行业周报：2月信贷超预期，关注非银龙头左侧机会

周观点：2月信贷超预期，关注非银龙头左侧机会 2月社融和信贷数据超预期，居民部门中长期贷款温和复苏，经济复苏延续下居民部门信用有望逐步扩张，利好券商和保险产品端扩张。近期非银板块有所回调，估值和机构持仓仍在低位，经济复苏有望从资产和负债两端驱动非银盈利弹性，关注左侧布局机会，市场对“中特估”和央国企改革主线关注度提升，关注多元金融领域低估值、基本面改善明显且受益于央企改革的标的。 保险：2月新增信贷数据超预期，银保渠道持续发力或带来负债端超预期 （1）2月金融数据发布，新增信贷和社融均超预期，2月新增信贷1.81万亿，同比多增5928亿，其中企(事)业单位贷款增加1.61万亿，居民贷款新增2021亿，居民中长贷有所改善。社融超预期利于增强经济复苏信心。（2）保险销售数据端有望持续改善，2022年保险负债端各季度基数均较低，疫情后需求复苏、代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期。2022年基金新发预冷，银行理财出现部分产品破净，从供给和需求看，银保渠道有望成为2023年负债端复苏的重要看点。（3）保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。 券商：证监会提级利于强化监管，3月基金新发有望温和复苏 （1）本周日均股基成交额9354亿，环比-1.9%，截止3月10日，2023年累计日均股基成交额9592亿 ， 同比-12%； 本周新发偏股/非货基金88/463亿 ，环比-47%/-41%，同比-50%/+13%。本周北向资金净流出106亿，股票型ETF份额环比+0.4%。（2）国务院机构改革中，“一行两会”架构变为“一行一局一会”，证监会继续保持独立，并提级为国务院直属机构，体现资本市场的重要地位，利于强化监管；企业债审核从发改委转至证监会，实现了监管统一。（3）截止3月10日，3月新发股+混基金190亿，3月全月新发基金规模有望超过400亿，环比和同比或稳步改善。券商选股方面，互联网券商受益标的同花顺，推荐轻资本、兼具α和β的互联网券商东方财富、指南针，传统券商推荐中信证券和国金证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。 券商&多元金融：同花顺，东方财富，中信证券，东方证券，兴业证券，广发证券，国金证券，指南针，江苏金租。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：2月信贷超预期，关注非银龙头左侧机会 2月社融和信贷数据超预期，居民部门中长期贷款温和复苏，经济复苏延续下居民部门信用有望逐步扩张，利好券商和保险产品端扩张。近期非银板块有所回调，估值和机构持仓仍在低位，经济复苏有望从资产和负债两端驱动非银盈利弹性，关注左侧布局机会，市场对“中特估”和央国企改革主线关注度提升，关注多元金融领域低估值、基本面改善明显且受益于央企改革的标的。 保险：2月新增信贷数据超预期，银保渠道持续发力或带来负债端超预期 （1）2月金融数据发布，新增信贷和社融均超预期，2月新增信贷1.81万亿，同比多增5928亿，其中企(事)业单位贷款增加1.61万亿，居民贷款新增2021亿，居民中长贷有所改善。社融超预期利于增强经济复苏信心。（2）保险销售数据端有望持续改善，2022年保险负债端各季度基数均较低，疫情后需求复苏、代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期。2022年基金新发预冷，银行理财出现部分产品破净，从供给和需求看，银保渠道有望成为2023年负债端复苏的重要看点。（3）保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。 券商：证监会提级利于强化监管，3月基金新发有望温和复苏 （1）本周日均股基成交额9354亿，环比-1.9%，截止3月10日，2023年累计日均股基成交额9592亿，同比-12%；本周新发偏股/非货基金88/463亿，环比-47%/-41%，同比-50%/+13%。本周北向资金净流出106亿，股票型ETF份额环比+0.4%。（2）国务院机构改革中，“一行两会”架构变为“一行一局一会”，证监会继续保持独立，并提级为国务院直属机构，体现资本市场的重要地位，利于强化监管；企业债审核从发改委转至证监会，实现了监管统一。（3）截止3月10日，3月新发股+混基金190亿，3月全月新发基金规模有望超过400亿，环比和同比或稳步改善。券商选股方面，互联网券商受益标的同花顺，推荐轻资本、兼具α和β的互联网券商东方财富、指南针，传统券商推荐中信证券和国金证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。 券商&多元金融：同花顺，东方财富，中信证券，东方证券，兴业证券，广发证券，国金证券，指南针，江苏金租。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输指数 本周A股整体下跌，沪深300指数-3.96%，创业板指数-2.15%，中证综合债指数+0.211%。本周非银板块-6.05%，跑输指数，券商和保险分别-5.23%/-8.13%。从主要个股表现看，中国人保/国泰君安分别-4.09%/-4.18%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑输指数 图2：中国人保/国泰君安分别-4.09%/-4.18% 3、数据追踪：成交额环比下滑 基金发行情况：本周（3月6日至3月10日）新发股票+混合型基金13只，发行份额88亿份，环比-47%，同比-20%。截至3月10日，2023年累计新发股票+混合型基金103只，发行份额661亿份，同比-53%。本周待审批偏股型基金增加9只。 券商经纪业务：本周（3月6日至3月10日）日均股基成交额9354亿元，环比-1.93%，同比-20.71%；截至3月10日，两市年初至今累计日均股基成交额为9592亿元，同比-12.04%。 券商投行业务：截至3月10日，2023年IPO/再融资/债券承销规模分别为423亿元/1937亿元/15031亿元，同比-69%/+57%/-22%，IPO和债券承销同比下降，再融资同比提升。 券商信用业务:截至3月9日，全市场两融余额达到15907亿元，较2023年1月初+3.01%，两融余额占流通市值比重为2.23%；融券余额949亿元，占两融比重达到5.96%，占比环比下滑。 图3：2023年2月日均股基成交额同比-1% 图4：2023年2月IPO承销规模累计同比-75% 图5：2023年2月再融资承销规模累计同比+85% 图6：2023年2月债券承销规模累计同比-24% 图7：2023年2月两市日均两融余额同比-0.05% 寿险保费月度数据：2023年1月7家上市险企寿险总保费累计4850亿元、同比-2.3%（同比未含阳光保险），其中：中国平安+3.8%、新华保险-1.9%、中国人寿-2.5%、中国太保-5.7%、中国太平-6.9%、中国人保-7.4%。 财险保费月度数据：2023年1月6家上市险企财险保费收入1402亿元、同比为+2.6%（同比未含阳光保险），较12月的+3.6%微幅下降1.0pct，各家险企1月财险保费同比分别为：太平财险+26.0%（12月+9.3%）、太保财险+10.9%（12月+11.1%）、众安在线+1.5%（12月+23.6%）、人保财险+1.2%（12月-0.9%）、平安财险-2.1%（12月+5.7%）。 图8：2023年1月上市险企寿险保费同比分化 图9：2023年1月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：二十届二中全会通过国务院机构改革方 案，2月社融数据超预期 行业要闻: 【二十届二中全会通过国务院机构改革方案】党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》，深化国务院机构改革是其中的一项重要任务。具体内容包括： 一、重新组建科学技术部。二、组建国家金融监督管理总局。三、深化地方金融监管体制改革。四、中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构。五、统筹推进中国人民银行分支机构改革。六、完善国有金融资本管理体制。七、加强金融管理部门工作人员统一规范管理。八、组建国家数据局。九、优化农业农村部职责。十、完善老龄工作体制。十一、完善知识产权管理体制。十二、国家信访局调整为国务院直属机构。十三、精减中央国家机关人员编制。改革后，除国务院办公厅外，国务院设置组成部门仍为26个。根据国务院组织法规定，科学技术部、农业农村部等国务院组成部门的调整和设置，由全国人民代表大会审议批准。国家市场监督管理总局、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会、国家信访局、国家知识产权局、国家数据局、国家乡村振兴局等国务院组成部门以外的国务院所属机构的调整和设置，将由新组成的国务院审查批准。 【债券融资修复带来强势社融新增，2月同比多增近2万亿，M2增速上行或由存款派生加快所致】财联社3月10日讯（记者徐川）人民银行今日发布数据显示，2月新增人民币贷款1.81万亿元，比上年同期多增5928亿元；同时，2月社融新增强势增长至3.16万亿元，且恢复同比多增，超出上年同期1.95万亿元。整体上看，2月金融数据高于市场预期。财联社“C50风向指数调查”显示，市场机构对2月人民币贷款新增的预测中值为1.47万亿元；另对2月社融新增的预测中值为2.49万亿元。业内人士表示，在经济修复态势良好、市场主体预期改善、稳经济政策持续发力和银行竞争性投放下，信贷增长较往年更为积极，继1月信贷大幅增长后，2月新增规模续创同期历史新高。（财联社） 【全国政协委员、央行行长易纲谈金融监管改革】财联社3月9日电，全国政协委员、中国人民银行行长易纲就加强金融监管领域改革谈了四点认识：一是关于组建国家金融监督管理总局。地方金融监管的改革方案中，地方政府设立的金融监管机构专司监管职责，有利于加强监管，提高效率，保护消费者权益。二是社会主义市场经济的本质特征就是坚持党的领导，要为化解风险提供有力保障。三是完善金融资本管理体制，金融管理部门管理的金融基础设施，在改革方案落实中要稳妥。四是加强金融机构工作人员的统一规范管理，要做好切实可行的方案。(金融时报) 公司公告： 友邦保险：2023年3月10日公司发布公告，公司发布2022财务业绩，全年NBV为30.9亿美元，同比-5%（按固定汇率，下同）。税后营运溢利达63.7亿美元，同比+3%；净利润2.8亿美元，同比-96%。 中国太平：2023年3月9日公司发布公告，公司向联交所申请，将初始发行的分派率为6.4%的20亿美元永续次级资本证券以仅向专业投资者发行证券的形式上市及买卖。 中国平安：2023年3月8日公司发布平安银行2022年年度报告摘要，平安银行实现营业收入1799亿元，同比+6%；归母净利润455亿元，同比+25%。 东方财富：公司于近日收到了重新认定的《高新技术企业证书》。公司2022年-2024年，将继续享受按15%的税率缴纳企业所得税的优惠政策。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。