原油：回调或有限，不宜追空

期货研究 商 品2023年3月8日 研究 原油：回调或有限，不宜追空 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI4月原油期货收跌2.88美元/桶，报77.58桶；Brent5原油期货收跌2.89美元/桶，报83.29元 服/桶；SC2304原油期货收跌8.5元/桶，或-1.47%，报569.4元/桶。 研 务 究1、美联储主席鲍威尔参院听证会：如有必要，准备加快加息步伐；将根据数据，逐次会议做出加息决定； 所下次的点阵图/终端利率很可能高于此前预期。 2、欧洲央行管委诺特：预计欧洲央行将在3月后相当长的一段时间内继续加息。 3、俄罗斯副总理：战略任务是将俄液化天然气年产量发展到至少1亿吨。（目前俄罗斯产量为3300万吨/年）。 4、美国财政部证实，G7集团将重新评估目前对俄罗斯石油的价格上限水平，但拒绝透露这项措施是否有效。 5、市场消息：俄罗斯计划在2月-3月期间将石油出口和从西方港口的中转减少10%。 6、交易商数据显示，今年2月，俄罗斯向巴西出口的柴油量创纪录新高。 7、市场消息：俄罗斯2月开始向沙特阿拉伯出口柴油。 8、欧佩克秘书长盖斯：欧佩克注重油市稳定以及减少波动，石油行业需要进行脱碳操作，所有形式的能源都需要过渡转型，欧佩克设立了环境事务部门。 9、沙特外交大臣：我们致力于稳定石油市场，能源部长认为今年不需要改变产量；有关阿联酋与沙特关系分歧的报道常常被夸大。所有欧佩克+成员国公开发表的声明都反映了共识。 10、EIA短期能源展望报告：预计2023年美国原油产量为1244.00万桶/日，此前为1249.00万桶/日。预 计2024年美国原油产量为1263.00万桶/日，此前为1265.00万桶/日。2023年全球原油需求增速预期 为148万桶/日，此前预计为111万桶/日。2024年全球原油需求增速预期为178万桶/日，此前预计为 179万桶/日。 11、美国至3月3日当周API原油库存-383.5万桶，预期-30.8万桶，前值620.3万桶；美国至3月3日当周API汽油库存184万桶，预期-193.1万桶，前值-177.4万桶。 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价在日内继续走强后承压大跌，收回此前三日的涨幅。美联储突放鹰派言论，带动市 期货研究 场对3月加息50BP的预期大幅提升，美元大幅走强下大类资产全线回调。我们对于油价走势的观点维持1月以来判断不变，即对一季度油价“谨慎看多”，核心逻辑如下：第一，暂时不宜过分解读对美联储议息会议结果的潜在利空。在美联储第一阶段加息的末期，加息放缓仍是大势所趋，美元也充分实现了修复性反弹，未来对原油市场的关注视角仍应回归原油自身供需端；第二，美欧季节性快速累库利空出尽。虽然过去三周包括API、EIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升，但季节性较强，未来或将进入去库阶段。此外，多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位，短期有再次趋紧的可能。从过去两周市场情况看，北美汽油消费环比持续改善，库存下滑带动汽油裂解价差持续回升。考虑到柴油的裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题，未来裂解价差或再度走强。这意味着汽油、柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局，并有机会支撑油价短期向上突破。第三，亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变。如我们前两周周报阐述，主营炼厂、大型民营炼化均开启补库，地炼对直馏燃料油的补库也较为积极，亚太补库正带动着全球现货成交的改善，继续对油价形成支撑。此外，过去一周全球地缘紧张局依旧复杂。随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近，短期仍有可能再次出现升级，需密切关注。 整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，以WTI为例3月或再次挑战90美元/桶区间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度级别策略关注逢低多，季度级别策略关注逢高空，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521