汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 2023年3月13日 香港及中國市場指數 收市 每日升跌 今年累升 恒生指數 19,319 -3.0% -2.3% 中資企業指數 6,445 -3.1% -3.9% 紅籌指數 3,895 -2.7% 5.4% 滬深300指數 3,967 -1.3% 2.5% 上海A股 3,386 -1.4% 4.5% 上海B股 294 -0.9% 4.5% 深圳A股 2,183 -1.2% 5.7% 深圳B股 1,193 -1.8% 3.1% 主要市場指數 收市每日升跌 今年累升 美國道指 31,909 -1.1% -3.7% 標普500 3,861 -1.4% 0.6% 美國納斯達克指數 11,138 -1.8% 6.4% 日經平均指數 27,772 -1.3% 6.4% 英國富時指數 7,748 -1.7% 4.0% 法國證商公會指數 7,220 -1.3% 11.5% 德國法蘭克福指數 15,427 -1.3% 10.8% 商品價格 收市每日升跌 今年累升 金價 (美元/盎司) 1,868 2.0% 2.9% 鋼價 (美元/盎司) 1,900 -6.7% 9.8% 銀價 (美元/盎司) 20 2.3% -13.8% 原油 (美元/桶) 76 -14.7% -3.9% 銅價 (美元/盎司) 8,867 -0.5% 5.9% 鋁價 (美元/盎司) 2,313 -1.7% -2.7% 鉑價 (美元/盎司) 964 1.7% -9.9% 鋅價 (美元/盎司) 2,937 -1.3% -1.2% 小麥 (美分/蒲式耳) 666 -1.1% -15.8% 玉米 (美分/蒲式耳) 617 0.9% -8.7% 糖 (美分/磅) N/A N/A 16.1% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,507 -0.2% -1.0% PVC (美元/噸) N/A N/A 3.6% CRB 指數 264 -0.8% 3.0% BDI 1,424 7.3% -6.0% 匯率 美元港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.80.9 135.00.9 6.9 港元 0.1 0.1 17.2 11.7 0.9 歐羅 1.1 8.4 143.71.0 7.4 日元 0.0 5.80.7 0.7 0.1 瑞郎 1.1 8.51.0 146.6 7.5 人民幣0.11.10.1 19.5 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 24 34.1% 最新研究報 告 日期公司 分析員 23年3月1日信義能源(3868HK) 崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK) 李錦明 23年2月13日電動汽車更新 崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK) 李錦明 23年1月18日永達(3669HK) 崔喻盛 23年1月17日特步国际(1368HK) 崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新 崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK) 新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK) 崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK) 崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新 崔喻盛 22年9月22日太陽能更新 新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK) 崔喻盛 22年9月2日電動汽車更新 崔喻盛 22年8月31日永達(3669HK) 崔喻盛 22年8月29日361度(1361HK) 崔喻盛 22年8月16日理想(2015HK) 崔喻盛 22年8月15日汽車更新 崔喻盛 22年8月12日完美醫療(1830HK) 新華滙富研究 22年8月3日信義能源(3868HK) 崔喻盛 今日焦點: ►舜宇光學科技（2382.HK-HK$86.65）2022年業績前瞻：手機業務低於預期，靜待23年毛利率改善 ►東方電氣（1072.HK-HK$13.18）：22財年業績符合預期，營收和净利均創10年新高 舜宇光學22年業績前瞻：舜宇光學將於3月20日公佈22財年業績。我們預計公司22年收入下滑至248億元人民幣，同比下降33.9%；淨利潤預計同比下降52.5%至24億元人民幣。受智能手機需求疲軟以及手機鏡頭整體降規降配的影響，22年公司手機業務出貨量承壓。我們預計22年公司毛利率降至20%以下，較21年下降約3.8個百分點。儘管22年公司面臨較大業績壓力，但我們認為基於其車載領域業務，公司23年的盈利將會有所改善。 22財年出貨量和毛利率低於預期。2022年公司HLS（手機鏡頭）的出貨量為11.9億件，同比下降17.2%，HCM（手機攝像頭模組）的出貨量為5.2億件，同比23.3%。公司手機業務出貨量下滑，與2022年智能手機銷量的下降趨勢保持一致（22年中國智能手機銷量約為2.55億部，同比下降19%）。目前手機光學仍處於降規格階段，且行業競爭持續致ASP下降 ，我們預計舜宇22年的毛利率為19.5%，22年上半年和21年的毛利率分別為20.8%和23.3%。 22年公司車載業務快速增長。2022年公司VLS（車載鏡頭）和其他鏡頭的出貨量分別增長16.08%和12.53%。新能源汽車（NEV）和高級駕駛輔助系統（ADAS）進一步推動了舜宇汽車業務的發展。我們預計2022年公司車載業務收入將達到35.7億元人民幣，同比增長20.6%。 23年一季度手機需求持續疲弱，而車載業務有望緩解23年的利潤壓力。根據公司公佈的二月份出貨數據，HLS/HCM出貨量分別為8070、3020萬件，同比下降26.0%、39.2%（1月同比分別降低49.3%、18.6%）。我們認為23年一季度手機需求將持續低迷，月度數據有望在二季度迎來拐點 。二月公司車載鏡頭出貨量達到790萬件，同比增長39.7%，我們預計公司車載業務將提高其毛利率，23年車載產品的收入有望同比增長30%。 我們的觀點：公司當前股價對應23年31.2xP/E，我們看好舜宇光學的長期業務，基於（1）車載業務佈局清晰，高增長趨勢明確，（2）產品結構改善，產能配套有序推進，（3）公司在行業內的領先地位。然而 ，由於手機業務出貨量及毛利率承壓，我們建議投資者在短期內保持謹慎。（曲卓妮） 圖1:舜宇光學盈利預測及估值 (百萬人民幣) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 營業收入 38,002 37,497 24,801 24,445 27,185 增長率% 0% -1% -34% -1% 11% 息稅前利潤 5,877 5,846 2,925 3,249 3,885 淨利潤 4,940 5,056 2,402 2,734 3,312 增長率(%) 23% 2% -53% 14% 21% 每股收益(元) 4.46 4.57 2.14 2.44 2.97 P/E(x) 17.1 16.7 35.7 31.2 25.7 股息率(%) 1.04 1.07 0.5 0.57 0.69 資料來源:公司數據，新華滙富研究 東方電氣：22財年業績符合預期，營收和净利均創10年新高 -東方電氣公佈初步業績，營收550-560億元，净利27.5-29.8億元 -業績符合我們的預期，均創下10年新高 -十四五期間火電投資有望繼續加速 3月12日，東方電氣（1072.HK-HK$13.18）公佈初步結果（鏈接）。根據公告，東方電氣在2022年實現收入550~560億元人民幣（同比增長15%~17%），符合我們此前的預期（567億元人民幣）。東方電氣實現淨利潤27.5~29.8億元人民幣（同比增長20%~30%），也符合我們的預期（29.75億元人民幣）。2022年收入和盈利均創10年新高，管理層將此歸因於1）行業復甦和新訂單增長，2）規模增長導致的毛利率提升；3）成本控制。 2022年中國火電項目投資完成909億元，增長35%。我們認為在十四五中 ，火電設備製造商將受益於需求增加，因爲1）舊火電發電設備的更新換代；2）新增裝機容量。 投資建議：我們對東方電氣有長倉評級，目標價16.4港元。我們將在披露更多細節後更新預測。 風險：1）電力投資低於預期；2）原材料價格上漲。（崔喻盛) 圖表2:東方電氣財務及預測 (人民幣百萬元) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E FY25E 收入 37,283 47,819 56,729 65,145 75,135 87,048 增速% 14% 28% 19% 15% 15% 16% 毛利 8,084 8,797 9,864 11,270 12,956 14,939 毛利率% 22% 18% 17% 17% 17% 17% 營業利潤 2,285 2,440 3,340 3,778 4,315 4,928 營業利潤率% 6% 5% 6% 6% 6% 6% 净利潤 1,862 2,289 2,975 3,352 3,816 4,346 增速% 46% 23% 30% 13% 14% 14% 每股盈利(人民幣) 0.95 1.07 1.22 1.39 P/E 12.2 10.8 9.5 8.3 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究 圖表3:東方電氣收入創10年新高圖表4:東方電氣净利創10年新高 48 43 42 3838 39 36 37 33 33333133 Revenue(Rmbbn)Growth%-RHS6056 50 40 30 20 10 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 0 35%4 30% 25%3 20% 15%2 10% 5%1 0% -5%0 -10% -15%-1 Netprofit(Rmbbn)Growth%-RHS100% 3.1 2.9 2.6 2.22.3 2.3 1.9 1.5 1.3 1.11.11.3 0.4 0% -100% -200% -300% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E -400% -500% -2-1.8 -600% 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究 圖表5：2022年火電投資完成額增加35%，新的能源周期或將開啓 Coal-firedprojectinvestment(Rmbbn)YoY%-RHS 170 154.4 40% 30% 150 130 110 90 70 142.6 113.3 100.2101.6 114.5116.3 111.9 85.8 78.678.0 56.8 90.9 67.2 20% 10% 0% -10% -20% -30% 50 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 -40% 資料來源：Wind，能源局，新華滙富研究 圖表6:東方電氣季度收入 YearRevenue(Rmbmn) 3M6M9M12MQ1Q2Q3Q4FY 2009 7,223 15,525 22,851 33,225 7,223 8,303 7,326 10,374 33,225 2010 6,919 16,911 25,968 38,080 6,919 9,993 9,056 12,113 38,080 2011 8,577 19,759 30,091 42,917 8,577 11,182 10,332 12,826 42,917 2012 9,631 20,011 29,699 38,079 9,631 10,381 9,687 8,380 38,079 2013 8,346 2