予以一定扰动，兑现至港口或在 三月。因此短期甲醇高位震荡为主，中长期看甲醇预计偏弱运行，激进者可在2750以上逢高布局空单。 短期高位震荡 中期2750以上偏空对待 观望为宜，激进者可短空 指标与观点 指标 运行情况 观点 原料 煤价弱势下跌，但结合当前煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭存续跌预期或将带动甲醇价格重心下移。海外天然气TTF价格偏 弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，截至1月31日在72.01%处于同比偏高水平，给予成本压力有限。偏空 供应 截至2月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.17%，较上周上涨0.24个百分点，较去年同期下跌4.45个百分点；西北地区的开工负荷为 77.85%，较上周下滑1.12个百分点，较去年同期下跌7.92个百分点。。偏多 库存 港口库存：截止2月1日，沿海地区甲醇库存在83万吨，环比上涨5.75万吨，同比下降9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.9万吨附近 内陆库存：截至2月3日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到13.08天，环比节前一周提升2.87天，相较2022年同期高约14.33%。偏多 截至2月2日，内蒙煤制甲醇利润亏损相较节前明显好转，目前估算在-410元/吨，但同比仍处于明显低位。河北焦炉气制甲醇利润走平，估算 利润在-140元/吨。四川天然气制甲醇利润估算走强至+160元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润尚可，甲醛维持承压；主要下游 MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。 估值中性 基于对23年经济预期乐观，目前呈现强预期弱现实的情况。传统下游节前放假，加权开工率下滑至41.31%。MTO/P方面随着兴兴重启、渤化 下游或有提负开工率周度回升6.64个百分点（其中外采甲醇制烯烃开工65.73%，提升13个百分点）。整体来看下游进入淡季，整体需求一般，中性 MTO，尤其是外采甲醇制烯烃需求弹性仍较大，但需关注部分装置上游单体产出对甲醇替代的压力。 进出口 伊朗装置：多套装置存重启预期，据传Sabalan或近期重启，Kimiya、ZPC计划中旬前后重启，其余计划下旬恢复。伊朗装置回归根据船期预判反馈至港口预计在3月，暂为情绪上扰动。海外甲醇装置整体开工率小幅提升，截至2月3日开工率在60.69%，同比低约7.7个百分点。太仓进口甲醇利润环比有所提升，目前处在+80元/吨，处于近五年同期正常水平，理论进口窗口打开。 预期偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 3,200.00 3,000.00 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港 口连续去库甲醇基本面强势 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2022-01-302022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-3 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 700.00 200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1000 740 480 220 -40 1 -800.00 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 270 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 170 70 -301 -130 -230 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -330 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201820192020202120222023 六大电厂日耗（万吨/日）：渠道问题暂未更新 六大电厂可用天数（天）：渠道问题暂未更新 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 北方五港动力煤库存（万吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 煤价（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气美元/百万英热单位期货收盘价(连续):IPE英国天然气便士/色姆 11.00 9.60 8.20 6.80 5.40 4.00 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2.60 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（万吨） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.