交运中小盘行业周报：中国需求引油散共振，嘉友资产布局再下一城

证券研究报告|2023年03月13日 核心观点行业研究·行业周报 航运：中国需求恢复已开始引发油散共振。本周散货运价表现亮眼，BDI报1424点，周环比升18%，分船型来看，权重最大（40%）的Cape船型运价表现突出，报1744点，周环比升46%。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，近期钢铁、建筑行业的复工率已经出现了明显回升，有望带动BDI持续上涨。油运方面，本周原油运价有所上涨，中国需求疫后修复的逻辑正在兑现，Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为98800美元/天，周环比升34200；在俄成品油禁令实施后，市场的混乱及前期的囤货导致了运价短期出现较大跌幅，但本周已经开始重回升势，BCTI报905点，环比+14.7%，维持油运23年淡季不淡的 观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐中远海能。 航空机场：民航平稳运行，在需求复苏、民航局控航班总量、发改委限折令的共同刺激下，运价持续走强。近期我们拆分了海外部分航司如美国四大航，德国汉莎，日本全日空，印度靛蓝航空的报表，各航司客公里收益水平均显著高于19年同期，业绩也逐步接近或超越19年同期。继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。 快递：根据2月快递发展指数，我们估计1-2月快递行业累计件量同比实现了中高个位数的增长；3月初以来，我国快递日均揽收量平均值约3.66亿件，相较去年3月日均2.76亿件的低基数（疫情防控影响），需求恢复态势明 显。考虑到2023年宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏以及快递经营 效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测23年快递需求增速有望恢复至15%左右。由于一季度是快递传统淡季，我们认为近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价。推荐顺丰和圆通。 物流：美国危化品事故或引发国内危化品物流监管从严，促使行业集中度向头部物流企业集中，不合规设施进一步被清退，行业规范供给短期供不应求。密尔克卫为行业龙头，参与制定的新危化品国标预计下半年出台。公司提供一揽子物流服务，头部客户包括万华、巴斯夫、陶氏、赢创等，已成为完善的综合性物流企业，并向外扩展化工分销业务。公司过去数年复合增速超过45%，预计2023年业绩增速在30%以上，估值水平不超过25x，继续推荐。 投资建议：看好危化品物流及快递、出行、油运板块持续复苏，此外，国资委启动对标世界一流企业价值创造行动，关注国企改革后续推进进程。标的上推荐密尔克卫、嘉友国际、春秋航空、吉祥航空、中国国航、顺丰控股、中远海能、圆通速递、韵达股份、上海机场。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603713 密尔克卫 买入 128.0 21041 3.92 5.52 29.4 20.9 002352 顺丰控股 买入 53.7 262921 1.20 1.65 48.5 35.3 601021 春秋航空 买入 60.5 59202 1.32 1.90 49.2 34.2 603871 嘉友国际 买入 24.0 11991 -2.30 0.12 -9.4 179.3 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业2023年3月投资策略-BDI快速反弹，出行油运 持续复苏》——2023-03-05 《交运中小盘行业周报-BDI底部大幅反弹，持续看好航空油运复苏》——2023-02-27 《交运中小盘行业周报-美危化事故或促国内监管趋严，民航需求迅速复苏》——2023-02-19 《交运中小盘行业周报-航空或受益限制折扣，看好化工物流板块复苏》——2023-02-12 《交通运输行业2023年2月投资策略-年后看好疫后复苏节奏加 快，推荐油运及优质物流标的》——2023-02-06 交运中小盘行业周报 中国需求引油散共振，嘉友资产布局再下一城 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述5 航运6 航空机场9 快递板块11 物流板块12 投资建议13 风险提示14 免责声明15 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.03.06-2023.03.10）4 图4：本月各子板块表现（2023.03.01-2023.03.10）4 图5：Cape船型主导散货运价指数7 图6：螺纹钢产销快速提升7 图7：BDTI8 图8：BCTI8 图9：CCFI综合指数8 图10：SCFI综合指数8 图11：SCFI（欧洲航线）9 图12：SCFI（地中海航线）9 图13：SCFI（美西航线）9 图14：SCFI（美东航线）9 图15：民航国内线客运航班量10 图16：民航国际、地区线客运航班量10 图17：全国快递日度揽收件量变化趋势11 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 本周A股震荡走低，上证综指报收3230.08点，跌幅为2.95%，深证成指报收11442.54点，跌幅为3.45%，创业板指报收2370.36点，跌幅为2.15%，沪深300指数报收3967.14点，跌幅为3.96%。申万交运指数本周下跌2.45%，相比沪深300指数跑赢1.50pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块全线走低，航运、港口、公路板块跌幅较小，跌幅分别为0.6%、1.3%、1.5%。个股方面，涨幅前五名分别为锦州港（+11.8%）、天顺股份（+7.6%）、中谷物流（+5.0%）、龙江交通（+4.9%）、嘉友国际（+4.3%）；跌幅榜前五名为音飞储存（-10.7%）、盛航股份（-9.9%）、建发股份（-7.5%）、三羊马（-7.4%）、申通快递（-6.3%）。 图3：本周各子板块表现（2023.03.06-2023.03.10）图4：本月各子板块表现（2023.03.01-2023.03.10） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600190.SH 锦州港 3.98 11.8% 14.7% 12.7% 2 002800.SZ 天顺股份 27.69 7.5% 15.1% 9.8% 3 603565.SH 中谷物流 16.70 5.0% 4.6% 14.9% 4 601188.SH 龙江交通 3.42 4.9% 5.9% 6.9% 5 603871.SH 嘉友国际 25.92 4.3% 6.4% 14.7% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002800.SZ 天顺股份 27.69 7.5% 15.1% 9.8% 2 600190.SH 锦州港 3.98 11.8% 14.7% 12.7% 3 601872.SH 招商轮船 7.95 3.9% 12.9% 42.2% 4 002769.SZ 普路通 10.85 -4.2% 9.6% 31.4% 5 600026.SH 中远海能 15.71 1.9% 8.5% 30.4% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601872.SH 招商轮船 7.95 3.9% 12.9% 42.2% 2 002769.SZ 普路通 10.85 -4.2% 9.6% 31.4% 3 600026.SH 中远海能 15.71 1.9% 8.5% 30.4% 4 600428.SH 中远海特 7.43 -1.7% 8.0% 24.7% 5 600012.SH 皖通高速 8.90 -0.7% 6.3% 21.8% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603066.SH 音飞储存 10.89 -10.7% -5.8% -2.8% 2 001205.SZ 盛航股份 24.84 -9.9% -9.1% 1.3% 3 600153.SH 建发股份 12.06 -7.5% -8.6% -11.6% 4 001317.SZ 三羊马 39.61 -7.4% -6.4% -7.5% 5 002468.SZ 申通快递 9.55 -6.3% -3.2% -7.6% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 交运板块： 本周散货运价表现亮眼，BDI报1211点，环比上周提升37%，分船型来看，权重最大 （40%）的Cape船型运价表现突出，报1195点，环比上周提升88%。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，近期钢铁、建筑行业的复工率已经出现了明显回升，有望带动BDI持续上涨。 油运方面，本周原油运价有所上涨，中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现，Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为64600美元/天，环比上周提升9200；成品油近期运价出现了较快回落，本周BCTI报789点，环比-20.2%，参考俄原油禁令执行后市场进入短暂混乱期运价亦出现一定下滑，且成品油船船龄结构较差，我们对后续的运价并不悲观，我们继续维持油运23年淡季不淡的观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐中远海能。 民航平稳运行，在需求复苏、民航局控航班总量、发改委限折令的共同刺激下，运价持续走强。近期我们拆分了海外部分航司如美国四大航，德国汉莎，日本全日空，印度靛蓝航空的报表，各航司客公里收益水平均显著高于19年同期，业绩 也逐步接近或超越19年同期。继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。 快递方面，3月初以来，我国快递日均揽收量平均值约3.66亿件，相较去年3月日均 2.76亿件的低基数（疫情防控影响），需求恢复态势明显。价格方面，近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价，不用过于担心行业价格战影响，但是今年价格竞争的压力整体还是强于去年的。 物流推荐化工物流，美国发生危化品事故，一列运载危险化学物质氯乙烯的列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾。火车脱轨向空中释放了有毒化学物质，事故现场周边的动物正在生病或死亡。危化品物流为特殊监管行业，本次事故若引发国内危化品物流监管从严，则有可能促使行业集中度向头部物流企业集中，不合规的设施进一步被清退，行业规范供给短期供不应求。密尔克卫为行业龙头，参与制定的新危化品国标预计下半年出台。公司提供一揽子物流服务，头部客户包括万华、巴斯夫、陶氏、赢创等