【军工】战略科技行业高成长公司纪要合集

【国盛军工】2022年航空发动机产业峰会交流纪要 航发动力2 航发控制4 派克新材5 隆达股份7 万泽股份9 华秦科技12 中航重机15 铂力特17 应流股份20 钢研高纳23 宝钛股份26 图南股份28 西部超导30 航宇科技32 华伍股份33 航发动力 Q：22H1子公司经营情况？ A：西航：22年开始干三代机，和往年比增幅较大。另外就是给黎明公司的配套业务，增长也比较快，我认为这个一个很客观的增幅，和今年的任务量、整体的年度生产任务总规模是相符合的。 黎明：收入接近翻倍增长，第一个原因是去年收入太低，21H1收入较少。第二是今年产品的比较稳定，技术成熟度在提高，均衡生产做得比较好，公司的生产管理水平在提升，产品的状态比较稳定。 黎阳：增幅很小，属于稳定状态。黎阳公司给本部、黎明配套的增幅较快，老型号下降的也比较快，此消彼长下是个持平状态。 南方：比较平稳。因为直升机的整体的需求量并没有特别大，下半年会有一定的增长。 Q：公司本部和黎明公司收入增速不匹配？ A：不要看上半年的情况，黎明上半年是有基数原因，西航的增速更稳定。 Q：子公司收入增幅和利润增幅不匹配的原因？ A：黎明公司，个别产品在保修期内有返厂维修情况，而且黎明公司下半年生产任务很重，所以我们把很多应该下半年维修的产品在上半年进行修理，所以售后服务费较多。第二是因为阶梯降价，去年有降价，今年也有降价，影响了毛利率；第三是价差的原因，个别型号定价了，有补价也有降价的，比如黎阳公司存在补价，黎明公司存在降价。西航公司，第一是降价，第二是新型号在小批生产，有一些工装、废品，刚开始生产技术上还不是太稳定，有一定的反复，达到稳定期就好。整体抵消之后还是降得多一些，所以利润增幅慢一些。 Q：黎明公司什么时候收入、利润增幅能匹配？ A：22年可能是压力最大的一年，规模的增长不足以弥补降价的因素，明年会好一些。 Q：黎阳公司产品放量节点？ A：型号产品具体定型时间节点不好说，我们认为很快。以年维度来看的话23年会比较好。自身能力方面，生产方面在做准备问题不大，现在关键是涉及到一些具体的技术要求，我们也在推进，目前来看客户的需求只要是我们能做必须都得满足。 Q：南方公司未来发展？ A：十四五来看南方公司也在做新产业园区建设，他目前是处于一个新老型号交替过程，新型号趋于稳定，未来也会有较大增幅，而且发动机相对飞机是消耗品，不能和直升机对标，消耗量还是比较大的。 Q：2022年经营情况展望？ A：年度生产经营计划已经公告了，我们的产品没问题，但是因为疫情的影响供应链还不太可靠，比如上海、西安、沈阳、长春都有疫情，可能会有点影响。但整体来看我们认为是比较乐观的，在年初的基础上会有一个更乐观的目标，具体能超额多少要看22Q4的情况。 Q：维修业务发展情况？ A：目前二、三代机维修都有，以三代机为主，二代机越来越少，维修收入上来说也是三代机为主，二代机维修总体收入不大，但是利润上是二代机贡献的多一些。维修的毛利率会高一些，原因在于材料 费用占维修很低，新机的话外购的原材料、成附件价格较高，占发动机整机比重大，而维修发动机只是更换必换件和损坏的零部件，在整个销售份额里面材料费占比较低，低于新机的占比。 Q：维修业务定价？ A：整机是以台份定价，维修也是以台份为定价，抽取一定的规模做一个平均价，比如抽取十台份的发动机，修理成本再加上利润就是他的定价。 Q：航发动力收入结构？ A：整体来看，发动机业务中75%收入来自于批产型号，20%来自于维修，5%来自于科研，未来批产收入占比进一步提升，维修业务占比保持稳定，因为新机增幅较大。 Q：小核心大协作中外包的主要是哪些环节？A：主要是工序制造的加工，机加工。 Q：镍价的影响？ A：有一定影响但不大，镍价年初涨幅较大，现在来看高温合金涨20%的话，抚钢承担10%，我们承担10%，我这10%还有几家客户来分担，比如西安公司和行业外的供应商，再到航发动力这边也就是4- 5%，整体上来说是由整个产业链共同承担。 Q：是否和抚钢有调价机制？A：目前没有，按照合同价执行。 Q：稳定的利润率在什么水平？ A：这个问题比较复杂，原则上我们的利润率是5%，但是影响因素很多，比如产品调价、原材料涨价。还有就是规模增长后但是调价不及时，利润率就会更高，6%、8%都有可能，还有就是新型号进入小批的时候价格没审完，存在调价的问题。再就是成本工程，我们自己也在做努力去降本。一般情况下，我们产品的利润率应该在5%左右，特别高、特别低不是常态，现在也在搞激励约束机制，但是目前还没有完全落地。几个方面综合来看22年是一个低点，明年会有较大改善，但是如果明年出现特殊的质量问题、原材料涨价也可能会影响，总体来说我们还是比较乐观的，因为收入增幅较大。 Q：净利率/扣非净利率展望？ A：我们不建议市场用扣非来认定，用扣非前的更能体现出我们的盈利状况，因为我们的利息收入未来是经常性的。5%的利润率也不是我们的上限，是一个基准线。目前我们的新机和修理机是混线生产，没有做到单独线，混线生产下成本的划分是从材料占整个产品收入比例来计算的，修理机毛利率会更高。同等收入条件下，修理机占比更多的话利润率可能会超过5%甚至7%，不是同等条件下没有可比性。往长期来看比如26、27年利润率总体是向上的，现在3%，未来达到6%差不多，因为规模增长，人员也在继续下降，还有就是我们的管理水平、产品稳定性都在提升。 Q：产品未来还会继续降价吗？ A：今年降价的情况下我们的支付方式上有一定改进，给上游的供应商现金多了一些，所以他们也接受降价，但是未来产品还会降价一次，所以说规模效应带来的利润也会被降价因素吃掉，所以我们也很低调的说航发动力的利润率不会有大幅上升，是一个缓慢上升的趋势。22、23年过去之后，降价的订单执行完之后，如果不再降价规模效应体现的会更加明显，虽然产品价格的决定权在军方，但是我认为客户还是有清醒认识的，不会无限制降价的，不然他们也不会得到一个好的产品。 航发控制 Q：22H1西控科技利润率下降原因？ A：定增后母公司资产设备整合到上市公司里面，以前的租赁资产转为固定资产，折旧在加速。另外我们加大了外委外协量，给供应商有一部分让利，吞噬了毛利率，供应商成熟后他们也能够降本，我们也会多开流水后展开竞争。还有420的新型号投入批产，我们的工艺成熟度不高，成本上有一定消耗，规模效应也不大。 Q：增速与航发动力为何差异较大？ A：季度增速有差异，年度来看基本差不多。我们的产品给动力的配比大概是1比1.2。 Q：未来航发控制价值占比是否会提升？ A：目前占比是15%左右，未来不会有太大变化。里面5%是软件，10%是硬件。我们现在做的主要是硬件，包括油源、调节器、调节泵三大部分。这几个部分未来的结构可能会变得更加紧凑更小，但是不可能没有。软件主要是管理参数，发出指令传感到液压件。 Q：22年毛利率净利率还有提高空间吗？ A：行业特点是上半年略高一点，下半年要去考虑成本结转，费用等。 Q：资产注入进展？ A：按照集团要求纳入今年的方案制定计划中，后续等航发集团审核，但是因为事业单位身份问题614 所动力不足，现在集团是要求他们做方案，目前还是以保交付为主，不能因为做这个事情本末导致。 Q：股权激励进展？ A：政策上不存在障碍，我们的方案已经和集团初步沟通方案了，需要集团进行审核，集团需要去平衡各方面人员的利益再去推进激励。 Q：维修频率和价格情况？ A：和整机一样。维修的时候不是把控制系统都换了，价格根据工作量核定，毛利率比新机控制系统略高一点，这个数据是我们根据一个时间段的维修收入测算出的，不是单对单比较的。 Q：CAPEX展望？ A：主要是投设备、研发、试验、核心零部件比如转子等，其他的都去外协，外协量未来会越来越大。 Q：定价方式？ A：定价的时候一直都是成本加成，就是给5%净利率。但是定价会考虑前期研发成本、设计成本、制造成本、售后维护成本，包括我们的良品率，设备折旧等。后面规模效应出来后我们会把成本降下来，利润率也会提高。现在还有一个阶梯降价，产品上量后我们的设备产出率更高，工艺成熟度更高，成本控制也容易。 派克新材 1、公司基本情况： 1）军品：主要是航天空，航天分运载火箭和导弹，航空是是飞机和发动机。 2）民品：传统民品和清洁能源。 3）定增增加板块：飞机结构件。 2、定增情况： 1）定增背景：国外公司环锻件和机构件都是一家做的，派克这次增发进入这个领域，前期做过充分的研究以及和客户充分的沟通。客户也觉得派克环形件做的好，希望公司参与结构件。派克有中小锻件，航空因为不能转包只能自己做，现在派克要往大的方向发展，大的结构件占比80%，小的占比20%。这次增发是想做世界一流的锻造厂，瞄准的法国。 2）定增亮点：环锻件扩展至模锻件；公司主要还是飞机和飞机发动机，十四五期间军方需求年复合增长30%，十五五也会增长，增长不确定可能20%-25%，现在借助客户有需求的前提下，把产能布置完。3）产能：上项目前已经进行了充分的沟通，三年以前就进行策划了。目前设备还没扩产，但是项目很好，我们肯定要上。 民品：国际化，波音、空客肯定要做还有C919。我们有优势进入不是问题。这比发动机简单，结构件认证时间短。上设备速度快，小的一年多就可以出来，大的不会超过三年。 军品：首先是客户有意向，客户都是原来的。 4）必要性：十五五公司要继续发展，继续做锻件，从环形件拓展至模锻件。地理位置又好，离商发、商飞都近。国外锻造厂商都是环段和模锻都做，对标国外。 5）结构件价值量：C919去掉发动机3000万左右。 6）竞争：竞争对手有限，新厂家进入至少10年。技术角度上看，挂机时间转动件比静止件时间长。 7）产线应用：产线原则上希望做航空航天，意外情况下可以做外贸。 3、公司未来规划：环锻件这块，2025年做到50亿收入，利润率进一步提升。模锻件这块，通过6~7 年的培训也要做到50亿的规模。未来规划两块总共做到100亿。预期明年增长至10亿以上，这两年 增长能达到30%。现在主机规划做到50亿，去年17亿，最迟到2025年要达到50亿，有可能2024年 会做到50亿，没有产能风险。未来售价可能降低，但是纯利率还是会保证。 4、行业竞争：航空发动机发展快，得益于所有供应商的参与和保障。作为用户，综合打分，以分数决定订单占比。派克只要足够优秀，作为一份子，肯定也会选择派克。 5、优势：地理位置优势——原本在无锡西，新的地在无锡东，交通很方便；人才优势——全球做航空环形件的不超过10家，我们走国际化，地理位置更容易吸引人才。尤其在民品上，以上海为中心，2- 3销售就能到我们厂，配套企业几百家。和海外厂商比，挖他们的专家发展自己。 6、市场空间：一台发动机环锻件价值量占比10%。航天航空总共100亿，2025年200亿。 7、产能：现有产能主设备支撑50亿，后面只需要家辅设备。军品目前产能情况下，很多是1班，有 的是2班，到3班的时候，我们具体产能是30亿，目前还没到，现在是看到20亿，到25年军品2025 亿，目前没有扩产能，等到了20-25亿再考虑扩产能。扩产上派克已经很成熟了，复制就可以。 8、加热炉：一天24小时加热，锻造的时候压几下就可以，利用率很高。 9、军品： 1）材料：军品国内国外都有，国外的便宜点。去年、今年采购占比似乎1:1，未来在价格差不多的前提下，我们愿意买国产的。 2）产品：所有发动机都参与，几家都在参与。三代机份额占比在35%左右。 3）发动机份额占比：一年调一次，但是现在都比较稳定。 4）订单：军品在手订单12亿左右（3/4航空，1/4航天），加上民品18亿左右。航天有在加速，下半年赶进度。 5）降价：原则上军方不降价，主机厂也不降价，现在发动机产能没有过剩。 6）3D打印竞争：机匣上目前没有。成本上