油脂油料期货周报：报告利多VS宏观利空，两粕坚挺油脂重挫

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年3月12日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 报告利多VS宏观利空，两粕坚挺油脂重挫 【策略观点】 两粕：9日凌晨USDA报告如期下调阿根廷大豆产量，同时维持巴西大豆产量预期，预期兑现利多影响有限。同时，受恶劣天气影响，布交所再度下调阿根廷大豆产量预期至2900万吨，同时部分机构下调巴西大 豆产量至1.5亿吨，南美大豆产量预期较此前有所收窄，对美豆盘面存 在支撑。中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%，国内油厂压榨有所下滑，但本周豆粕继续累库，下游需求表现仍疲弱。一季度菜籽巨量到港，菜系品种供应压力施压盘面，菜粕整体跟随豆粕偏弱运行。 操作上，两粕盘面上行乏力。本周豆粕2305合约参考区间3750-3900，菜粕2305合约参考区间2950-3200。 油脂：美联储加息预期点燃大宗市场偏空情绪，原油及外围植物油市场价格普跌，受成本端带动内盘油脂尽数回落。棕榈油方面，本周五午后MPOB报告数据显示马棕2月供需两弱，库存超预期下滑，报告数据利多但未能逆转盘面跌势，国内棕油库存再度增加，现货价格持续走低，盘面上行驱动不足。豆油短期供需矛盾不突出，以跟随菜棕运行为主。菜油方面，一季度菜籽巨量到港、菜油产量大幅增加，同时上半年处于油脂消费淡季，需求疲软，植物油期价整体上行乏力。 操作上，短期菜系供应端压力下，菜油仍将偏弱运行。本周棕榈油2305合约参考区间7600-8400，豆油2305合约参考区间8400-8800，菜油2305合约参考区间9000-9850。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况6 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析11 七、豆粕及棕榈油期权统计12 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 2022/5 2022/6 2,800 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 2023/1 1,000 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 10,000 9,000 连粕2305美豆2303 豆油和棕榈油主力合约收盘价 8,000 7,000 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 6,000 棕榈油2305豆油2305 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 10日全国油厂豆粕报价稳中偏弱，其中沿海区域油厂主流报价在4110-4210元/吨，广东4110 元/吨跌10元/吨，江苏4170元/吨稳定，山东4160元/吨稳定，天津4210元/吨稳定。 （2）油脂现货价格 10日内盘油脂现货价格集体受重挫，天津豆油均价9340元/吨，较上一交易日跌110元/吨； 广州24度棕榈油均价在7940元/吨，较上一交易日跌120元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本逐渐上涨。截止到3月9日马来西亚棕榈油离岸价为990美元/ 吨，较上周四跌25美元/吨；进口到岸价为1010美元/吨，较上周四跌25美元/吨；进口成本价 为8487元/吨，较上周四跌105元/吨。 【大豆】美湾大豆近月盘面利润回落，远月盘面利润反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至3月10日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【美国农业部下调美国大豆期末库存】美国农业部发布3月供需报告显示，预计2022/23年度美国大豆期末库存2.10亿蒲，较2月调低1500万蒲，上年度为2.74亿蒲，为七年来最低水平，因为阿根廷大豆产量大幅下调后，美国大豆出口预期上调。预计2022/23年度美国大豆压榨量22.20亿蒲，2月份预测为22.30亿蒲，连续第二个月下调压榨，但仍高于上年的22.04亿蒲。 出口调高至20.15亿蒲，高于上月预测的19.90亿蒲，比上年度21.58亿蒲减少0.7%。 【美国农业部将阿根廷大豆产量下调800万吨】美国农业部3月预计世界第三号大豆生产国 阿根廷的大豆产量将降至3300万吨，低于2月预测的4100万吨和1月预测的4550万吨，上年为 4390万吨；阿根廷大豆压榨调低至3525万吨，低于上月预测的3730万吨和上年的3883万吨；阿 根廷大豆出口调低至340万吨，低于上月预测的420万吨，上年为286万吨。此外，美国农业部 维持巴西大豆产量不变，为1.53亿吨；出口调高70万吨，至9270万吨。中国大豆产量略微下调 至2028万吨，出口维持不变；压榨量调低200万吨，至9200万吨。 【美国农业部调低全球大豆期末库存】美国农业部3月小幅调整了全球大豆产量、出口、消 费和期末库存数据。由于阿根廷产量大幅减少，2022/23年度全球大豆产量调低786万吨至3.75 亿吨；全球大豆出口略微上调至1.68亿吨；全球大豆消费调低528万吨至3.71万吨；全球大豆 期末库存调低202万吨至1亿吨。 【周四美国私人出口商报告对未知目的地销售大豆18.4万吨】美国农业部周四发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对未知目的地销售18.4万吨大豆，该笔订单将在2022/23年度交货。 【巴西CONAB将巴西大豆产量调低至1.5142亿吨】巴西农业部国家商品供应公司（CONAB）发布第六次产量预测数据，将2022/23年度巴西大豆产量调低至1.514亿吨，2月份预测为1.529亿吨，仍是创纪录产量，同比增长20.6%。CONAB称大豆种植面积为4353万公顷，同比增加4.9%；大豆平均单产3479公斤/公顷，比2月份预测值调低1%，因为2月份南里奥格兰德干旱造成的损失扩大。 【Emater将南里奥格兰德州大豆产量预估下调至1417万吨】南里奥格兰德州农业机构Emater调低该州大豆产量预估至1417万吨，比最初预测低31.1%，因为大豆作物遭受降雨匮乏影响，但仍将比上年916万吨大幅增加54.6%，因为干旱没有上年严重。该州大豆种植面积同比增长约2%，达到650万公顷，成为全国第二大大豆产区。目前部分大豆已经成熟，等待收获，上年同期收获进度3～4%。 【阿根廷两家交易所下调阿根廷大豆产量预期】周四布宜诺斯艾利斯谷物交易所第四次下调 2022/23年度大豆产量预期至2900万吨，上月预期3350万吨，上年产量4330万吨。周三罗萨里 奥谷物交易所（BCR）也大幅下调阿根廷大豆产量至2700万吨，上月预期3450万吨，最初预测4700万吨，降至2000/01年度（2750万吨）以来的最低值，因为中心农业区遭遇历史上最严重的干旱。周三美国农业部预测阿根廷大豆产量为3300万吨，低于上月预测的4100万吨。 【阿根廷大豆销售步伐迟缓】阿根廷农业部报告显示，截至3月1日当周，阿根廷农户销售 2021/22年度大豆11.6万吨，前一周5.5万吨，2021/22年度迄今累计销售大豆3610万吨，低于上年同期的3971万吨；当周销售2022/23年度大豆4.9万吨，前一周16.7万吨，2022/23年度迄今累计销售大豆395万吨，低于上年同期的901万吨。由于阿根廷通胀高企，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2021年2022年2023年 1,000,000 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 -1,000,000 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【MPOB：马来西亚2月棕榈油库存环比减少6.56%】3月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）周五公布的数据显示：来西亚2023年2月棕榈油进口为52446吨，环比减少63.81%；马来西亚2月 份棕榈油库存为212万吨，产量为125万吨，出口量为111万吨；马来西亚2023年2月棕榈油出 口为111万吨，环比减少1.99%；马来西亚2023年2月棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%； 马来西亚2023年2月棕榈油库存为212万吨，环比减少6.56%。 【3月1—10日马来西亚棕榈油出口量环比大幅增长】据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月1—10日棕榈油出口量为474830吨，较上月同期出口的312092吨增加52.14%。 2）印尼棕榈油供需 【GAPKI:预计2023年印尼棕榈油产量和出口双双下降】印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）周三表示，2023年印尼棕榈油产量和出口将双双下降。产量下降是因为受到天气的影响，化肥价格高企也导致小型农场施肥不足。出口下降的原因在于生物柴油需求提高，减少了棕榈油出口供应。预计2020-2025年期间，印尼棕榈油出口增长率预计下降至7.66%，此前2016-2020年出口增长率为8.09%；棕榈油的需求正在从出口导向转向更多国内消费。 3）印度棕榈油供需 【印度棕榈油进口量可能创下四年新高因价格下跌刺激需求】印度植物油生产商协会 （IVPA）总裁苏达克尔·德赛表示，2022/23年度印度植物油进口总量可能达到1432万吨，高于2021/22年度的1407万吨，其中棕榈油进口量可能达到917万吨，同比增长16%，达到四年新高。豆油进口量可能从405万吨下降到316万吨；葵花籽油进口量可能从193万吨上升到200万吨。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅 16%。此外，据Mysteel农产品团队对2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计，其中4月进口 大豆到港量预计960万吨，5月进口大豆到港量预计850万吨。2023年3月份国内主要地区123家 油厂大豆到港预估102船，共计约663万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第9周（2月25日至3月3日）12