油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年3月10日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 宏观方面，美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，市场避险情绪增强，利空短期大宗商品及油脂价格。 供需方面，棕榈油：MOPB报告显示2月马棕产量环比减少9.35%至125.13万吨，出口环比减少1.99%至111.43万吨，2月末期末库存环比减少6.56%至211.95万吨。去库存幅度大于市场此前预期，报告中性偏多。印尼出口限制措施叠加斋月备货，3月1-10日马棕出口环比增幅明显，产区部分区域降水依旧偏多，3月份马棕库存或仍将小幅去库。但减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季，且产销区整体库存仍偏宽松，期价上方压力仍存，期价运行区间参考7550- 8400. 豆油：3月USDA报告调增美豆出口使得美豆期末库存环比下降1500万蒲至2.74亿蒲，美豆供给仍偏紧。短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况，阿根廷大豆产量持续下调，但天气炒作时间窗口已逐步接近尾声，天气升水对美豆支撑将逐步转弱，关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力，美豆价格或稳弱运行。国内3月份大豆到港偏低，短 期豆油供给偏紧。但4-5月份大豆到港压力较大。豆油期价或呈现震荡走势，价格运行区间参考8400-9000。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析7 三、现货价格追踪8 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 MPOB报告显示2月末马棕期末库存环比减少6.56%至211.95万吨，低于此前三大机构预估的221-228万吨，报告影响中性偏多。具体来看，马棕产量延续季节性减少态势，2月份马棕产量环比减少9.35%至125.1万吨，但同比来看增加10.01%。近几个月产量处于季节性偏高水准，或侧面反映出马来劳工紧张问题已得到有效缓解。2月份马棕出口量变动不大，环比减少1.99%至111.4万吨，同比来看增加0.52%。 3月拉尼娜现象将消退，但影响仍存，3月上中旬东南亚降水依旧偏多，对3月棕榈油产量及物流产生不利影响。3-4月马棕出口或有改善：一是部分穆斯林国家斋月油脂需求较为旺盛。二是印尼收紧棕榈油出口政策利好马棕出口需求。三是印度政府决定取消下一财年（4月1日开始）的20万吨毛葵花籽油免税进口配额，这使得对于印度来讲棕榈油消费性价比提 升，利好印度棕榈油消费的增加。高频数据显示3月1-10日马棕出口环比大增45.4-52.14%。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 印尼方面，重点关注其去库存进度和产业政策的变化。印尼棕榈油库存目前处于季节性均值水平。政策方面，印尼棕榈油出口政策变动较为频繁，根据目前公布的信息来看，印尼将企业国内棕榈油的销售义务提高50%至45万吨。将1月底前已经发放的出口许可证冻结三 分之二至四月底（截至1月末累计出口许可证有600万吨）。从政策变动方向来看，印尼收紧出口棕榈油出口将减少棕榈油有效供给数量，利好马棕出口市场份额增加和我国棕榈油价格。 图5：马来西亚棕榈油05合约走势 数据来源：文华财经 大豆方面，3月USDA报告预估2022/23年度大豆产量3.75亿吨，环比下调786万吨，同比增长1700万吨。其中阿根廷大豆产量环比下调800万吨至3300万吨。2022/23年度美国大豆压榨量环比下调27.2万吨（1000万蒲），出口量环比上调68万吨（2500万蒲），美豆新年度期末库存环比下调40.6万吨（1500万蒲）至572.2万吨（2.1亿蒲），库存为七年来的最低水平，美豆仍呈现供给偏紧的格局。美豆需求和南美大豆产量预估仍是接下来一段时间市场关注的焦点。阿根廷大豆受干旱和霜冻影响产量仍有下调空间，但天气炒作时间窗口已经逐步收窄，对美豆支撑作用转弱。巴西大豆已逐步供应全球市场，对美豆出口市场份额形成一定抢占，美豆价格短期或将稳弱运行。 图6：南美天气及土壤情况数据来源：COLA 图7：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周油脂期价大幅收跌，主力P2305合约报收7912点，收跌506点或6.01%;Y2305合约报收8560点，收跌480点或5.31%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格大幅下跌，当地市场主流棕榈油报价7920元/吨-8020元/吨，环比下跌500元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+50左右。广东豆油价格有所回落，当地市场主流豆油报价9410元/吨-9510元/吨，环比下跌160元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+800~850元左右。 【交易策略】 宏观方面，美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，市场避险情绪增强，利空短期大宗商品及油脂价格。 供需方面，棕榈油：MOPB报告显示2月马棕产量环比减少9.35%至125.13万吨，出口环比减少1.99%至111.43万吨，2月末期末库存环比减少6.56%至211.95万吨。去库存幅度大于市场此前预期，报告中性偏多。印尼出口限制措施叠加斋月备货，3月1-10日马棕出口环比增幅明显，产区部分区域降水依旧偏多，3月份马棕库存或仍将小幅去库。但减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季，且产销区整体库存仍偏宽松，期价上方压力仍存，期价运行区间参考7550-8400. 豆油：3月USDA报告调增美豆出口使得美豆期末库存环比下降1500万蒲至2.74亿蒲，美豆供给仍偏紧。短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况，阿根廷大豆产量持续下调，但天气炒作时间窗口已逐步接近尾声，天气升水对美豆支撑将逐步转弱，关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力，美豆价格或稳弱运行。国内3月份大豆到港偏低，短期豆油供 给偏紧。但4-5月份大豆到港压力较大。豆油期价或呈现震荡走势，价格运行区间参考 8400-9000。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面1月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 9410 -330 8432 -362 978 32 南通四级菜油 9750 -920 9269 -662 481 -258 广州24度棕榈油 7920 -500 7654 -374 266 -126 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆4月 641.27 0.19 -1903.25 -122.69 巴西大豆4月 599.83 -2.39 0.00 36.93 阿根廷大豆5月 622.3 -0.83 -273.12 -103.01 加拿大菜籽3月 670.43 -19.57 -32.97 -238.97 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油4月 1116.59 -121.26 -788.84 433.06 阿根廷豆油4月 1155.25 -52.91 -1023.33 -136.98 加拿大菜籽油3月 1426 -21 -2590.61 -776.81 马来棕榈4月 1006 -20 -439.69 -420.44 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 广州益海 1100 1100 0 江海粮油 200 200 0 天津达孚 2071 2071 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1141 1141 0 连云港益海 1240 1240 0 黄海粮油 170 170 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 800 800 0 天津邦基 3 3 0 秦皇岛金海 604 604 0 总计 11679 11679 0 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 东莞中储粮 0 0 0 广州益海 1100 1100 0 天津达孚 1192 1192 0 天津春金 0 0 0 东莞远大 2700 2000 700 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 4992 4292 700 六、油脂套利 豆油月间套利建议以反套思路对待。5月合约面临巴西大豆到港压力，而中长期来看，餐饮消费有望逐步恢复，对中长期油脂需求较为看好，豆油5/9价差建议以逢略高偏空思路对待。 图1：豆油5/9价差单位（元/吨）图2：棕榈5/9价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 棕榈油产地库存处于季节性偏低水平，生柴政策利好。而南美丰产预期仍将对豆油期价形成压 制。菜棕、豆棕价差以逢高偏空思路对待。 图3：豆棕5月价差单位（元/吨）图4：菜棕5月价差单位（元/吨） 202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 油脂供需矛盾并不突出，或延续宽幅震荡走势，期权策略方面考虑卖出宽跨式期权。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 八、重要市场信息 1、马来西亚棕榈油局（MPOB）2月月棕榈油供需数据显示，马来西亚棕榈油2月期末库存减 6.56%至211.95吨。当月，报告显示产量较前月减产9.35%至125.13吨；出口环比减1.99% 至111.43吨；进口环比减63.81%至5.24吨；消费环比增6.75%至33.81吨。与此前路透、彭博、CIMB调查三大机构发布的预估值相比，产量、进口低于预