广西地区调研报告二：生猪：南方产业结构变迁，供应边际增速放缓

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 生猪：南方产业结构变迁，供应边际增速放缓 ——广西地区调研报告二 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtjas.com 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 wuhao023978@gtjas.com 调研要点： 本次调研报告为3月广西生猪调研实录，我们力求精准记录调研企业观点，但是也可能与企业的实际观点有差异，企业观点仅代表其个人观点，仅供参考。 产能情况：广西地区气温及周边养殖环境适宜，近年来规模化程度不断提升，本次调研方反馈，区域内集团企业产能占比接近70%，大多数以放养模式扩张，散户存量大幅下降；然而，集团场占比不断提升，毛猪外调价差缩小，产业进一步扩张空间有限。 出栏均重：春节前广西地区基本完成肥猪清栏，集团场出栏均重多为230-250斤，与2022年同期基本持平；由于本地消费习惯多为热鲜白条，260-280斤毛猪较为热销，部分集团计划3-4月逐步进行增重。 养殖成本：由于饲料原料价格高企，广西地区临近东南亚，企业大量采购木薯、杂粕替代玉米及豆粕，且生产效能及存活率均较高，大多数养企综合成本16-17元/公斤。 冻品库存：南方市场以鲜品消费为主，且集团企业扩张速度较快，屠宰企业多数较为悲观，2月并未及进行大规模入库动作。 疫病情况：广西集团养企占比提升后，疫病影响远不及北方地区，2023年关注雨季（5-6月）疫病影响程度。 投资建议： 南方地区产业结构变迁，已逐步由调入区转向调出区，未来将成为主要定价区域之一；短期来看，广西地区集团场3-4月将进行季节性增重，阶段性供应量减小，5-6月雨季或存在疫病影响，且2023年供应边际增量缩小，仍需关注需求修复程度，现货价格下方存在支撑，关注远月合约成本线下做多机会，若盘面给出较高利润，产业考虑适时套保。 风险因素：疫情影响，宏观因素 2023年03月12日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 1. 调研背景 根据官方数据显示，2022年广西省生猪年出栏量3347万头，同比增加7.5%，由于区域内气候及养殖环境适宜，产业集中度快速提升，且接壤广东销区市场，市场影响力不断提升。本次调研将通过走访当地具有代表性的生猪养殖、屠宰、贸易等端口，详细了解广西产业格局、生产效能、疫病影响及消费等环节。 2. 调研纪要 2.1 调研样本1：生猪养殖 养殖规模：企业近三年能繁母猪存栏峰值达到15000头，2022年能繁母猪存栏8000头，2023年主动转型为种猪繁育，种猪存栏量2000头。2020年3-6月玉林地区生猪存栏大幅下降，然而，利润驱使行业复产加速，截至2021年底产能基本恢复。后“小飞”时期，广西生猪产业的参与者主要为集团场，占比达到70%。目前生猪养殖产能逐渐向南宁周边集中，尤其是育肥猪产能。 生产效能：近年行业追求种猪产仔数提升，大量法系及丹系的引种带动了行业PSY的上升，预估广西行业均值达到25头。 仔猪补栏：2023年部分广西集团场计划出栏量增加20-30%，然而，集团母猪增量不足以提供相应出栏量，需要外采仔猪补充，3月已经进入补栏时期，广西7KG仔猪价格在500-600元/头区间。当前为季节性补栏旺季，放养公司与农户签下的合同多为一年2批次，被动补栏量较大，但是，受到价格预期的限制，仔猪价格再涨动力不足。 养殖成本：2022年自繁自养群体并未大幅亏损，价格高于成本线的时间较长，经营能力成熟的养殖户全年仍有利润。部分年前销售的养户亏损较为严重，但大部分已在2月底完成清栏。成熟养殖户的饲养成本（饲料+人工）为7元/斤，产房存活率95%，保育成活率97%。 疫病情况：2023年广西行业疫病较为稳定，主要由于大多数集团母猪经产3-4胎，免疫水平上升，预计2023年疫病对于母猪场影响较小。 二次育肥：南方二育户多数为小型猪贩，单个体量较小，运营周期短，且下游消费习惯多为热鲜，二育出栏条件不及北方。 2.2 调研样本2：生猪调运及屠宰 贸易情况：广西梧州与广东接壤，生猪外调量较大，当前每日调往广东50-60车生猪，春节期间每日向广州、珠海、东莞调运80-100车生猪。 屠宰情况：近期日屠宰量700头，春节前旺季日屠宰量为1000头，本地热鲜销售与发往广东的中温肉比例约1:1。 出栏均重：本地热鲜主流消费体重在260-280斤，180-220斤的生猪则以外调销售为主。周边小散户春节前基本出清70-80%存栏，剩余少部分仍有体重350斤左右的肥猪存栏。 冻品库存：企业冻品库容3000吨，并未进行冻品入库，一方面因为分割人员偏紧，另一方面认为3 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 月现货延续弱势。 疫病情况：往年正月十五后人员流通增加，疫病影响加剧，但由于广西地区规模化猪场占比提升，2023年疫病影响较轻，周边仅存在零星的蓝耳和小飞混合感染的情况。 二次育肥：部分二育养户认为4月现货价格弱势运行，届时考虑进场。当地二育的养殖规模通常为年出栏300-500头的养户，大多不会满负荷饲养。 行情判断：虽然对比往年同期，2月消费已经得到明显提升，但是生猪消费已经达到峰值，供应将持续增长，并不看好全年行情。 2.3 调研样本3：生猪养殖 养殖规模：2022年能繁母猪存栏量约11万头，育肥出栏165万头，2021年育肥出栏120万头，计划2023年实现年出栏200万头目标。企业经营模式为放养，周边自繁自养散户数量明显减少，多数以3000头以上的专业育肥场为主。 生产效能：企业母猪品质较高，实际生产效能变化幅度小，料肉比控制在2.6上下。2022年华东异常高温对母猪配怀存在影响，繁殖障碍因素使得华东区域部分分场窝均健仔数可能不降反升。 出栏均重：2022年出栏体重约为245斤，2023年计划将出栏体重提升至250斤，广西养殖公司出栏均重大多在230-250斤区间。企业各月月度出栏量维持均衡，单月出栏16-18万头。预计3-4月会进行季节性增重，增重计划会导致被动降低出栏量，预计月均出栏量或下降5-10%。 养殖成本：自饲料原料价格上涨后，企业主动降低饲料中玉米占比，使用高粱、糙米替代部分玉米，菜粕、葵粕替代豆粕，菜粕占比7%。现阶段外购仔猪的养殖成本（未核算死亡率）在7.5元/斤，自繁自养成本7.8元/斤，实际上市率93-94%。 疫病情况：2月南宁地区部分种猪场存在疫病情况，2023年1-2月较2022年同期更为严重，主要原因在于南宁附近屠宰不开心猪较多。由于疫病季节性特性非常明显，尤其5-6月雨季值得关注。 二次育肥：目前南方以仔猪育肥为主，二次育肥减少。 行情判断：2023年1-2月行业仍处于亏损阶段，肥标价差从2月中开始转正，预计现货价格将逐步回升至成本线上，下半年要关注二季度现货印证情况，7-8月份价格或开启上行。 2.4 调研样本4：生猪屠宰 屠宰情况：全市5家屠宰企业共计日屠宰量约为2000头，旺季可达到2500-2600头，近几年由于受到疫情和猪价的影响，冬季屠宰量增幅较为有限。企业当前日屠宰量为400-500头，去年同期为500头，通常暑假后宰量季节性上升，旺季日屠宰量可达700头左右。 采购情况：当地市场消费热鲜肉为主，周边大体重猪存栏量同比下滑，企业转向从南宁周边中型规模场采购生猪，出栏体重在260-300斤，冬季体重在400斤左右。 屠宰利润：通常毛白价差在3-3.4元/公斤为自营盈亏平衡线。 冻品入库：企业对于行情较为悲观，并未进行冻品入库，库容空置。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 疫病情况：2022年雨季周边存在疫病情况，2023年雨季仍有风险。 二次育肥：南方二次育肥群体较少，不具备上规模的条件，散户多数以公司+农户模式为主。 2.5 调研样本5：生猪养殖 养殖规模：目前企业的生猪产能主要在南方，其中广西占比超过50%，省外占比约40%，全部为放养模式，广西、云南、四川、海南、贵州都有产能分布。2022年企业能繁母猪存栏量在12万头左右，2021年底的能繁母猪存栏量在8-9万头左右，实际增量约2万头，2022年生猪出栏量约为200万头，预计2023年生猪出栏量可达到250-270万头。 引种情况：企业分别在2020年和2021年引种两批，种猪年更新率达到30%，在猪种选择上，企业认为丹系猪更具优势，产仔率明显提升，2022年上半年更换丹系母猪，母猪生产效能得到提高，当前PSY达到30头，相较前值28头提升了2头。 出栏体重：企业生猪出栏体重约为240-250斤，与2022年同期相近。养户会根据市场调整出栏体重，如果肥标价差较大，顺势压栏群体将明显增加。当前广西大猪已基本被市场消化，300斤以上的肥猪存栏量偏少。2022年10月至2023年1月整体出栏体重呈下降趋势，低于240斤的猪均难以流通，体重继续下降空间有限。 养殖成本：企业使用木薯、高粱、小麦来替代玉米、豆粕以降低饲料成本，并维持高PSY等优势，2022年企业生猪养殖全成本约7.5元/斤。当前仔猪价格在600元/头，预计外购仔猪育肥的成本约为8元/斤。 3. 调研总结：南方产业结构变迁， 3.1 调研总结 产能情况：广西地区气温及周边养殖环境适宜，近年来规模化程度不断提升，本次调研方反馈，区域内集团企业产能占比接近70%，大多数以放养模式扩张，散户存量大幅下降；然而，集团场占比不断提升，毛猪外调价差缩小，产业进一步扩张空间有限。 出栏均重：春节前广西地区基本完成肥猪清栏，集团场出栏均重多为230-250斤，与2022年同期基本持平；由于本地消费习惯多为热鲜白条，260-280斤毛猪较为热销，部分集团计划3-4月逐步进行增重。 养殖成本：由于饲料原料价格高企，广西地区临近东南亚，企业大量采购木薯、杂粕替代玉米及豆粕，且生产效能及存活率均较高，大多数养企综合成本16-17元/公斤。 冻品库存：南方市场以鲜品消费为主，且集团企业扩张速度较快，屠宰企业多数较为悲观，2月并未及进行大规模入库动作。 疫病情况：广西集团养企占比提升后，疫病影响远不及北方地区，2023年关注雨季（5-6月）疫病影响程度。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.2 投资建议 根据调研总结，广西养殖行业以集团场为主，市场集中度明显高于北方地区，春节前集团及散户积极出栏，肥猪存栏占比大幅下降，节后出栏均重延续下降趋势，体重接近2022年同期水平，供应压力较年前明显降低。从产能维度来看，2020年-2021年各集团场在广西地区加速扩张，产能优化兑现于2022年，然而，受限于企业现金流及市场饱和度，2023年产能边际增速明显放缓，预计2024年出栏量增幅随之下降。从消费维度来看，春节后人员流通加速，猪肉消费复苏，屠宰端2月白条鲜销同比好转，且南方地区倾向于热鲜消费，屠宰端口入库积极性偏低，不及北方地区入库进度。南方地区产业结构变迁，已逐步由调入区转向调出区，未来将成为主要定价区域之一；然而，短期来看，广西地区集团场3-4月将进行季节性增重，阶段性供应量减小，5-6月雨季或存在疫病影响，且2023年供应边际增量缩小，仍需关注需求修复程度，现货价格下方存在支撑，关注远月合约成本线下做多机会，若盘面给出较高利润，产业考虑适时套保。 3.3 主要风险 生猪的主要风险点在于现货下跌持续时间和幅度超预期 ，二次育肥节奏变化过快，疫病影响超过预期，进而影响期现货节奏。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承