聚烯烃投资策略周报：需求提升艰难，整体震荡偏弱

需求提升艰难，整体震荡偏弱 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：L2305合约运行区间[8100,8400]。 PP2305合约运行区间[7600,7800]。 逻辑驱动 聚乙烯PE：油价预期震荡，对PE进行一定支撑。下周供应压力减小。但下游市场驱动力不足，聚乙烯市场走势偏弱。 聚丙烯PP：油价预期震荡，对成本端支撑不明显。供应端压力一般，需求缓慢跟进，石化去库减缓。短期市场整体仍震荡偏弱运行。 风险提示 1、油价波动调整（中性）； 2、国产供应预期减量（偏多）； 3、部分下游进入需求旺季（中性偏多）。关注：原油价格，下游开工，累库速度。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报 2023年3月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2305合约运行区间[8100,8400]。 重要逻辑：供给端，上周开工率82.51%（-0.49%），产量53.55万吨（+7.01%）。预计下周PE检修损失量在6.19万吨（+0.24），其中LLDPE损失量2.96万吨，LDPE损失量0.24万吨，HDPE损失量2.99万吨。进口方面，美金PE市场价格多数回落，成交偏弱。线性方面，中东1000-1010美元/吨，美国980美元/吨。高 压方面，美国1095美元/吨，环比下降，带远期信用证。中东高压1070-1080 美元/吨。低压膜方面，中东1020-1050美元/吨，欧洲低压膜1040美元/吨。 低压注塑美国995美元/吨。 库存端，2月24日到3月3日PE库存环比增加2.04%，其中主要生产环节PE库存环比增加5.9%，港口库存环比增加0.72%，贸易企业库存环比下降2.99%。月末停销结算导致周初库存较高，加上周内虽然期货有所上涨，但需求发力下现货表现平淡，整体成交欠佳，去库放缓，环比库存增加。国内价格弱势，对海外货源吸引力度有所下降，本周港口库存有所减量。 需求端，上周PE下游开工部分提升。农膜开工48%（+3%），包装开工60%（0%），单丝开工44%（0%），薄膜开工46%（0%），中空开工49%（0%），管材开工50% （+2%）。农膜方面，地膜处生产旺季，部分厂家订单有所积累，行业开工有进一步提升预期。管材方面，3月份整体管材需求好转，订单小幅跟进，开工逐步回升，目前下游工厂部分存有前期库存，暂保持观望，部分适量补仓。后市来看，棚膜需求或进一步减弱，但地膜需求仍旺盛，厂家原料库存有限，刚需补库为主，给予原料市场一定支撑，但力度有限。 利润端，上周石脑油制PE利润下跌，平均毛利润为-148.99元/吨，（-75.04， -101.47%）。利润下跌主要原因上周布伦特原油上涨，聚乙烯市场线性价格小幅走高，成本端涨幅大于价格端，使得本周油制生产企业毛利上涨。煤制PE利润上涨，平均毛利在-393.4元/吨，（+243.8，+38.26%）。利润上涨主要原因在于本期国内动力煤市场价格走高，聚乙烯现货市场煤制线性价格走高，成本端涨幅大于价格端，煤制生产企业毛利下跌。 综合来看，下周油价波动行情延续，给予聚乙烯市场支持较弱。基本面来看，预计进口贸易商接货积极性不高，下周到港数量低。整体供给压力不大，但需求弱势继续对价格施压。预期下周震荡偏弱。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2305合约运行区间[7600,7800]。 重要逻辑：供给端，上周开工率82.21%（+2.16%），产量60.32万吨（+2.69%）。上周新增海天石化、神华宁煤二分公司、中海壳牌一线装置临时停车；中韩石化JPP线、大港石化、青海盐湖、海南乙烯JPP线装置重启。下周新增齐鲁石化、独山子石化、台塑宁波等装置计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在 7.17万吨。进口市场方面，中东以及东北亚地区仍有部分装置处于检修中，海外资源较紧，优先选择利润较高的南亚以及南美等地区进行销售，对国内报盘有限。由于国内人民币价格处于低位，进口货源在国内销售压力较大，周内交投平平。 库存端，2月24日到3月3日PP库存环比上升4.63%，其中主要生产环节PE库存环比上升7.14%，港口库存环比上升4.85%，贸易企业库存环比下降5%。上周横跨月末、月初，受月末停销结算影响，上游生产商库存在月初明显走高，随后下降。但对下游工厂采购情绪提振有限，下游观望居多，贸易商接货为主，导致去库节奏较缓。 需求端，上周PP下游开工部分下跌。塑编开工55%（0%）；BOPP开工59%（-3%）；注塑开工54%（0%）。企业新订单环比改善，但力度有限，尤其是小包装袋订单欠佳。部分工厂成品库存小幅积压，信心明显不足。BOPP市场成交延续清淡，除经销商订单略有好转，其他领域整体较上周变动不大，BOPP企业未交付订单多数在5-7天。 利润端，上周油制PP利润下跌，周均毛利-739元/吨（-85，-13%）。上周油价先涨后跌，PP价格同步上涨，油制成本上涨但聚丙烯价格稳定，因此油制生产企业毛利压缩。煤制PP利润有所上涨，周内利润均值-1145元/吨，（+35， +2.97%）。本周动力煤窄幅下跌，煤制PP价格下调，煤制成本下跌但煤制聚丙烯价格上涨，因此煤制聚丙烯利润空间扩大。 综合来看，下周油价波动性行情延续，对聚丙烯市场支撑不强。下周检修装置计划重启较多，新增有限，库存方面来看，社会库存预计仍处于相对偏高水平难以缓解。下游谨慎择低采购，采购量有限。基于此，预计下周国内聚丙烯市场区间震荡整理。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 11,000 201820192020202120222023 1,600 201820192020202120222023 10,000 9,000 8,000 7,000 1,100 600 100 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -900 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018201920202021 2022 2023 11,000 11,000 10,000 10,000 9,000 9,000 8,000 8,000 7,000 7,000 6,000 6,000 5,000 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月11月12月 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 2500 201820192020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 4,500 201820192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE利润 图9：煤制利润（元/吨）图10：油制利润（元/吨） 4000 3000 2000 1000 201820192020202120222023201820192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 PE开工率 表1：PE下周装置检修动态汇总 石化名称 生产装置 产能（万吨/年） 检修时间 沈阳化工 LLDPE装置 10 2021年10月14日检修，开车时间待定 镇海炼化 3PE装置 30 2022年3月5日检修，开车时间待定 海国龙油 全密度装置 40 2022年4月1日检修，开车时间待定 中原石化 全密度装置 6 2022年10月11日检修，开车时间待定 万华化学 HDPE装置 35 2022年11月13日检修，开车时间待定 镇海炼化 全密度装置 45 2月28日检修，计划检修至5月16日 广东石化 全密度装置一线 40 3月6日检修，开车时间待定 齐鲁石化 新全密度装置 25 3月7日检修，开车时间待定 中韩石化二期 HDPE装置 30 3月7日检修，计划检修至3月底 兰化榆林 HDPE装置 40 3月7日检修，计划检修14天 浙江石化二期 HDPE装置 35 计划3月11日起检修2天 合计：336 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PE库存 图11：PE石化库存（千吨）图12：PE港口库存（千吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016201720182019 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2016201720182019 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE下游开工率 图13：PE农膜开工率图14：PE包装膜开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图15