聚烯烃投资策略周报：下游需求依旧偏弱，制约价格涨幅

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 下游需求依旧偏弱，制约价格涨幅 聚烯烃投资策略周报 2023年11月5日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 万亿国债对商品市场刺激较为明显。然而原油端偏承压，估值端压力累积，现货端成交偏弱，下游对于上涨的价格接受程度有限，基差偏低。供需层面看，上游检修增加，中上游库存水平缓慢下降，库存端压力缓解；宏观利好预期带动需求释放，但整体仍偏谨慎。下游需求依旧偏弱，制约价格涨幅。 成本端 预计下周国际油价或存小涨空间；煤价支撑不足，油制及丙烷成本支撑犹存，国际油价存上涨预期，地缘局势不稳定性及减产依然为其提供底部支撑。11月沙特CP价格较上月上涨，短期支撑PHD制聚丙烯成本。丙烯和甲醇价格略有松动，成本支撑相对放缓。 供应端 下周国内HDPE损失量2.09万吨，受制于HDPE消费领域缺乏亮点，供给方面相对充足，供需博弈格局难以改变，承压运行或跟随相关产品调价方向或是主流。PE整体供应端偏松。 聚丙烯供应延续缩量趋势，检修企业密集利好支撑供应端利好，同时新增扩能空窗期，令市场短期得以利好支撑。四季度新增扩能集中于12月，目前11月扩能集中在金发二线。新增扩能，宁波金发40万吨二线PP装置厂家计划11月中上旬；PP供应短期来看偏松。 库存端 近期适逢石化企业月中考核，代理商集中开单，工厂适量逢低采购，加之国内PE检修损失量环比增加，国产货源供应压力有所缓解，石化库存窄幅下滑。终端工厂刚需小单补仓，贸易商库存窄幅消化。 国内贸易企业库存缓辐下降，期货偏弱震荡对现货市场交投气氛略有压制，价格窄幅下探。部分贸易商在基差较强下选择积极出货，缓解销售压力，部分企业按需择低价货源进行月底阶段性备货，贸易商库存基本同前期相比小幅降低。 需求端 农膜华北地区棚膜生产节奏放缓；地膜生产差异明显，西南及西北订单跟进有所好转，开工较前期有所提升。综合来看，农膜行业开工或有小幅下降。工厂投机意愿不强，刚需补库为主，对原料行情支撑有限。 下游成品库存累积，采购积极性下滑，需求减弱。逐步进入传统需求淡季，下游目前新单跟进有限，成品库存逐步累积至一定高位，部分工厂开工负荷率小幅下滑，入市采购意愿不足，多维持刚需拿货，短期需求预计转淡。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货价格有一定回升，现货下跌不及盘面，基差震荡幅度较大。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 10,000 201820192020202120222023 11,000 10,000 20182019202020212022202320192020202120222023 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 600 500 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 20192020202120222023 11,000 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 10,00010,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE1-5月差持续走弱，back结构不明显，后期关注反套机会。 PP1-5月差无明显趋势。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差走强，聚乙烯周内走势强于聚丙烯。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 2,000 1,000 0 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,000 -2,000 -3,000 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油方面，伊朗呼吁对以色列实施石油禁运，地缘局势对油价的支撑增强，且美国商业原油库存降幅 超预期，预计下周国际油价或存下跌空间； 煤炭方面，目前产地区域内大部分煤矿维持正常生产销售，整体煤炭供应水平稳定，预计短期内动力煤市场将维持窄幅震荡运行 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨） 油制PP利润（元/吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 煤制 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 2020202120222023 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 600 500 400 1000 800 600 400 200 0 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。甲醇制烯烃利润走低。 MTO开工率暂稳，利润开始亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 2,900 2,700 2,500 2,300 20192020202120222023 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 2,100 1,900 1,700 1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 300 100 -100 -300 -500 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 成本 丙烯市场价格涨后回落，主要影响因素围绕宏观面消息及供需端展开，PDH制利润震荡走低。