金融期货期权周报：经济数据出炉，股指层压，债市回暖

华安期货投研金融期货期权周报 2023/3/10 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号金融期货团队：首席分析师：曹晓军期货从业资格证号：F3008012投资咨询从业资格：Z0010934分析师：刘德勇期货从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 经济数据�炉，股指层压，债市回暖 ∟.投资逻辑要点 宏观面：今年政府对于年度经济增长目标低于市场预期，同时赤字率小幅高于去年同期，表明今年宏观经济将会整体平稳运行，宽信用的幅度可能不及预期。外贸方面，今年前两个月我国进�口同比增速继续负增长；对多数主要贸易伙伴的�口同比仍下行，特别是对美�口；对欧元区、东盟等在内的主要贸易伙伴�口情况环比边际改善。后续仍需要关注海外货币政策持续收紧带来外需放缓的影响。 股指期货：国内政策着力稳投资促消费，对于上半年股指行情有积极作用。不过，海外延续加息步伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击。继续关注消费、新技术等市场板块。 国债期货：本周经济各项重要指标基本�炉，总体符合市场预期，当前宏观经济整体运行平稳，利 多债市，受到债市回暖的影响，全市场银行间质押式回购日均交易额维持高位，表明市场间对于未来债市的预期变好，短期加杠杆的动力提升。虽然近一周央行持续净回笼资金，7天逆回购余额高位下行，但利率资金仍然低于政策利率。 金融期权：波动率总体处于偏低位置，建议买入看涨期权，布局多单。 国务院机构改革方案�炉。本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证 券业之外的金融业监管。证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责。深化地方金融监管体制改革，建立以中央金融管理部门地方派�机构为主的地方金融监管体制。 国家发改委有关负责人表示，5%左右的经济增长年度预期目标符合经济运行走势和经济发展规律。下一步将制定�台关于恢复和扩大消费的政策文件，研究制定关于营造放心消费环境的政策文件。 政府工作报告提�今年发展主要预期目标：GDP增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步。进�口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降。 政府工作报告明确今年经济社会发展工作重点，包括：着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位 置，多渠道增加城乡居民收入；政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债 3.8万亿元。 央行行长易纲近期表示，精准有力实施好稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，首要的就是保持币值稳定。央行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕、广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 2023年中央和地方预算报告，指�拟安排赤字率3%，较上年提升0.2个百分点；中央赤字31600亿元，较上年提高5100亿元；地方财政赤字7200亿元，与上年持平；地方政府专项债务38000亿元，较上年提升1500亿元。截至2023年3月6日，地方新增一般债2408亿元，发行进度较2022年小幅提前，地方新增专项债8384亿元，发行进度较2022年略滞后。 今年以来已有超过180只基金(不同份额合并计算)陆续成立，合计募集规模超过1800亿元。其中，主动权益类基金(普通股票型、偏股混合型，含FOF、QDII)募集规模接近400亿元。2023年以来，共有十余只新成立的主动权益类基金募集规模在10亿元以上， 近期趋势： 近一周A股缩量回调，主要指数下跌。 多数板块下跌，一些行业龙头股集体走弱，电信服务板块保持偏强走势。 展望： 国内政策着力稳投资促消费，经济有望延续回暖态势，对于上半年股指行情有积极作用。不过，海外延续 加息步伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击。继续关注消费、新技术等市场板块。 风险点：疫情第二波冲击来临；经济复苏不及预期。 近期趋势： 近一周，A股主要指数回调。 期权市场，截至周四，主要品种的PCR大多数较上周下降。波动率方面，近一周，ETF期权和指数期权波动率整体略走高。 展望： 波动率总体处于偏低位置，建议买入看涨期权，布局多单。 ∟.行情走势 表1：股指期货IF走势 最新价 涨跌 涨跌幅(%) IF2303 4,023.0 -114.4 IF2304 4,026.6 -1 IF2306 4,018. IF2309 合计 沪深300指数现货及期货周度走势2023.3.6-2023.3.9 现货走势 最新价涨跌 沪深300指数4,019.85-110.70 涨跌幅(%) -2.68 成交量 期货走势--CFFEX沪深300指数期货 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 兔年第五周，股指IF品种较上周回落，仍在盘整区间。 截至周四，IF2303合约周涨跌幅-2.77%至4023点，较现货升水3.15点。 IF品种四个合约总持仓量21.3万手，成交38.5万手，成交金额4695亿元，较上周同期增加。 ∟.期货走势 1.国债期货走势情况： 2.国债期货周度表现情况： 图1.国债期货主力合约走势 表1.国债期货周度表现（%） 101.50 101.00 100.50 100.00 99.50 99.00 2022-12-092023-01-092023-02-092023-03- 期货收盘价(主力合约:持仓量):2年期国债期货收盘价(主力合约:持仓量):5年期国债期货收盘价(主力合约:持仓量):10年期国债 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 本周国债期货市场，受到政府工作报告中的经济增长目标未超预期的影响，债市全面走强。10年期6月合约收盘价较前一周上行0.29%，5年期6月主力合约上行0.17%，2年期6月合约上涨0.07%。价格上，国债期货10年期合约T2303周收盘价100.095元。国债期货5年期合约TF2306收为100.76元。2年期TS2306收至100.715元。 ∟.数据图表 股指期货主力合约：2303合约 图1.沪深300股指期货图2.上证50股指期货 图3.中证500股指期货图4.中证1000股指期货 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 IF主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1.95%，IH主力合约收盘价较前一周涨跌幅-2.54%， IC主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1.35%，IM主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1.12%。 ∟.经济数据 1.进出口数据 图3.综合PMI指数 图4.上海出口和中国出口集装箱运价指数 2.�口集装箱运价保持回落 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 �口方面，海外经济经济体总体增幅缓慢，不确定性增加，导致我国�口需求增速延续下行。中国对欧盟、美国、日本�口增速明显放缓。受到�口不景气的影响，我国�口集装箱运价从全年开始�现大幅回落，当前仍然处于回落当中。�口的延缓导致外需对于经济的拉动作用更加弱于去年。 ∟.资金供给与需求 1.货币投放 2.央行货币投放 图5.7天逆回购市场余额（亿元） 图6.银行间质押式回购量(亿元) 25,000.00 8,000.0000 20,000.00 6,000.0000 4,000.0000 15,000.00 2,000.0000 10,000.00 0.0000 -2,000.0000 5,000.00 0.00 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 -4,000.0000 -6,000.0000 货币投放量:逆回购货币回笼量:逆回购到期货币净投放量 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 当前7天逆回购余额350亿元，回归到低位，带动银行间资金利率的下行。央行本周（03月6日至03月9日）公开操 作实现净投放-9830亿元。本周逆回购余额从高位快速下行，带动银行间资金成本的小幅下行。 ∟.货币市场 1.资金利率水平 图7.金融机构资金缺口指标（bp）图8.银存间市场资金利率（%） 图9.逆回购余额与R007图10.shibor利率 0.80 3.5000 120,000.0000 80,000.00 2.4000 0.70 3.0000 100,000.0000 70,000.00 2.2000 0.60 60,000.00 2.0000 0.50 2.5000 80,000.0000 50,000.00 1.8000 0.40 2.0000 60,000.0000 40,000.00 1.6000 0.30 1.4000 0.20 1.5000 40,000.0000 30,000.00 1.2000 0.10 1.0000 20,000.00 1.0000 0.00 20,000.0000 10,000.00 0.8000 0.5000 0.0000 0.0000 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 0.00 R007-DR007 2022-11-152022-12-152023-01-152023-02-15 DR001DR007DR014 成交量:银行间质押式回购成交量:R001成交量:R007 SHIBORO/NSHIBOR1W 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 近期逆回购连续净回笼，但是流动性仍然处于平稳中，DR007报1.92%，位于7天期逆回购利率之下，表明流动性仍然处于充裕水平。当前资金利率低于政策利率，受到债市回暖的影响，全市场银行间质押式回购日均交易额维持在7万亿高位，表明市场间对于未来债市的预期变好，短期加杠杆的幅度提升。预计未来资金面处于政策利率附近，未来资金中 枢小幅震荡。 股指基差：本周基差整体变小 图5.IF基差 图6.IH基差 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 IF当月、下月、下季、隔季基差分别为3.15、6.75、-1.65、-48.25； IH当月、下月、下季、隔季基差分别为3.56、7.96、6.96、-27.84。 图7.IC基差 图8.IM基差 股指基差 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 IC当月、下月、下季、隔季基差分别为-7.75、-20.95、-78.75、-166.55； IM当月、下月、下季、隔季基差分别为-14.26、-39.66、-121.66、-230.86。 股票指数现货 图9.A股三大股指周度涨跌幅 图10.股指标的指数周度涨跌幅 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 周一到周四，主要指数回落。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-1.57%、-2.29%、-2.05%。 股指标的指数，沪深300、上证50、中证500、中证1000，涨跌幅分别约为-2.68%、-3.7%、-1.63%、-1.08%。 图11.市场风格图12.两融余额 图13.北向资金图14.两市成交 A股市场指标 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 分板块看，截至周四，WIND一级行业指数多数下跌，电信服务板块一枝独秀，涨3.3%，连续第四周上涨。 两融余额，近一周持稳。 北向资金本周前四个交易日累计净流🎧53亿元。 金融期权指标 表2：金融期权一周指标 金融期权一周指标（2023.3.6-