2023年3月11日 行业研究 23年三代制冷剂盈利能力改善,看好氟化工行业景气上行 ——基础化工行业周报(2023/03/06-2023/03/12) 要点 20-22年配额基线期结束,三代制冷剂产能趋于稳定。由于我国三代制冷剂即 将于2024年实行配额制度,而配额的分配量取决于各个厂家基线期的产量,为此厂家为了争取市场份额纷纷扩产,2019年底企业大量投入新产能,导致我国三代制冷剂短期内产能大幅增加。随着三年基线期结束,“份额战”缓和,三代制冷剂暂无新增投产产能,产能趋于稳定,截至2023年3月,我国三代制冷剂R32、R125、R134a的产能分别达到50.7、30、33.5万吨。 “份额战”结束,三代制冷剂价差明显改善。20-22年基线年中,产能扩张使三代制冷剂市场供过于求,进入2023年,随着份额战结束,供给端收缩,叠加需求端边际修复,三代制冷剂价差修复明显,R32、R134a价差已恢复为正,分别较年初+1419、+995元/吨,R125价差仍维持高位。随着后续三代制冷剂产量配额政策的出台,行业格局有望重塑,因此我们持续看好行业景气度的上行。 开工率下降改善三代制冷剂供给格局,行业库存有望消化。随着份额战接近尾声乃至最终结束,行业供给回归理性,过剩产能开工率进入下行区间。截至2023年2月,R125、R134a开工率均下降到19年以来较低水平,R32开工率 较22年6月的高点也有15.4pct的环比下滑,考虑到2023年是三代制冷剂行业政策空窗期,生产配额尚未发放,我们认为三代制冷剂开工率将受盈利端驱动,持续维持低水平运行。2022Q4以来三代制冷剂库存分化,R32自22年10月开始库存逐渐下行,但R125和R134a库存率仍位于19年以来高位。随着疫后需求恢复的推进,三代制冷剂下游空调、冰箱、汽车等消费需求有望改善,从而带动三代制冷剂整体进入去库周期。 板块周涨跌情况:过去5个交易日,沪深两市各板块大部分呈跌势,本周上证指数跌幅为2.95%,深证成指跌幅为3.45%,沪深300指数跌幅为3.96%,创业板指跌幅为2.15%。中信基础化工板块跌幅为3.5%,涨跌幅位居所有板块第16位。过去5个交易日,化工行业各子板块大部分呈跌势,涨跌幅前五位的子板块为:电子化学品(+0.7%),橡胶助剂(+0.4%),氨纶(+0.0%),其他塑料制品(-1.2%),其他化学制品III(-1.5%)。 个股涨跌幅:过去5个交易日,基础化工板块涨幅居前的个股有:容大感光 (+45.11%),三孚新科(+20.82%),同益股份(+19.37%),双乐股份 (+16.69%),瑞丰新材(+13.49%)。 投资建议:(1)上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。(2)低估值化工龙头白马:建议关注①三大化工白马:万华化学、华鲁恒升、扬农化工;②民营大炼化及化纤板块:恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣;③轻烃裂解板块:卫星化学、东华能源;④煤制烯烃:宝丰能源。(3)新材料板块:建议关注①半导体材料:晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份;②风电材料:碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业;③锂电材料:电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业;④光伏材料:上游硅料、EVA、纯碱等相关企业;⑤OLED产业链:万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。(4)传统周期板块:建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析:油价快速下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。 基础化工 增持(维持) 作者分析师:赵乃迪 执业证书编号:S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人:周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人:胡星月 010-58452014 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -7% -16% -24% 03/2206/2209/2212/22 基础化工沪深300 资料来源:Wind 基础化工 目录 1、本周行情回顾3 1.1、化工板块股票市场行情表现3 1.2、重点产品价格跟踪5 1.3、本周重点关注行业动态——制冷剂6 1.3.1、三代制冷剂份额战结束,23年以来价差持续改善6 1.3.2、开工率下降改善三代制冷剂供给格局,行业即将进入去库存阶段8 1.4、子行业动态跟踪14 2、重点化工产品价格及价差走势15 2.1、化肥和农药15 2.2、氯碱17 2.3、聚氨酯18 2.4、C1-C4部分品种20 2.5、橡胶21 2.6、化纤和工程塑料22 2.7、氟硅24 2.8、氨基酸&维生素25 2.9、锂电材料26 2.10、其它27 3、风险分析28 1、本周行情回顾 1.1、化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日,沪深两市各板块大部分呈跌势,本周上证指数跌幅为2.95%,深证成指跌幅为3.45%,沪深300指数跌幅为3.96%,创业板指跌幅为2.15%。中信基础化工板块跌幅为3.5%,涨跌幅位居所有板块第16位。 图1:A股行业本周涨跌幅(中信行业分类)(单位:%) 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 过去5个交易日,化工行业各子板块大部分呈跌势,涨跌幅前五位的子板块为:电子化学品(+0.7%),橡胶助剂(+0.4%),氨纶(+0.0%),其他塑料制品(-1.2%),其他化学制品III(-1.5%)。涨跌幅后五位的子板块为:聚氨酯(-7.1%),磷肥及磷化工(-7.0%),轮胎(-6.4%),日用化学品(-4.9%),氟化工(-4.8%)。 图2:化工各子行业本周涨跌幅(中信行业分类)(单位:%) 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日,基础化工板块涨幅居前的个股有:容大感光 (+45.11%),三孚新科(+20.82%),同益股份(+19.37%),双乐股份 (+16.69%),瑞丰新材(+13.49%)。 表1:本周基础化工板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价(元) 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) 300576.SZ 容大感光 34.90 45.11% 47.26% 688359.SH 三孚新科 70.34 20.82% 2.75% 300538.SZ 同益股份 15.10 19.37% 22.17% 301036.SZ 双乐股份 21.53 16.69% 20.08% 300910.SZ 瑞丰新材 138.69 13.49% 11.95% 688268.SH 华特气体 81.68 11.57% 1.69% 300429.SZ 强力新材 8.90 9.47% 9.88% 300891.SZ 惠云钛业 11.80 9.36% 12.81% 603650.SH 彤程新材 37.20 9.25% 8.55% 300236.SZ 上海新阳 36.65 9.17% 11.06% 资料来源:iFind,光大证券研究所整理 过去5个交易日,基础化工板块跌幅居前的个股有:贝泰妮(-12.70%),玲珑轮胎(-11.88%),永和股份(-11.43%),中船汉光(-10.88%),中农联合(-10.85%)。 表2:本周基础化工板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价(元) 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) 300957.SZ 贝泰妮 120.95 -12.70% -9.56% 601966.SH 玲珑轮胎 19.81 -11.88% -11.64% 605020.SH 永和股份 48.89 -11.43% 0.80% 300847.SZ 中船汉光 18.1 -10.88% -11.01% 003042.SZ 中农联合 25.3 -10.85% -14.50% 002895.SZ 川恒股份 28.21 -10.78% -5.49% 600165.SH 宁科生物 6.08 -10.46% -17.95% 603737.SH 三棵树 115.6 -10.27% -4.74% 300796.SZ 贝斯美 22.85 -10.07% -0.04% 603026.SH 胜华新材 82.85 -10.07% -18.82% 资料来源:iFind,光大证券研究所整理 表3:本周化工产品价格涨幅前十 1.2、重点产品价格跟踪 近一周涨幅靠前的品种:顺酐:江苏地区(+4.64%),硫酸(+4.54%),环氧丙烷:华东地区(+4.37%),丙烯酸:浙江卫星(+3.66%),聚醚软泡:华东地区(+2.43%),丁酮:华东地区(+2.38%),聚醚硬泡:华东地区 (+2.37%),氟制冷剂(R134a):浙江巨化(+2.08%),二氯甲烷:华东地区 (+1.81%),化纤价格指数:涤纶FDY(+1.73%)。 产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价 硫酸 元/吨268.33 4.54% 246.50 6.40% -6.40% 648.47 605.50 400.78 顺酐:江苏地区元/吨7,900.004.64%7,601.670.02%19.70%10,251.7811,537.266,989.34 环氧丙烷:华东地区元/吨11,950.004.37%10,700.007.54%24.48%13,997.7717,306.4412,366.89 丙烯酸:浙江卫星 元/吨8,500.00 3.66% 8,183.33 6.28% 25.00%12,609.5913,212.888,486.07 丁酮:华东地区 元/吨8,600.00 2.38% 8,523.33-1.46% 7.50% 9,735.218,873.707,020.90 聚醚软泡:华东地区元/吨12,650.002.43%11,510.007.07%22.22%14,722.4017,738.0813,368.37 聚醚硬泡:华东地区元/吨11,875.002.37%11,018.336.72%18.45%13,530.4615,836.7812,136.69 氟制冷剂(R134a):浙江巨化 元/吨24,500.002.08%22,866.67-4.72% 2.08%24,704.5226,593.1517,313.11 二氯甲烷:华东地区元/吨3,095.001.81%2,807.457.46%15.06%4,332.404,658.942,826.69 化纤价格指数:涤纶FDY 元/吨8,800.00 1.73% 8,711.67-2.12% 2.33% 8,631.858,360.146,774.80 资料来源:iFind,光大证券研究所整理 表4:本周化工产品价格跌幅前十 近一周跌幅靠前的品种:电池级碳酸锂:99.5%:安泰科(-6.76%),TDI(-5.78%),高温煤焦油:山西地区(-4.55%),电解液:磷酸铁锂(-4.49%),柴油(50ppm):新加坡:FOB(-3.80%),电解液:三元电池(圆柱/2200mAh)(-3.79%),柴油(10ppm):新加坡:FOB(-3.75%),Brent原油(-3.73%),萤石精矿(FC-97):福建灌阳宏腾(-3.57%),烧碱(32%离子膜碱):江苏地区(-3.49%)。 产品 单位 最新价 周涨跌幅 近30日均价 30日涨跌幅 年涨跌幅 2022均价 2021均价 2020均价 电池级碳酸锂:99.5%:安泰科 万元/吨 34.50 -6.76% 40.82 -11.74% -32.88% 30.02 12.09 4.46 TDI 元/吨 17,933.33 -5.78% 19,717.78 -5.96% -4.61% 16,669.9