广西地区调研报告二：生猪：南方产业结构变迁，供应边际增速放缓

期货研究 二〇 二2023年03月12日 三年度 生猪：南方产业结构变迁，供应边际增速放缓 ——广西地区调研报告二 国泰君安 期调研要点： 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 货本次调研报告为3月广西生猪调研实录，我们力求精准记录调研企业观点，但是也可能与企业的实际 研观点有差异，企业观点仅代表其个人观点，仅供参考。 究 所产能情况：广西地区气温及周边养殖环境适宜，近年来规模化程度不断提升，本次调研方反馈，区域 内集团企业产能占比接近70%，大多数以放养模式扩张，散户存量大幅下降；然而，集团场占比不断提升，毛猪外调价差缩小，产业进一步扩张空间有限。 出栏均重：春节前广西地区基本完成肥猪清栏，集团场出栏均重多为230-250斤，与2022年同期基本持平；由于本地消费习惯多为热鲜白条，260-280斤毛猪较为热销，部分集团计划3-4月逐步进行增重。 养殖成本：由于饲料原料价格高企，广西地区临近东南亚，企业大量采购木薯、杂粕替代玉米及豆粕，且生产效能及存活率均较高，大多数养企综合成本16-17元/公斤。 冻品库存：南方市场以鲜品消费为主，且集团企业扩张速度较快，屠宰企业多数较为悲观，2月并未及进行大规模入库动作。 疫病情况：广西集团养企占比提升后，疫病影响远不及北方地区，2023年关注雨季（5-6月）疫病影响程度。 投资建议： 南方地区产业结构变迁，已逐步由调入区转向调出区，未来将成为主要定价区域之一；短期来看，广西地区集团场3-4月将进行季节性增重，阶段性供应量减小，5-6月雨季或存在疫病影响，且2023年供应边际增量缩小，仍需关注需求修复程度，现货价格下方存在支撑，关注远月合约成本线下做多机会，若盘面给出较高利润，产业考虑适时套保。 风险因素：疫情影响，宏观因素 （正文） 1.调研背景 根据官方数据显示，2022年广西省生猪年出栏量3347万头，同比增加7.5%，由于区域内气候及养殖环境适宜，产业集中度快速提升，且接壤广东销区市场，市场影响力不断提升。本次调研将通过走访当地具有代表性的生猪养殖、屠宰、贸易等端口，详细了解广西产业格局、生产效能、疫病影响及消费等环节。 2.调研纪要 2.1调研样本1：生猪养殖 养殖规模：企业近三年能繁母猪存栏峰值达到15000头，2022年能繁母猪存栏8000头，2023年主动转型为种猪繁育，种猪存栏量2000头。2020年3-6月玉林地区生猪存栏大幅下降，然而，利润驱使行业 复产加速，截至2021年底产能基本恢复。后“小飞”时期，广西生猪产业的参与者主要为集团场，占比达到70%。目前生猪养殖产能逐渐向南宁周边集中，尤其是育肥猪产能。 生产效能：近年行业追求种猪产仔数提升，大量法系及丹系的引种带动了行业PSY的上升，预估广西行业均值达到25头。 仔猪补栏：2023年部分广西集团场计划出栏量增加20-30%，然而，集团母猪增量不足以提供相应出栏量，需要外采仔猪补充，3月已经进入补栏时期，广西7KG仔猪价格在500-600元/头区间。当前为季节性补栏旺季，放养公司与农户签下的合同多为一年2批次，被动补栏量较大，但是，受到价格预期的限制，仔猪价格再涨动力不足。 养殖成本：2022年自繁自养群体并未大幅亏损，价格高于成本线的时间较长，经营能力成熟的养殖户全年仍有利润。部分年前销售的养户亏损较为严重，但大部分已在2月底完成清栏。成熟养殖户的饲养成本（饲料+人工）为7元/斤，产房存活率95%，保育成活率97%。 疫病情况：2023年广西行业疫病较为稳定，主要由于大多数集团母猪经产3-4胎，免疫水平上升，预计2023年疫病对于母猪场影响较小。 二次育肥：南方二育户多数为小型猪贩，单个体量较小，运营周期短，且下游消费习惯多为热鲜，二育出栏条件不及北方。 2.2调研样本2：生猪调运及屠宰 贸易情况：广西梧州与广东接壤，生猪外调量较大，当前每日调往广东50-60车生猪，春节期间每日 向广州、珠海、东莞调运80-100车生猪。 屠宰情况：近期日屠宰量700头，春节前旺季日屠宰量为1000头，本地热鲜销售与发往广东的中温肉比例约1:1。 出栏均重：本地热鲜主流消费体重在260-280斤，180-220斤的生猪则以外调销售为主。周边小散户春节前基本出清70-80%存栏，剩余少部分仍有体重350斤左右的肥猪存栏。 冻品库存：企业冻品库容3000吨，并未进行冻品入库，一方面因为分割人员偏紧，另一方面认为3 月现货延续弱势。 疫病情况：往年正月十五后人员流通增加，疫病影响加剧，但由于广西地区规模化猪场占比提升， 2023年疫病影响较轻，周边仅存在零星的蓝耳和小飞混合感染的情况。 二次育肥：部分二育养户认为4月现货价格弱势运行，届时考虑进场。当地二育的养殖规模通常为年 出栏300-500头的养户，大多不会满负荷饲养。 行情判断：虽然对比往年同期，2月消费已经得到明显提升，但是生猪消费已经达到峰值，供应将持续增长，并不看好全年行情。 2.3调研样本3：生猪养殖 养殖规模：2022年能繁母猪存栏量约11万头，育肥出栏165万头，2021年育肥出栏120万头，计划 2023年实现年出栏200万头目标。企业经营模式为放养，周边自繁自养散户数量明显减少，多数以3000 头以上的专业育肥场为主。 生产效能：企业母猪品质较高，实际生产效能变化幅度小，料肉比控制在2.6上下。2022年华东异常高温对母猪配怀存在影响，繁殖障碍因素使得华东区域部分分场窝均健仔数可能不降反升。 出栏均重：2022年出栏体重约为245斤，2023年计划将出栏体重提升至250斤，广西养殖公司出栏均重大多在230-250斤区间。企业各月月度出栏量维持均衡，单月出栏16-18万头。预计3-4月会进行季节性增重，增重计划会导致被动降低出栏量，预计月均出栏量或下降5-10%。 养殖成本：自饲料原料价格上涨后，企业主动降低饲料中玉米占比，使用高粱、糙米替代部分玉米，菜粕、葵粕替代豆粕，菜粕占比7%。现阶段外购仔猪的养殖成本（未核算死亡率）在7.5元/斤，自繁自养成本7.8元/斤，实际上市率93-94%。 疫病情况：2月南宁地区部分种猪场存在疫病情况，2023年1-2月较2022年同期更为严重，主要原因在于南宁附近屠宰不开心猪较多。由于疫病季节性特性非常明显，尤其5-6月雨季值得关注。 二次育肥：目前南方以仔猪育肥为主，二次育肥减少。 行情判断：2023年1-2月行业仍处于亏损阶段，肥标价差从2月中开始转正，预计现货价格将逐步回升至成本线上，下半年要关注二季度现货印证情况，7-8月份价格或开启上行。 2.4调研样本4：生猪屠宰 屠宰情况：全市5家屠宰企业共计日屠宰量约为2000头，旺季可达到2500-2600头，近几年由于受 到疫情和猪价的影响，冬季屠宰量增幅较为有限。企业当前日屠宰量为400-500头，去年同期为500头， 通常暑假后宰量季节性上升，旺季日屠宰量可达700头左右。 采购情况：当地市场消费热鲜肉为主，周边大体重猪存栏量同比下滑，企业转向从南宁周边中型规模场采购生猪，出栏体重在260-300斤，冬季体重在400斤左右。 屠宰利润：通常毛白价差在3-3.4元/公斤为自营盈亏平衡线。 冻品入库：企业对于行情较为悲观，并未进行冻品入库，库容空置。 疫病情况：2022年雨季周边存在疫病情况，2023年雨季仍有风险。 二次育肥：南方二次育肥群体较少，不具备上规模的条件，散户多数以公司+农户模式为主。 2.5调研样本5：生猪养殖 养殖规模：目前企业的生猪产能主要在南方，其中广西占比超过50%，省外占比约40%，全部为放养模式，广西、云南、四川、海南、贵州都有产能分布。2022年企业能繁母猪存栏量在12万头左右，2021年底的能繁母猪存栏量在8-9万头左右，实际增量约2万头，2022年生猪出栏量约为200万头，预计 2023年生猪出栏量可达到250-270万头。 引种情况：企业分别在2020年和2021年引种两批，种猪年更新率达到30%，在猪种选择上，企业认为丹系猪更具优势，产仔率明显提升，2022年上半年更换丹系母猪，母猪生产效能得到提高，当前PSY达到30头，相较前值28头提升了2头。 出栏体重：企业生猪出栏体重约为240-250斤，与2022年同期相近。养户会根据市场调整出栏体重，如果肥标价差较大，顺势压栏群体将明显增加。当前广西大猪已基本被市场消化，300斤以上的肥猪 存栏量偏少。2022年10月至2023年1月整体出栏体重呈下降趋势，低于240斤的猪均难以流通，体重继续下降空间有限。 养殖成本：企业使用木薯、高粱、小麦来替代玉米、豆粕以降低饲料成本，并维持高PSY等优势， 2022年企业生猪养殖全成本约7.5元/斤。当前仔猪价格在600元/头，预计外购仔猪育肥的成本约为8元 /斤。 3.调研总结：南方产业结构变迁， 3.1调研总结 产能情况：广西地区气温及周边养殖环境适宜，近年来规模化程度不断提升，本次调研方反馈，区域内集团企业产能占比接近70%，大多数以放养模式扩张，散户存量大幅下降；然而，集团场占比不断提升，毛猪外调价差缩小，产业进一步扩张空间有限。 出栏均重：春节前广西地区基本完成肥猪清栏，集团场出栏均重多为230-250斤，与2022年同期基本持平；由于本地消费习惯多为热鲜白条，260-280斤毛猪较为热销，部分集团计划3-4月逐步进行增重。 养殖成本：由于饲料原料价格高企，广西地区临近东南亚，企业大量采购木薯、杂粕替代玉米及豆粕，且生产效能及存活率均较高，大多数养企综合成本16-17元/公斤。 冻品库存：南方市场以鲜品消费为主，且集团企业扩张速度较快，屠宰企业多数较为悲观，2月并未及进行大规模入库动作。 疫病情况：广西集团养企占比提升后，疫病影响远不及北方地区，2023年关注雨季（5-6月）疫病影响程度。 3.2投资建议 根据调研总结，广西养殖行业以集团场为主，市场集中度明显高于北方地区，春节前集团及散户积极出栏，肥猪存栏占比大幅下降，节后出栏均重延续下降趋势，体重接近2022年同期水平，供应压力较年前明显降低。从产能维度来看，2020年-2021年各集团场在广西地区加速扩张，产能优化兑现于2022 年，然而，受限于企业现金流及市场饱和度，2023年产能边际增速明显放缓，预计2024年出栏量增幅随之下降。从消费维度来看，春节后人员流通加速，猪肉消费复苏，屠宰端2月白条鲜销同比好转，且南方地区倾向于热鲜消费，屠宰端口入库积极性偏低，不及北方地区入库进度。南方地区产业结构变迁，已逐步由调入区转向调出区，未来将成为主要定价区域之一；然而，短期来看，广西地区集团场3-4月将进行季节性增重，阶段性供应量减小，5-6月雨季或存在疫病影响，且2023年供应边际增量缩小，仍需关注需求修复程度，现货价格下方存在支撑，关注远月合约成本线下做多机会，若盘面给出较高利润，产业考虑适时套保。 3.3主要风险 生猪的主要风险点在于现货下跌持续时间和幅度超预期，二次育肥节奏变化过快，疫病影响超过预期，进而影响期现货节奏。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准