贵金属期货研究周报：海外风险暴露，避险需求增加

海外风险暴露，避险需求增加 ---贵金属期货研究周报（20230306-20230310） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析： 鲍威尔在国会发表半年度货币政策证词，讲话中着重强调了通胀的压力，认为美国核心服务通胀下行变缓，并谈到了美国就业市场强劲给美国通胀下行带来的影响，美联储以后的每次会议将根据宏观经济和通胀情况来做出货币政策决策，这增加了市场预判美联储货币政策的难度。鲍威尔提到，若经济数据支撑，将会加快紧缩步伐，这给市场带来了相当大的压力。近期美国经济数据显示，美国经济出现了阶段性改善的特征，通胀下行偏缓，这也增加了美联储重新提高加息幅度的可能性。 美国2月非农高于预期，显示美国劳动市场依然十分强劲，但失业率有所上升。服务行业边际转冷已经有所迹象，2月新增非农就业服务业占比达93.6%，休闲酒店、教育与医疗和零售是主要贡献项，但新增人数较上月均有减少，服务业就业边际转冷已现。美国制造业PMI指数连续4个月低于枯荣线，耐用品制造业新增就业人数为0，非耐用品制造业就业人数较前值大幅回落1.8万,美国劳动市场强度难以维持，因生活成本压力加大，美国居民劳动参与率提高，失业率有上升的可能性。美国劳动市场薪资增速不及预期，服务行业薪资增速放缓，制造业薪资增速大幅下降，薪资增速对通胀回落仍有一定的阻碍。美国劳动市场的强劲是美联储加息的主要依据，但这种支撑力度在变弱。 3月份美联储加息还需要关注风险方面,早前已有美国黑石集团商业地产抵押贷款支持证券到期都无力偿还，现有美国硅谷银行因债券价格下跌和挤兑破产，加息对美国金融行业的负面作用影响较大，美联储抑制通胀的同时，还需要注意加息对美国金融市场的风险。美国科技企业受到了较大的资金压力，叠加硅谷银行破产事件，美国科创企业将受到较大的打击，有关联的科技企业经营会遇到一定的困难，可能产生新的裁员潮。美联储货币政策遇到了通胀和风险两者对立的困难，提高加息幅度的概率变小。 美国金融市场风险连锁反应或正在发酵，可能会导致短期内金融资产无差别抛售，贵金属价格短期内或有波动，中长期避险作用显现，贵金属价格中长期价格仍有向上的基础。 操作策略：贵金属震荡偏强，逢低做多黄金。 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0.00 新出口订单和订单库存指数增加制造业产出指数下降 美国:ISM:制造业PMI:产出 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 非制造业物价指数持续下降，制造业物价指数反弹非制造业订单指数有所上升 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 100.00美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0.00 美国:ISM:非制造业PMI:新出口订单 美国:ISM:非制造业PMI:订单库存 消费信心指数略有上升，但绝对值仍较低美国零售和食品销售额环比增速为负 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -20.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 美国家庭个人储蓄较低美国耐用品消费改善 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2006-12 2007-09 2008-06 2009-03 2009-12 2010-09 2011-06 2012-03 2012-12 2013-09 2014-06 2015-03 2015-12 2016-09 2017-06 2018-03 2018-12 2019-09 2020-06 2021-03 2021-12 2022-09 -20.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数下降速度较快 美国:30年期抵押贷款固定利率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 同比下降速度减缓非制造业PMI物价指数下降缓慢 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 18-07 11 0.00 美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价 食品和房租等通胀坚挺核心和非核心通胀分化明显 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021/10/1 0.00 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2019/10/1 2020/10/1 2021/10/1 2022/10/1 -10.00 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比 14.00 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019/4/1 2019/7/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 -2.00 职位空缺数略降美国失业率略有回升 美国:失业率:季调 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 总计（千人，右）制造业（千人）教育和保健服务（千人）16 14 14,000 12 12,000 10 10,0008 8,0006 6,0004 4,0002 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 202