23年三季报业绩点评：Q3净利创新高，各业务板块全面恢复增长

公司点评|万达电影 Q3净利创新高，各业务板块全面恢复增长 万达电影（002739.SZ）23年三季报业绩点评 核心结论 证券研究报告 2023年10月31日 公司评级买入 股票代码002739.SZ 事件：万达电影发布2023年三季报，三季度实现营收44.79亿元，同比提 前次评级买入 升61%，归母净利润6.92亿元，为单季度历史新高，同比提升1341%。 评级变动维持 国内、海外影院票房超预期修复。23年7-9月，公司国内影院实现票房25.7 亿元（不含服务费），同比提升102.1%，较19年同期增长21.2%；23年 1-9月公司累计票房同比增长68%至62.2亿元，观影人次1.5亿，同比增长 69%，较19年同期增长4%。海外方面，在《芭比》和《奥本海默》带动下公司下属澳洲院线第三季度票房表现超出预期，7-9月实现票房0.94亿澳元同比增长43%，观影人次512万，同比增长31%。 轻资产影院加速扩张。截至2023年9月30日，公司国内拥有已开业影院 877家，7,338块银幕，其中直营影院709家，6,159块银幕，轻资产影院 168家，1,179块银幕，前三季度公司累计市场份额16.5%，龙头位置稳固 当前价格12.45 近一年股价走势 万达电影沪深300 47% 39% 31% 23% 15% 7% -1% 2022-102023-022023-06 境外市场，公司拥有影院60家，523块银幕。2023年7-9月，公司新开直 营影院1家，轻资产影院20家（去年同期新开14家），境外影院4家，轻资产影院扩张速度持续提升。 参投影视、游戏新品上线，贡献业绩增量。2023三季度，公司参与投资出品影片《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》上映，投资出品的电视剧《最灿烂的我们》播出，获得较好的票房和收视成绩，推动内容投资收益上升;同时，公司8月发行游戏《秦时明月：沧 海》，最高位列游戏畅销榜TOP20，带动游戏板块收入同比大幅提升。 盈利预测：电影市场逐步复苏，公司院线龙头位置稳固，内容业务有序推进预计公司23/24/25年归母净利润分别为12.42/15.10/16.75亿元，同比增长165%/22%/11%。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；票房不及预期；商誉减值风险 分析师 李艳丽S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 万达电影：电影市场持续修复，公司业绩显著改善，关注后续档期催化—万达电影 （002739.SZ）2023年上半年业绩点评 2023-08-30 万达电影：市占率稳步提升，经营业绩扭亏为盈—万达电影（002739.SZ）2023年半年度业绩预告点评2023-07-04 万达电影：票房市占率持续提升，制片业务有望恢复正增长—万达电影（002739.SZ）跟踪报告2023-06-28 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,490 9,695 14,970 16,732 18,535 增长率 98.4% -22.4% 54.4% 11.8% 10.8% 归母净利润(百万元) 106 -1,923 1,242 1,510 1,675 增长率 101.6% -1908.5% 164.6% 21.6% 10.9% 每股收益（EPS） 0.05 -0.88 0.57 0.69 0.77 市盈率（P/E） 261.2 -14.1 21.8 18.0 16.2 市净率（P/B） 3.1 3.8 3.3 2.8 2.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 4,027 3,150 5,869 7,366 8,995 营业收入 12,490 9,695 14,970 16,732 18,535 应收款项 2,110 1,627 1,517 1,696 1,879 营业成本 9,099 8,047 10,796 12,013 13,388 存货净额 1,630 1,725 2,399 2,669 2,974 营业税金及附加 330 253 390 436 483 其他流动资产 1,645 1,595 1,107 1,236 1,371 销售费用 1,007 650 868 970 1,019 流动资产合计 9,413 8,097 10,892 12,967 15,219 管理费用 1,199 1,055 1,153 1,288 1,446 固定资产及在建工程 2,601 2,355 2,837 3,377 3,972 财务费用 742 874 485 490 499 长期股权投资 73 76 76 76 76 其他费用/（-收入） 36 585 -81 -106 -112 无形资产 865 848 814 782 751 营业利润 77 -1,767 1,359 1,640 1,812 其他非流动资产 16,208 15,330 15,330 15,330 15,330 营业外净收支 -5 -59 -59 -59 -59 非流动资产合计 19,747 18,610 19,057 19,564 20,128 利润总额 72 -1,826 1,300 1,581 1,753 资产总计 29,160 26,707 29,949 32,531 35,347 所得税费用 -44 132 39 47 53 短期借款 4,310 4,611 4,911 5,211 5,511 净利润 116 -1,958 1,261 1,533 1,701 应付款项 1,762 1,287 1,789 1,991 2,218 少数股东损益 10 -35 19 23 26 其他流动负债 3,439 3,587 4,767 5,309 5,896 归属于母公司净利润 106 -1,923 1,242 1,510 1,675 流动负债合计 9,510 9,485 11,467 12,511 13,625 长期借款及应付债券 2,155 2,221 2,221 2,221 2,221 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 8,418 7,784 7,784 7,784 7,784 盈利能力 长期负债合计 10,573 10,005 10,005 10,005 10,005 ROE 1.2% -26.6% 14.6% 15.1% 14.3% 负债合计 20,084 19,490 21,471 22,516 23,630 毛利率 27.2% 17.0% 27.9% 28.2% 27.8% 股本 2,231 2,179 2,179 2,179 2,179 营业利润率 26.2% 29.2% 19.3% 19.0% 18.6% 股东权益 9,076 7,217 8,478 10,016 11,717 销售净利率 0.9% -19.8% 8.3% 9.0% 9.0% 负债和股东权益总计 29,160 26,707 29,949 32,531 35,347 成长能力营业收入增长率 98.4% -22.4% 54.4% 11.8% 10.8% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 101.1% -2382.2% 176.9% 20.7% 10.5% 净利润 116 -1,958 1,261 1,533 1,701 归母净利润增长率 101.6% -1908.5% 164.6% 21.6% 10.9% 折旧摊销 1,212 1,191 476 525 579 偿债能力 营运资金变动 1,611 2,027 1,621 181 206 资产负债率 68.9% 73.0% 71.7% 69.2% 66.9% 其它 10 -35 19 23 26 流动比 0.99 0.85 0.95 1.04 1.12 经营活动现金流 2,949 1,225 3,376 2,263 2,512 速动比 0.82 0.67 0.74 0.82 0.90 资本支出 -598 -598 -923 -1,032 -1,143 其他 -963 -132 0 0 0 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 -1,563 -733 -923 -1,032 -1,143 每股指标 债务融资 -539 367 300 300 300 EPS 0.05 -0.88 0.57 0.69 0.77 权益融资 0 0 0 0 0 BVPS 4.00 3.26 3.83 4.52 5.29 其它 -1,835 -2,057 0 0 0 估值 筹资活动现金流 -2,374 -1,689 300 300 300 P/E 261.2 -14.1 21.8 18.0 16.2 汇率变动 P/B 3.1 3.8 3.3 2.8 2.4 现金净增加额 -987 -1,197 2,753 1,531 1,669 P/S 2.2 2.8 1.8 1.6 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意