造纸盈利逐步改善，静待CCER审批重启

岳阳林纸发布2022年年报，实现营业收入97.81亿元，同比增长25%；归母净利润6.16亿元，同比增长107%。公司成本管控优异，Q4造纸需求旺盛叠加业务结构多元，业绩增长具备较强韧性。2023Q1高价木浆成本导致盈利略有承压，当前浆价温和向下，成本压力逐步缓解。需求方面，2月双胶纸/铜版纸分别环比+0.8%/+1.8%，当前文化纸逐步进入教材教辅招标旺季，需求复苏有望于2023Q1末显现，公司2-3月进行两轮提价，预计Q2浆纸盈利逐步改善。静待CCER审批重启，林业碳汇业绩兑现可期。公司碳汇合作项目数量及规模稳步增长，且持续丰富生物质、农田等碳汇产品类型，截至2022年末公司碳汇布局22个省市，签订正式开发合同面积3511万亩，第一期开发面积341万亩，预计2025年末达到5000万亩。主要经营主体森海碳汇2022年实现收入3.54亿元，净利润650万元；茂源林业实现收入6.3亿元，净利润258.57万元。此外，公司战略合作北京绿交所进一步提升在碳汇市场的影响力及品牌形象。目前公司充分筹备已签约项目PDD文件编制，且储备能源、钢铁等行业大型国企央企客户资源，我们预计CCER审批窗口开放后可快速提交审批量约达到200万吨，业绩有望持续兑现。

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