各业务板块全面增长，现金流改善超预期

中科创达（300496.SZ） 各业务板块全面增长，现金流改善超预期 事件：2022年公司实现营收54.45亿元，同比+31.96%；实现归母净利润 7.69亿元，同比+18.77%。2022年度公司经营净现4.97亿元，同比 +257.25%。 疫情带来暂时性影响，强劲实力确保全面增长。1）2022年全年，实现营业收入54.45亿元，同比+31.96%；Q1-3保持同比40%+高增速，Q4受疫情疫情，交付进度和收入成本均面临阻力，实现营业收入15.91亿元，同比 +9.40%，收入增速相比同期放缓63.63pct。2）公司凭借广泛且深度的生态资源和卡位优势，保证公司年度整体收入及各个业务板块的全面增长，再度验证产业高景气度和公司竞争力。3）现金流超预期，经营质量改善，报告期内公司加强现金流管理，经营流出现金流增幅小于现金流入增幅。 智能软件：逆势增长。2022年度在智能手机出货下降的情况下，公司逆势 证券研究报告|年报点评报告 2023年03月13日 买入（维持） 股票信息 行业IT服务 前次评级买入 3月10日收盘价(元)100.30 总市值(百万元)45,885.08 总股本(百万股)457.48 其中自由流通股(%)73.14 30日日均成交量(百万股)7.66 股价走势 保持了智能手机业务的持续正向增长，实现营业收入18.91亿元，较上年同中科创达沪深300 期增长16%。未来随着交互、传感、计算、连接的技术迭代，手机、平板电脑、笔记本电脑等终端厂商在加快产品创新，对设备性能、网络连通性和用户体验都提出了更高的要求，操作系统及软件的需求不断增加。 智能汽车：远超行业。2022年度，公司智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，较上年同期增长46%，远超过智能汽车行业18.8%的平均增长率水平，充分证明了公司在智能汽车领域的关键地位，以及软件需求的广阔空间。 智能物联网：初具规模。2022年度，公司智能物联网业务实现业务收入17.61 亿元，较上年同期增长39%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4 69% 55% 41% 27% 14% 0% -14% -27% 2022-032022-072022-112023-03 作者 亿元，较上年同期增长35.23%，以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，2022年度实现营业收入2.2亿元。 维持“买入”评级。智能网联汽车、智能物联网、智能软件等赛道市场空间巨大，公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备全球视野、深 厚客户基础、丰富人才储备。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.80/12.12/14.46亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；产业供应链紧张的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 研究助理孙行臻 执业证书编号：S0680122020018邮箱：sunxingzhen@gszq.com 相关研究 1、《中科创达（300496.SZ）：Q3经营质量提升：费控成果显现，现金流同比改善》2022-10-25 2、《中科创达（300496.SZ）：无惧疫情影响，2022中 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 报业绩坚挺验证产业高景气》2022-08-23 营业收入（百万元） 4,127 5,445 7,111 9,052 11,398 3、《中科创达（300496.SZ）：全球布局优势凸显，2022 增长率yoy（%） 57.0 32.0 30.6 27.3 25.9 中报业绩预告再超预期！》2022-07-16 归母净利润（百万元） 647 769 980 1,212 1,446 增长率yoy（%） 46.0 18.8 27.4 23.8 19.3 EPS最新摊薄（元/股） 1.41 1.68 2.14 2.65 3.16 净资产收益率（%） 12.0 7.8 9.5 10.5 11.2 P/E（倍） 70.9 59.7 46.8 37.8 31.7 P/B（倍） 8.84 5.06 4.64 4.18 3.74 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年3月10日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产4332 7533 8365 9317 10994 营业收入 4127 5445 7111 9052 11398 现金2117 4667 4581 4610 4869 营业成本 2501 3306 4352 5541 6978 应收票据及应收账款1293 1806 2638 2848 4276 营业税金及附加 13 16 21 27 34 其他应收款44 55 75 91 118 营业费用 129 167 213 272 342 预付账款93 63 140 118 207 管理费用 406 480 604 769 912 存货715 850 840 1559 1433 研发费用 513 847 1081 1358 1710 其他流动资产70 91 91 91 91 财务费用 11 -13 27 73 133 非流动资产2907 3188 3310 3451 3643 资产减值损失 0 -0 0 0 0 长期投资38 45 60 74 89 其他收益 86 135 160 180 140 固定资产479 463 613 782 992 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产612 899 894 882 870 投资净收益 30 24 23 26 24 其他非流动资产1779 1781 1743 1713 1693 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计7239 10721 11675 12768 14637 营业利润 654 771 995 1218 1454 流动负债1740 1196 1344 1400 2021 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款696 0 0 0 352 营业外支出 14 7 8 9 8 应付票据及应付账款295 330 493 555 765 利润总额 642 764 988 1210 1447 其他流动负债749 866 851 845 903 所得税 12 40 32 42 57 非流动负债237 215 219 219 219 净利润 630 725 956 1169 1389 长期借款1 0 3 4 4 少数股东损益 -17 -44 -24 -44 -57 其他非流动负债236 215 215 215 215 归属母公司净利润 647 769 980 1212 1446 负债合计1977 1411 1563 1619 2240 EBITDA 722 808 1057 1322 1611 少数股东权益73 244 220 176 119 EPS（元） 1.41 1.68 2.14 2.65 3.16 股本425 457 457 457 457 资本公积2558 5832 5832 5832 5832 主要财务比率 留存收益1656 2317 3081 4015 5126 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益5189 9067 9892 10973 12278 成长能力 负债和股东权益7239 10721 11675 12768 14637 营业收入(%) 57.0 32.0 30.6 27.3 25.9 营业利润(%) 41.6 17.9 29.1 22.4 19.4 归属于母公司净利润(%) 46.0 18.8 27.4 23.8 19.3 获利能力毛利率(%) 39.4 39.3 38.8 38.8 38.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.7 14.1 13.8 13.4 12.7 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.0 7.8 9.5 10.5 11.2 经营活动现金流139 497 462 598 646 ROIC(%) 9.9 6.4 8.2 9.3 9.9 净利润630 725 956 1169 1389 偿债能力 折旧摊销108 183 208 249 298 资产负债率(%) 27.3 13.2 13.4 12.7 15.3 财务费用11 -13 27 73 133 净负债比率(%) -23.1 -48.1 -44.0 -40.2 -35.4 投资损失-30 -24 -23 -26 -24 流动比率 2.5 6.3 6.2 6.7 5.4 营运资金变动-658 -527 -707 -867 -1150 速动比率 2.0 5.5 5.4 5.4 4.6 其他经营现金流78 152 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流-443 -454 -265 -406 -465 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出462 516 107 127 178 应收账款周转率 3.9 3.5 3.2 3.3 3.2 长期投资14 46 -15 -15 -15 应付账款周转率 11.2 10.6 10.6 10.6 10.6 其他投资现金流33 108 -172 -294 -302 每股指标（元） 筹资活动现金流345 2508 -242 -205 -274 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.68 2.14 2.65 3.16 短期借款385 -696 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 1.09 1.01 1.31 1.41 长期借款-4 -1 3 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.34 19.82 21.62 23.99 26.84 普通股增加2 32 0 0 0 估值比率 资本公积增加163 3274 0 0 0 P/E 70.9 59.7 46.8 37.8 31.7 其他筹资现金流-201 -101 -245 -205 -274 P/B 8.8 5.1 4.6 4.2 3.7 现金净增加额46 2551 -86 29 -93 EV/EBITDA 62.0 51.6 39.4 31.5 25.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年3月10日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的