2022四季报点评：业绩符合预期，看好23年即时零售业务持续成长

事件：2022年公司实现收入94亿元，同比增长36%。22Q4实现收入27亿元，同比增长32%，其中达达快送、京东到家分别实现收入8.8和18.0亿元，经调整净亏损1.8亿元，收入利润基本符合彭博一致预期。 22年消费逆风之下，公司即时零售业务仍交出亮眼成绩。22年京东到家GMV同比增长47%至633亿元，订单量和客单价分别同比增长25%和18%，活跃门店数同比增长超50%，在线上零售大盘中十分亮眼。达达快送业务亦受益于即时配送行业发展，22Q4收入同比增长23%，其中连锁商家和餐饮商家即配收入同比增长分别超过40%和50%。22年公司亦注重降本增效，Q4经调整净亏损率同比优化超17p Ct ，好于彭博一致预期。我们认为随着用户粘性增强以及供给增加，23年即时零售仍将是增速最快的线上零售渠道之一，公司业务有望继续保持较快增长。 线下零售商与品牌方持续加大与京东到家的合作，持续丰富供给满足需求。Q4公司合作的百强商超已达九成，并新签约便利蜂等便利店。非商超品类亦取得快速增长，Q4生鲜品类的鲜家、菜加壹等菜场GMV同比增长7倍，家电/母婴/酒水GMV也分别同比增长超4/3/2倍。货币化率尤其是广告货币化率持续提升亦体现出品牌投入意愿，22年与京东到家合作品牌商超280家，同比增长超30%；Q4在线营销收入同比增长超70%，同时新签多个生鲜、乳品、酒水品牌。我们认为供给多元化将成为疫后用户留存和复购的重要驱动力，零售商与品牌方投入意愿提升有助于丰富京东到家供给生态，推动业务持续健康增长。 持续加深与京东合作，在供给与流量上实现共赢。22Q4京东进一步提高对京东到家的流量扶持效率：京东小时购（京东主站为京东到家提供的流量入口）延续高增长态势，GMV同比增长超80%；在入口曝光量显著增长、切换显示城市名和首页吸顶功能推动点击率提升的驱动下，Q4京东小时购重要入口之一的同城频道GMV同比增长超3倍；同时京东首页推荐流的LBS化也为小时购带来更多流量。我们认为京东有望基于其5亿月活、强大的供应链能力为京东到家带来更多的线上流量和更丰富的SKU；相应的，京东到家也可为京东注入本地生活流量以及优化其在部分品类上的供给效率，双方深度合作有望促进共赢。 盈利预测与投资评级：22年公司交出了收入高增、盈利增强的答卷，展望23年，我们仍看好即时零售行业发展和公司竞争力，考虑到经济恢复需要时间，我们预计全年呈现前低后高的节奏，维持公司23-24年经调整归母净利润1.03/11.61亿元的预计，预计25年为16.68亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，监管政策风险，市场竞争加剧风险，低线城市拓展不及预期