2023 机械行业高成长公司调研合集

目录 金晶科技调研纪要2 罗博特科调研纪要4 浙江力诺调研纪要6 山河智能调研纪要8 中联重科调研纪要9 君禾股份调研纪要10 鲍斯股份调研纪要12 南都电源调研纪要14 陕鼓动力调研纪要16 （一）钙钛矿： 金晶科技调研纪要 1.量：21年基本是给下游的碲化镉供货，钙钛矿很少，22年80多万平米，今年的指引是 300万平，指的薄膜电池领域，加上碲化镉。 2.售价：膜系配比不一样，区间跨度比较大，可能跨到3-40，有5-60的，也有7-80的。 3.原片玻璃3.2mm差不多20块钱一平方成本。成品率90%以上，镀膜的成本增加不太明显。 4.协鑫80%是金晶的，国内的几乎是金晶。 5.钙钛矿的进展：行业的创新程度比较快，从目前来讲比较难以解决的问题，小幅面的问题。协鑫在选址，去启动GW级。纤纳如果达到18%商用完全没问题，看跑线的进展，如果进展复合预期，也可能较早启动。使用寿命、稳定性还没根本上解决。尺寸不一样难度不一样，协鑫和宁德做大尺寸，大幅面还是行业的降本增效基础。今年第一条GW级的产品可能下半年落地，但是跑线可能需要半年到一年。 6.材料不同，都是定制化的生产，现在是相对产能订单不足，产线可能分批次供几批，切换成本很可控，厚度一致跟fs差不多，从3.2向2.5-2.6差不多。国内钙钛矿3.2，给fs背板2.2，tco送样是3.2。 7.下游客户也会培育其他供应商。签主供协议，约定几年，供比如80%左右，有要求。不能签排他协议。行业上来说共研，上下游都是开放的，要保证供应链的时效性和稳定性。 8.镀膜设备是买的零部件，其他家的设备上不太一样，主要的原理是一致的。 9.后续优化不单纯是配方，也有工艺的升级。 10.技术积累：90年代有过，国内的薄膜没有做起来，当时的产线没停，维持运营，保持关注。国内碲化镉出来也迅速进行了匹配。 11.TCO不能钢化，背板可以钢化或半钢化。不存在核心技术人员流动 12.钙钛矿背板也是可以用的，跟其他的产品没太大区别，比一般的玻璃高，普白或超白都有可能。马来西亚大概背板22块钱。 （二）FS： 13.FS的第二批送样，第二轮检测今年启动。马来西亚本身是背板玻璃，FS去马来西亚参观，还没到参观国内产线的环节。已经是第二代产品，是优化之后的情况，第二批送的时间不太确定，按理来说他们需求比较迫切。商务还没到那一步。 14.第一轮反馈评价很高，上了产线，第二轮优化各种指标。镀膜在上面，电学参数高，匹配性要求高。第一轮验证用了一年多，主要是海关和疫情的影响，和FS采购的全球老总换人。 15.FS今年印度夏天要投产，推测来说需求很迫切，但还是要做供应链管理的；投产后也需要跑线。 （三）浮法玻璃： 16.浮法玻璃3月开始有起色，或者到中期有修复性的行情。全年利润比22年好，去年下半年不行。一月份放假，建筑玻璃不好。 17.玻璃中期或者三月份二季度会有反弹，本来是库存要降，但是因为疫情和过年影响，加工厂休整。原片基本是现付现，加工厂的要垫资，加工厂这期间的开工意愿低。 18.亏损是成本而不是现金流，20条左右的线可以冷修了，因为前期赚钱效应比较强，后段亏得比较多，但预期会修复所以有些要冷修的线在扛。10年以上的线运行成本高、安全 性挑战大。 （四）纯碱： 19.纯碱景气度会维持，需求增长，供给增长，光伏预期超过10万吨，基本能够平衡。供给阶段性放出来，不会持续放。 20.纯碱上半年可以维持景气度，下半年远兴能源天然碱释放出来。远兴能源一期三季度投产投产概率非常高。按照他的设计能力，而且假设产能稳定，就会影响下半年200万吨的产能增量。一期就是500万。引入的黄河水解决了一期，但后续没有解决。碱的增量匹配，玻璃也需要匹配。玻璃行业是纯碱第一大客户。轻碱看化工，这几年化工和玻璃一样，2020-2021年还可以，2022年就不行了。所以不指望轻碱，看重碱，看玻璃。建筑玻璃有天花板，现在开工率明显低于80%，建筑玻璃没有正贡献，只有光伏玻璃。下半年玻璃极大概率会启动，已停产的会复产，对碱也是需求。 21.纯碱的毛利率在20%左右，四季度的盈利不太好，成本比较高。景气度上，一季度和四季度差不多。按照惯例，在三月份后盈利会高。去年二季度是盈利高峰。年前涨了一次，三月份应该还会涨一次价。行业没有库存，前期中建材有招标，也有影响。在这个情况下招标，可以间接说明下半年纯碱投放对市场的影响不会太大。 22.目前纯碱的出厂价是2700-2800左右，成本不含税1900左右，含税2400块钱，去年到手净利润300元。纯碱成本，核心是煤炭。煤炭是间接的，因为碱厂需要能源和蒸汽。另外盐对北方的碱厂，特别是近海的碱厂，波动率大一些，在其他西北的盐相对稳定。海盐靠天吃饭，北方降雨多了，晒不出来产量就低。这几年盐相对价格比较高，但没有像以前那样忽高忽低。2023年成本应该会走低，因为煤炭有望走低。 罗博特科调研纪要 前期光伏电池片为主，第一阶段11-16年自动化门类丰富，第二阶段16-20年打造自动化工厂（16年参股南京维思凯，本来做mems软件，做二次编译，改造成适用光伏电池片的软件），智能物料+仓储（17年成都通威项目），18年交付了3.5gw智能工厂（义乌爱旭，全球首个），16年开始股改，开启IPO。2020年之后进入工业互联和人工智能应用的阶段（业务端推出大量的升级迭代），进入硅基半导体应用领域。硬件+软件，打造双轮驱动。 光伏-自动化领域，纵向产业链应用，往组件等；横向除了自动化往工艺设备，湿法和铜电镀业务； 泛半导体板块：择机推动并表，把ficontec并入；德国85%控股子公司，之前是SSE的公司，主要在铜胶显影和涂胶有成熟的专利，构成泛半导体业务部分。 20-21年遇到了一些问题，22年实现业绩反转，三季度扭亏，四季度夯实基础。 （一）铜电镀： 1.创始人经历和背景，15年杭州赛昂铜电镀应用HJT（几十个mw），当时只参与了自动化 设备，但当时的项目论证铜的运用是可行的。很早就接触和有相应的准备。一开始就走的去银化的路径。在PCB已经有成熟的应用。吸纳了杭州赛昂的人员，加上自动化基础，打造了团队。在各个路径上都有过论证。 2.业务基础：PCB的铜电镀应用很成熟，不存在很高的壁垒，壁垒在于怎么把技术用在光 伏硅片上。光伏硅片行业需要高通量和低碎片率，才能推向量产化。公司方案本身带来高产量，跟垂直连续、垂直升降、水平连续都不一样。对硅片的了解，自动化设备接触带来的技术积累，形成对电镀铜的工艺设计。镀铜可以理解成湿法。 3.有首台套进入下游客户验证，产能节拍：处理半片，每小时在8000-1w4片，单轨600mw， 暂时试的是单轨；双轨产能更高。不会有额外的成本，是降本的思路，降低设备的占地面积，垂直连续单gw占地面积很大。 4.申请专利进行保护，专利是包围式的，不是结构式的。 5.验证节奏：第一阶段可行性验证已经通过，第二阶段跑片（中试）的阶段，预期2月底 设备安装调试结束，第一轮数据3月底前可以出，进入问题解决与优化过程。量产后续的一些假设验证已经有在做了。首台套给到国电投，和东威进行竞争。 6.铜电镀定价：行业5000w/gw（包含自动化，电镀+自动化），比3000w可能高（口径不 太确定）还没到定价的阶段。成本端有数据，取决于毛利率空间。主要还是要看下游客户的节奏。 7.铜有0.3%左右的效率的贡献。 8.图形化有布局，图形化+金属化整线布局，优先以金属化为主。在图形化也做了创新。 材料也会有一部分，金属化环节有一定配方的更新。图形化今年也在做一些规划。图形化在自己做，材料部分可能选择别的合作方式。 9.工艺和设备对最后的良品率指标都会有复合影响，均匀性和一致性，铜栅线的拉拖力等。 往量产化的方向走，要借助客户的一些积累。 10.铜栅线厚度15um左右。 11.优势：占地面积小，生产节拍。占地面积是一大影响因素，公司可以做折线，其他家还 没有看到明显的解决。良率和通量也是主要考虑因素。 12.客户合作：很多头部都找公司做，先把设备成熟度提高，以方案本身来获得优势，不会全都送样。跟天合去年没有送样机，今年可能会做，不太方便说。 13.跟国电投有双边的保密协议约束，也有专利保护。 （二）其他： 14.自动化设备：Tp有一定的增量，1gw占14%（2000w左右），perc还有1000w；异质结复 杂率更高。之前市占率50%，22年做市场策略调整，产品结构优化，各工序段的自动化毛利率有差异，选择高毛利产品。 15.湿法：碱抛，刻蚀，去年有一些小批量的验证，为新进入者。 16.2011年前公司老板做过光伏设备贸易代理（国外设备），对上市公司的国产化进程有了 解，没有做之前代理的相关的设备，家族实验室向戴总开放，关系可以，但是一直坚持原创。 17.半导体主要是封测设备，技术底层从大功率激光器起家：（1）光模块、硅光芯片（因特尔、思科），（2）激光雷达（前两块增速较快），（3）传统大功率激光器（稳定），（4）ar/vr 的光耦合。 18.订单：去年8.27披露了有10.7亿在手订单，去年相比前年增幅达到60%以上。今年订单 增幅比较大。订单转收入6个月左右。 浙江力诺调研纪要 1.业绩情况 公司精细化工附件占比高，毛利下降，附件主要使用甲方指定品牌，进口多，影响毛利导致下降。精细化工行业侧重价格，有成功应用案例出来的话国产化进程会加快。 毛利趋势：附件占到收入总额的30-40%，目前推进国产的配套，以公司的品质保证产品，仍需要周期实现。使用国产的定位器价格能下降20-30%，对公司毛利率有利好，使用国产配件毛利率提升3-5个点左右。 2.四季度业绩情况 四季度净利有提升，费用率差不多，毛利率有回升。 3.阀门行业情况？ 去年温州阀门500多亿规模，同比增长百分之十几，去年锂和硅增长快，精细化工也有增长。之前一条线需要一套，现在需要两三套，实现不停产检修。主要是由于化工入园、环保及安全要求多，自动化升级程度增高。 未来自动化发展，矿山行业的自动化发展，之前多使用传送带传输，现在使用管道，打碎融化，采取精细化控制，国外已经采用很多。 行业的展望：去年六七月开始行业集中发展，现在有放缓，未来投资仍会加强，还有改造的需求。技术迭代需要新的产线，要求口径越来越小，越来越精细。与外资的话在阀门本体上的技术差别不大。主要是行业重视过往的应用案例，价格与品质不是仅有的标准。从公司角度来说就是从外围打入，有过往可追溯的业绩，中石化已经有框架协议，中海油未来会有业绩产生。 4.下游？ 造纸新一轮周期要起来了，看是否能有凸显 多晶硅之前有爆发，现在造纸行业的需求提升，新一轮周期要起来了，看是否能有凸显。 公司去年对锂和硅有技术储备，锂就精细化工的应用，锂是由下向上，硅是由上向下，但是长期的需求仍然存在。 5.行业及公司一季度情况的展望？ 延续去年，相对去年会有增速，整体发展需要管理、生产、技术储备综合。 公司维稳是目前最重要的因素，今年的增速可能没有之前那么快，希望有所突破（1.能源行业突破，目前10%以下，产品线应用及技术储备继续；2.业务趋势及业务量放开，发展检维修业务及工艺阀，工艺阀毛利可能下降） 6.新工厂情况：基本饱和，还有四分之一的余量。新产能增加15亿产值。 7.订单：跟去年同期比差不多，但有搬迁后有新产能，会增长。 8.定制化产品？ 设备通用性不是很强，目前定制化偏多。定制化来说产品是一样的，规格不同，提升设备利用率及生产效率是重点。 9.生产设备？ 国产的设备为主，高精密相关设备是进口多。 高精密的体现：以球阀为例，分硬密封与软密封，1.对球的圆度和密封的配置是大的要求；2.新材料的应用关键，工况苛刻。阀门精度要求相对没有那么高，内圈含阀体及密封圈部分，密封件硬密封自己做软