供强需弱格局已定，硅铁价格偏弱运行

供强需弱格局已定，硅铁价格偏弱运行 0 国投安信期货黑金研投团队李啸尘Z0016022 受疫情、房企资金紧张等影响，2022年房地产延续疲弱态势，投资、销售、新开工同比下降10.0%、24.3%、39.4%。经济复苏基础薄弱，去年下半年以来政策稳地产 加码，房企融资松绑，各地保交楼、促销售等利好措施密集释放，房屋销售明显好转。 房地产主要指标下滑幅度较大 数据来源：wind，国投安信期货整理 30大中城市商品房成交面积好转（当周，万平米） 数据来源：wind，国投安信期货整理 展望2023年,房住不炒仍是底线，房地产各项指标以均值修复为主。随着防疫优化，政策刺激效果显现，销售有望筑底企稳，拿地、新开工修复尚需时间。基数大幅下降后，预计投资、销售面积、新开工面积同比1%、3%、-5%，用钢需求基本持平。 土地购置低迷仍压制新开工 数据来源：wind，国投安信期货整理 保交楼、稳民生将对施工形成支撑 数据来源：wind，国投安信期货整理 今年GDP增长目标5%，处于市场预期下限，强刺激可能性不大。经济复苏基础尚不稳固，外部环境依然复杂，基建将继续发挥托底作用。今年赤字率拟按3%安排，拟安排专项债3.8万亿，基建资金仍相对充裕，由于去年基数较高，增速将有所回落。 基建回暖对冲地产下行 数据来源：wind，国投安信期货整理 财政收入边际好转 数据来源：wind，国投安信期货整理 2022年制造业增速有所回落，仍明显高于疫情前水平，对国内经济形成支撑。从主要行业看，随着新能源车投放加快，消费电子疲软缓解芯片短缺格局，汽车行业总体回暖，基建对冲地产下行，工程机械降幅收窄，家电弱势中有所企稳。 制造业整体韧性较强 数据来源：wind，国投安信期货整理 PMI指数逐渐好转 数据来源：wind，国投安信期货整理 展望2023年，中央加快推进制造强国、质量强国建设，加大对制造业信贷投放，新能源、高端装备制造、国防军工等领域有望保持较快增长。出口下滑带来一定冲击，预计制造业投资增速有所回落，韧性依然较强。 汽车当月产量，万辆 数据来源：wind，国投安信期货整理 工程机械行业降幅略有收窄 数据来源：wind，国投安信期货整理 2023年1-2月，我国累计出口钢材1219万吨，同比增长49%。从全年来看，紧缩背景下，海外经济体从滞胀到衰退风险加大，钢材出口仍相对承压，内外价差优势形成支撑，预计粗钢净出口小幅下滑。 钢材出口仍有一定韧性（当月，万吨） 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 钢坯进口量大幅下降（当月，万吨） 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 政策端严格落实置换政策，近年来总产能趋稳，双碳目标确立后，政策重心转向压减产量，对供应形成整体约束。2021-22年，粗钢产量同比分别下降3.0%、2.1%，由于产量下降更多缘于需求下滑，供应能力相对富裕，政策影响明显下降。 政策对粗钢产量形成一定约束（当月，万吨） 数据来源：wind，国投安信期货整理 高炉供应能力仍相对富裕 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 铁元素供应偏紧，终端需求疲弱，2022年吨钢利润大幅下滑。展望2023年，产能利用率小幅抬升，废钢供应明显恢复，铁矿石、焦煤等原料供应有所增长，吨钢利润边际改善。如政策端继续执行粗钢压减政策，供需矛盾可能阶段性激化。 生铁/粗钢的比例处于高位（当月产量） 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 吨钢毛利下降至盈亏平衡附近 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 展望2023年，地产均值修复，基建增速放缓，制造业韧性较强，出口有所回落。预计国内需求增长2.2%，制造业相对较好，建筑业弹性较大。政策控产能、压产量，供应仍有约束，预计粗钢产量增长2%，关注是否继续粗钢压减。供需总体相对均衡，吨钢毛利边际改善，全年均价较2022年仍有下移。 相比于春节前的乐观预期主导，节后需求实际复苏情况对市场的影响逐渐增大，预期摇摆导致盘面波动加剧。预计期价短期有望维持偏强走势，整体上行节奏放缓，上方空间收窄。随着气温回升，3月中旬以后终端需求进入传统旺季，未来重点关注需求复苏强度及去库节奏。由于房屋新开工修复尚需时间，警惕旺季需求不及预期带来的产业链负反馈压力。拉长时间周期看，今年大的格局是经济复苏，需求整体有所改善，价格下方支撑较强，市场运行节奏或两头高、中间低，中线仍可以把握低位做多的机会。 粗钢年度供需平衡表速览 数据来源：Wind，Mysteel，国投安信期货整理预测，其中现货均价为上海螺纹理计 受粗钢压减政策驱动，2021年钢价创出历史新高，此后随着房地产大幅下滑，国内疫情反复，美元持续走强，钢价一路震荡下行。2022年底以来，疫情、地产、美元等方面均迎来积极变化，需求复苏预期支撑下，钢价企稳反弹。 钢材期货、现货价格走势 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 盘面吨钢利润走势 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 春节过后下游复工复产，螺纹需求环比持续回暖，产量同步回升，由于吨钢利润偏低，钢厂提产积极性并不是太高。库存已经开始下降，今年累库幅度不算太大，随着气温回升，3月份以后将迎来传统旺季，实际复苏强度及去库节奏有待观察。 螺纹钢周度表观消费量（万吨） 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 螺纹钢总库存（样本厂库+35城社库，万吨） 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 •由于全球制造业水平较低，我国金属镁出口方面订单较差，国内需求仍有待验证，仍需观察旺季需求水平，预计年内金属镁月度产量均值大概7.5万吨。 金属镁月度产量季节性金属镁利润 元利润（右轴）金属镁成本金属镁：Mg99.9%：汇总价格：府谷（日） 出口量占比（右轴） 2020 2021 2022 2023 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理数据来源：Mysteel，国投安信期货整理计算 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 12 •2022年出口67.51万吨，同比增加23.49%。如此亮眼的出口数据主要来自于俄乌冲突带来的溢出效应，原本属于俄乌的订单部分流向我国，从而出口量激增后，缓慢下降。据悉，俄乌冲突影响逐渐趋弱，他们的商品开始恢复出口。 •日本制造业处于不景气状态，短期内预计难以上行，硅铁传统出口需求中占比最大的日本需求乏力。 硅铁月度出口量季节性日本制造业PMI 硅铁出口量 万吨 10 8 6 4 2 0 2018 2019 2020 2021 2022 123456789101112 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理数据来源：公开数据，国投安信期货整理 13 •受能耗双控政策驱动，2021年硅铁价格迎来历史新高，此后随着政策约束走弱，硅铁急速下跌。2022年底以来，疫情、地产、美元等方面均迎来积极变化，需求复苏预期支撑下，钢价企稳反弹。 20500 15500 10500 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 5500 硅铁期货、现货价格走势 CZCE：硅铁主力：收盘价（日）硅铁行情价格：72：宁夏（日） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 硅铁期现价差走势 硅铁期现价差 1900/1 1900/2 1900/3 1900/4 1900/5 1900/6 1900/7 1900/8 1900/9 1900/10 1900/11 1900/12 1901/1 1901/3 1901/4 1901/5 数据来源：mysteel，国投安信期货整理数据来源：mysteel，国投安信期货整理 14 •2023年初产量水平偏高，利润尚可，产量走势预计与2019年较为相似，不过 产量水平相比较高； •周度产量表现出一定减产，不过仍未形成趋势，如果不是类似2022年7~8月份的断崖式下行，对于价格难有支撑。 硅铁月度产量季节性（万吨）硅铁周度日均产量季节性（吨） 20192020202120222023 65 55 45 35 25 123456789101112 19500 17500 15500 13500 11500 9500 2020202120222023 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 15 •硅铁利润在21年和22年较高，主要驱动为政策的发力以及市场对政策的预期。目前来看，政策主要以稳增长为主，能耗双控这种对于GDP影响较大的政策预计年内较难施行。目前利润水平下并没有大面积减停产，预计对盘面暂时没有有效支撑。 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 硅铁生产利润（元/吨） 内蒙古利润（右轴） 内蒙古成本 宁夏利润（右轴） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理计算 16 •金属镁需求和出口需求都较低，增长部分主要来自钢材，不过钢厂利润微薄，硅铁相对有利润的前提下，预计硅铁价格年内偏弱。 •公布GDP增长目标后，价格大幅下行，预计短期内将考验成本支撑。 •没有能耗双控政策刺激，硅铁价格和利润难以大幅上行，预计维持正常利润为主。 总供应 总需求 价格 价格涨跌 2021 +8.9% +6.09% 8786 +3215 2022e +2.41% +3.38% 8317 -469 2023E +2.48% -3.97% 8500 +100~300 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 17 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测 不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 18 谢谢！ 研究院公众号投资咨询部公众号数据投研安卓移动端数据投研IOS移动端 19 欢迎通过数据投研平台获取我司研投支持，网址https:\\www.gtaxyj.