油脂油料周报：宏观和相关品利空近期市场，关注产业边际利多的支撑有效性

研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯高旺 从业资格号：F3083970从业资格号：F3004611投资咨询号：Z0016293投资咨询号：Z0013482 重要提示：本报告难以设置访问权 限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 宏观和相关品利空近期市场，关注产业边际利多的支撑有效性 —油脂油料周报20230312 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：宏观和相关品利空近期市场，关注产业边际利多的支撑有效性 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：USDA3月供需报告小幅下调美豆库存，将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨，布交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨，CONAB将巴西大豆产量下调147.05万吨至15141.94万吨，MPOB马棕2月产量125.13万吨，环降9.35%。2、需求：ITS和AmSpec数据显示马棕3月1-10日出口环比增加45.3%和52.1%。3、库存：马棕2月库存211.95万吨，环降6.56%；截止第9周国内棕油库存90.7万吨，环比增加0.3万吨，菜油库存24.7万吨，环比增加2.4万吨，豆油库存79.2万吨，环比减少5.5万吨。 油脂 4、基差：截止3月10日豆油活跃合约基差872元/吨,棕榈油活跃合约基差85元/吨,菜籽油活跃合约基差639元/吨。5、总结：在市场对美联储加息预期升温，原油、美麦、美玉米等相关品种价格下跌的影响下，上周油脂市场呈现下跌，且美豆油和国内菜油价格表现较弱。从产业端看，USDA3月供需报告小幅下调美豆库存，将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨，布交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨，CONAB将巴西大豆产量下调147.05万吨至 豆油棕油区间运行，菜油偏弱 15141.94万吨，而MPOB数据显示马棕2月库存降至211.95万吨，且3月初马来降水较多、SPPOMA数据显示马棕产量大幅减少，近期产业端利多信息频出。但在鲍威尔鹰派言论影响下，近期偏空的宏观氛围盖过了产业面的利多信息，而在美国2月失业率上升和薪资增幅不及预期的影响，近日市场对美联储激进加息的担忧或有所缓解，本周还需关注美国的2月通胀数据。因此，近期油脂仍将面临美联储加息、巴西豆上市、棕油进入增产季的利空，但也存在阿根廷大豆减产、东南亚降水过多、中国需求向好的利多，而菜系供需趋向宽松相对明确，预计豆油和棕油区间运行，菜油表现偏弱。操作建议：豆油和棕油区间操作，菜油把握做空机会为主。风险因素：美元快速走强、原油价格下跌利空油脂市场；天气条件较差利多油脂市场。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 豆一：中储粮收购支撑行情，豆价上行 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年03月10日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安200.00，周环比20.00；山东-北安-8.42，周环比-24.74；天津-北安800.00，周环比20.002、需求：2023年03月10日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5700.00，周环比0.003、库存：截至2023年03月10日豆一注册仓单9523手，周环比930张4、基差：2023年03月10日黄大豆基差（1月）-150元/吨(2),黄大豆基差（5月）-331元/吨(2),黄大豆基差（9月）-207元/吨(29)5、利润：2023年03月10日豆一-豆二(1月)938元/吨(-7),豆一-豆二(5月)938元/吨(59),豆一-豆二(9月)958元/吨(11)6、总结：本周前期需求偏弱，大豆价格持续下行。周中部分粮库调整收购价，中储粮在黑龙江和内蒙古开启新收储计划，为市场提供了一定支撑。短期看：关注其他粮库收购价动态，若其他粮库收购价上调，价格重心将进一步上行。中期看：关注进口大豆到港对国产大豆的影响。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注政策面对大豆的支撑力度。操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；大豆需求低于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 花生：需求持续偏弱花生走低 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年12月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期20241.31吨增加4160吨，同比增加21%，较上月同期2841吨环比减少4140吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第11周（3月6日至3月10日）国内花生油样本企业花生压榨量为11800吨，开机率为10.9%，较第10周上调2.1%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到3月10日国内花生油样本企业厂家花生库存统计66791吨，与上周相比减少850吨。花生油样本企业厂家花生库存统计66791吨，与上周相比减少850吨。4、基差方面：3月10日，主力合约基差828，上周同期2579，环比变化-1751。5、花生观点：本周花生价格持续下行。主因是供应端偏紧题材利多出尽，需求持续偏弱未有改善。油厂目前稳健收购，主力油厂尚未进场。贸易商持库惜售，花生油偏强但时值交易淡季，成交量小。花生粕持续走弱。截止到3月10日，油厂周度理论利润值-489.5元/吨，较上周同期-357元/吨，环比下降132.5元/吨。短期看，需求偏弱预计持续，预计盘面小幅震荡偏弱中期看，关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，关注种植季节天气和进口大豆到港情况。长期看，假设种植季节天气正常，预计2023年花生种植面积和产量均有所上升。进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升。花生供应趋向宽松，盘面预计整体趋弱。关注大宗油脂供需对花生的影响。操作建议：4-10正套。风险因素：天气、花生需求恢复不及预期 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：宏观和相关品利空近期市场，关注产业边际利多的支撑有效性 行情回顾： 豆油活跃收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 95 7500 85 6500 75 5500 65 4500 55 3500 45 35 2500 25 1500 国内外油脂期价走势 截止2023年03月10日当周，连豆油活跃合约收盘价8560元/吨(周跌5.31%),棕榈油活跃合约收盘价7912元/吨(周跌6.01%),菜籽油活跃合约收盘价9227元/吨(周跌8.33%)，美豆油活跃合约收盘56.55,美分/磅（周跌7.37%），马棕活跃合约收盘价4099令吉/吨（周跌5.92%）。 2022/08/01 2022/08/15 2022/08/29 2022/09/12 2022/09/26 2022/10/10 2022/10/24 2022/11/07 2022/11/21 2022/12/05 2022/12/19 2023/01/02 2023/01/16 2023/01/30 2023/02/13 2023/02/27 2022/06/08 2022/06/22 2022/07/06 2022/07/20 2022/08/03 2022/08/17 2022/08/31 2022/09/14 2022/09/28 2022/10/12 2022/10/26 2022/11/09 2022/11/23 2022/12/07 2022/12/21 2023/01/04 2023/01/18 2023/02/01 2023/02/15 2023/03/01 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 7 美豆供需平衡表-USDA 美豆 2020/212021/22 1月 2022/23 2月3月调整幅度 1、USDA3月报告大幅下调阿根廷大豆产量，全球大豆库存同比由升转降 USDA3月供需报告下调美豆压榨量1000万蒲，上调出口量2500万蒲，期末库存下调1500万蒲； 百万英亩 巴西大豆产量维持1.53亿吨，出口上调70万吨，库存下调68万吨；阿根廷 种植面积 83.4 87.2 87.5 87.5 87.5 0 收割面积 82.6 86.3 86.3 86.3 86.3 0 调260万吨至1980万吨； 大豆产量下调800万吨至3300万吨，出口下调80万吨至340万吨，期末库存下 蒲式耳/英亩 全球大豆产量下调781万吨，期末库存下调397万吨，且同比减少187万吨。 单产 51 51.7 49.5 49.5 49.5 0 百万蒲式耳 期初库存 525 257 274 274 274 0 产量 4216 4465 4276 4276 4276 0 进口量 20 16 15 15 15 0 总供应量 4761 4738 4566 4566 4566 0 压榨 2141 2204 2245 2230 2220 -10 出口 2266 2158 1990 1990 2015 25 留种 101 102 102 102 102 0 损耗 -4 1 18 18 19 1 总需求 4504 4464 4355 4340 4355 15 期末库存 257 274 210 225 210 -15 农场均价 （美元/蒲） 10.8 13.3 14.2 14.3 14.3 0 库销比 5.71% 6.14% 4.82% 5.18% 4.82% 2022/23年度 大豆（百万吨）2021/22年度同比增减 2月预估3月预估调整幅度 产量 153 153 0 129.5 23.5 巴西出口 92 92.7 0.7 79.06 13.64 库存 32.22 31.54 -0.68 26.89 4.65 产量 41 33 -8 43.9 -10.9 阿根廷出口 4.2 3.4 -0.8 2.86 0.54 库存 22.4 19.8 -2.6 23.9 -4.1 产量 116.38 116.38 0 121.53 -5.15 美国出口 54.16 54.84 0.68 58.72 -3.88 库存 6.13 5.72 -0.41 7.47 -1.75 中国进口 96 96 0 91.57 4.43 全球 （不含中国）产量 362.68 354.87 -7.81 341.75 13.12 库存 69.7 65.73 -3.97 67.6 -1.87 产量 全球 库存 383.01102.03 375.15100.01 -7.86-2.02 358.1499 17.011.01 数据来源：WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所8 2、巴西豆：收获加速，但仍偏慢，conab小幅下调巴西豆产量 120% 100% 80% 60% 40% 20% 01/08 01/15 01/22 01/29 02/05 02/12 02/19 02