宁德时代22Q4业绩亮眼，光伏产业链价格基本持稳

电力设备与新能源 宁德时代22Q4业绩亮眼,光伏产业链价格基本持稳 评级：增持（维持） 重点公司基本状况 分析师：曾彪 简称 股价 EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 执业证书编号：S0740522020001 (元) 2024E 宁德时代 405.7 6.83 11.61 17.34 23.00 59 35 23 18 0.5 买入 Email：zengbiao@zts.com.cn 壹石通 38.94 0.59 1.39 2.68 4.39 66 28 15 9 0.2 买入 分析师：吴鹏 天合光能 56.65 0.87 0.00 3.11 4.11 90 0 18 14 0.0 未评级 执业证书编号：S0740522040004 阳光电源 113.9 1.07 2.17 3.81 5.12 137 53 30 22 0.5 未评级 恒润股份 25.76 1.30 0.36 1.08 1.66 41 72 24 16 -1.0 未评级 Email：wupeng@zts.com.cn 备注：数据取自2023年03月10日 投资要点 本周锂电池板块，根据各国网站统计，欧洲9国2月新能源汽车销量13.5万辆，同比 增长6%，环比增长21%；新能源汽车渗透率20.1%，同比下降1pct，环比提升3pct。宁德发布22年报，22Q4公司毛利率22.6%，环比提升3.3个百分点；净利率11.7%，环比提升1.5个百分点。动力和储能电池盈利都有提升，受益于规模增长带来的成本分摊下降。韩国SNE发布22年储能电池市场出货情况。22年全球储能合计出货量在122Gwh，同比增长175%。国内企业出货增速普遍超过200%。我们认为短期结合1季度业绩考虑，电池推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；材料推荐【德方纳米】，建议关注【尚太科技】【天赐材料】。 光伏：光伏排产环比上行，需求稳步转暖，看好光伏行业景气度逐步变化。当前上下游 博弈持续，产业链上游环节成交价整体相较22Q4已大幅下调，部分项目已启动组件采购，组件企业排产边际上行。当前上游环节看多后市，撑价心态强烈，进而驱动产业链价格再次上涨。整体而言，短期上游价格仍有支撑，长期考虑到硅料供给愈加宽松，不改回落趋势，产业链成本的下行，进而对需求产生持续催化，行业景气度进入加速提升通道，推荐以下投资主线：受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及坩埚环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注坩埚环节业绩兑现，中长期关注硅片环节盈利分化，重点关注石英股份（建材&新材料组覆盖）、欧晶科技、TCL中环等；受益于供给紧张、利润再分配的电池组件环节。考虑到此前电池组件盈利相对承压，叠加2023年电池片新增产出相对有限，预计产业链下游盈利能力相对乐观，后续新电池技术推进盈利能力接棒，关注晶科能源、中来股份、钧达股份（机械组共同覆盖）、爱旭股份等；不受主产业链价格变化的辅材环节。后续排产积极变化，辅材弹性大，重点关注市占率提升、高盈利产品占比提升的小辅材环节，如宇邦新材、通灵股份、快可电子、明冠新材等；一体化组件企业将受益于景气度提升。一体化组件企业前期调整较多，估值性价比高，后续将受益于景气度提升带来的行业β以及新电池技术兑现带来α机会，重点关注晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能等。 风电：欧洲海风建设短期受困成本、长期向好，国内浮式风电项目向前推进 3月3日，丹麦沃旭能源（Orsted）发出警告表示，除非英国政府提供税收减免政策以抵消其不断飙升的成本，否则该公司正在开发建设的2.8GW全球单体最大海上风电场Hornsea3将面临暂停建设的风险。近期，受到供应链成本和利率急剧上升的影响，欧 分析师：朱柏睿执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn分析师：赵宇鹏执业证书编号：S0740522100005Email：zhaoyp02@zts.com.cn基本状况 上市公司数300行业总市值(亿元)70,896 行业流通市值(亿元)55,716行业-市场走势对比 相关报告 洲海风项目建设成本急剧上升、延缓了项目的建设进度，不过长期来看，随着通胀减弱与上游供应的增长，供应链成本和利率有望在远期开始回落，欧洲海上风电的增长态势仍然保持强劲。 3月6日，龙源漂浮式海上风电、光伏与养殖融合研究与示范项目发布吸力锚系统安装招标，内容包括一台漂浮式风机9套吸力锚系统运输、安装、试验等，项目平均水深35m、装机规模4MW，为国内首个漂浮式海上风电、光伏与养殖融合的项目；3月9日，中电建万宁100万千瓦级漂浮式海上风电试验项目陆上用地范围内的最后三栋建筑物进行拆除，项目的清表工作顺利完成，项目平均水深100m，一期装机容量200MW计划于2025年底前投产，二期800MW计划于2027年底前建成投产。国内目前已投运的漂浮式项目包括三峡阳江5.5MW样机工程、海装6.2MW试验场工程，伴随着浮式风电降本与向深远海开发风力资源的趋势，GWEC预测2022-2031年全球将新增28.7GW的漂浮式海上风电。 据不完全统计，2022全年海上风机累计新增招标11.70GW（不含国电投10.5GW海风竞配机组框架招标和中电建1GW海上风机框架集采招标），23年初至今海风招标达1.2GW（不含重新招标）。我们预计伴随JY、疫情等负面因素逐步缓解，海风需求确定性提升，预期2023年国内海风装机10GW+，带动产业链出货放量，同时零部件的原材料成本压力明显好于2022年，且在规模效应带动下，零部件盈利有望在23年得到明显修复。关注： 海缆：【东方电缆】【宝胜股份】【汉缆股份】等 塔筒/管桩：【天顺风能】【海力风电】等 法兰轴承：【恒润股份】【新强联】等 锻铸件龙头：【通裕重工】【海锅股份】【振江股份】等 主机厂：【明阳智能】【三一重能】等 风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧研报使用的信息更新不 及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 内容目录 一、宁德时代22Q4业绩亮眼，22年国内储能电池出货高增长.-7- 1、欧洲电车销量同比微增，国内新势力销量同比翻倍增长..............................................-7- 2、宁德时代22Q4业绩亮眼，全球市占率遥遥领先.........................................................-7- 3、22年国内电池企业储能出货高增长，铁锂电池成为全球主流路线..............................-7- 4、2022年德国户储装机同比增长52%............................................................................-8- 5、本周国内储能政策及招标量更新..................................................................................-8- 6、本周锂电池产业链价格跟踪.........................................................................................-9- 二、光伏：产业链价格基本持稳，上游供给紧张.........................................................................-10- 1、国内光伏市场增长态势延续.......................................................................................-10- 2、组件、逆变器出口数据，海外市场需求减弱..............................................................-12- 3、光伏产业链价格跟踪：主产业链部分环节价格基本持稳，部分回落.........................-16- 4、硅料、电池片、组件毛利率下降，硅片毛利率上升...................................................-18- 5、行业事件点评.............................................................................................................-18- 三、风电：欧洲海风建设短期受困成本、长期向好，国内浮式风电项目向前推进.....................-21- 1、22年招标市场旺盛，驱动23年装机需求高涨...........................................................-21- 2、陆风价格有所下滑，海风价格相对稳定.....................................................................-22- 3、“双碳”背景下，看好风电长期发展.........................................................................-25- 四、投资建议................................................................................................................................-28- �、风险提示..............................................................................................................................-29- 图表目录 图表1:23年2月欧洲主要国家电动车销量（单位：辆）.-7- 图表2:2022年全球动力和储能电池出货排名...............................................................................-8- 图表3:月度国内储能系统和EPC招标容量.................................................................................-9- 图表4:月度国内储能系统和EPC招标功率.................................................................................-9- 图表5:中镍三元电池成本变动情况............................................................................................-10- 图表6:磷酸铁锂电池成本变动情况............................................................................................-10- 图表7:国内月度光伏新增装机（GW)...................................................................................