原油：回调或有限，不宜追空

期货研究 商 品2023年3月10日 研究 原油：回调或有限，不宜追空 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI4月原油期货收跌0.94美元/桶，报75.72桶；Brent5原油期货收跌1.07元/桶，报81.59元/ 服桶；SC2304原油期货收跌3.6元/桶，或-0.64%，报556.8元/桶。 研 务 究1、国家统计局：2月份CPI同比上涨1.0%，环比下降0.5%。2月PPI同比下降1.4%，环比持平。 所2、俄罗斯“石油天然气部门独立分析社”公司总经理塔玛拉·萨丰诺娃表示，在欧盟燃料制裁生效的2月份，俄罗斯将近80%的柴油供应到友好国家，另有13%供应到一些欧洲国家。 3、市场消息：美国参议员提出两党议案，禁止从俄罗斯进口铀。 4、外媒：美国私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧，以求保持供应稳定，并重新掌握对俄罗斯出口的监测。 5、俄联邦金融监管局局长奇汉钦表示，过去一年，从俄罗斯流向亚洲和中东地区的资金量增长了400%。 6、市场消息：巴西国家石油公司与壳牌签署了一份谅解备忘录，讨论合作以寻求上游业务的机会。 7、美国能源部：马拉松和挪威国家石油公司是战略石油储备（SPR）原油招标的主要买家。 8、欧佩克秘书长阿尔盖斯：能源行业需要12.1万亿美元的投资。过去6、7年，石油行业融资一直受到限制 9、金十数据3月10日讯，当地时间3月9日，联合国开发计划署宣布当天与Euronav公司签约，获得了一艘大型原油运输船，计划使用该艘船只对也门附近海域“萨菲尔”号油轮的原油进行转运。目前，原油转运的目的地仍未确定。联合国表示目前首先需要将精力集中在转运原油至运输船上。在回答记者提问时，联合国开发计划署署长施泰纳表示，整个转运进程预计将会持续数月。 10、金十数据3月10日讯，据英国金融时报，美国私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧，以求保持供应稳定，并重新掌握对俄罗斯出口的监测。据五名知情人士透露，美国财政部官员会见了托克和贡渥等公司的高管和交易员，并试图打消他们的疑虑，要求他们在不违反西方限制的情况下扩大在俄罗斯原油和燃料贸易中的作用。尽管华盛顿从未反对在G7商定的限价范围内交易俄罗斯石油，但大型独立石油交易商一直对市场持谨慎态度。 11、EIA天然气报告：截至3月3日当周，美国天然气库存总量为20300亿立方英尺，较此前一周减少840 亿立方英尺，较去年同期增加4930亿立方英尺，同比增幅32.1%，同时较5年均值高3590亿立方英尺，增幅21.5%。 12、俄罗斯总理米舒斯京：俄罗斯有能力在未来7年内将液化天然气产量提高到每年1亿吨。 13、俄罗斯外长拉夫罗夫：在与沙特外长的会晤中确认了将延续与欧佩克+的协议。 14、美国至3月4日当周初请失业金人数录得21.1万人，为2022年12月24日当周以来新高。 【趋势强度】 期货研究 原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，美国失业人数超预期一度引发市场对加息预期放缓，带动原油等大类资产反弹。但此后再度回吐涨幅重心下移，再次考验支撑。我们对于油价走势的观点维持1月以来判断不变，即对一季度油价“谨慎看多”，核心逻辑如下：第一，暂时不宜过分解读对美联储议息会议结果的潜在利空，短期对原油市场的关注视角仍应回归原油自身供需端；第二，美欧季节性快速累库利空出尽。虽然过去三周包括API、EIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升，但季节性较强，未来或将进入去库阶段。此外，多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位，短期有再次趋紧的可能。从过去两周市场情况看，北美汽油消费环比持续改善，库存下滑带动汽油裂解价差持续回升。考虑到柴油的裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题，未来裂解价差或再度走强。这意味着汽油、柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局，并有机会支撑油价短期向上突破。第三，亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变。如我们前两周周报阐述，主营炼厂、大型民营炼化均开启补库，地炼对直馏燃料油的补库也较为积极，亚太补库正带动着全球现货成交的改善，继续对油价形成支撑。此外，过去一周全球地缘紧张局依旧复杂。随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近，短期仍有可能再次出现升级，需密切关注。 整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，以WTI为例仍有机会挑战85-90美元/桶区间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度级别策略关注逢低多，季度级别策略关注逢高空，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521