原油：回调或有限，不宜追空

期货研究 商 品2023年3月9日 研究 原油：回调或有限，不宜追空 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI4月原油期货收跌0.92美元/桶，报76.66桶；Brent5原油期货收跌0.63美元/桶，报82.66元 服/桶；SC2304原油期货收跌12.2元/桶，或-2.13%，报561元/桶。 研 务 究1、美国司法部：美国获得搜查令，扣押俄罗斯石油公司拥有的一架飞机，价值超过2500万美元。 所2、据相关文件显示，美国总统拜登的预算案将取消石油和天然气的税收补贴。 3、阿尔及利亚能源部长：阿尔及利亚认为石油市场目前处于平衡状态，我们尚未准备表示欧佩克是否需要增加产量。 4、石油交易商贡渥集团（Gunvor）表示他们仍在对冲美国天然气。 5、文件显示，美国内政部预计将于2023年12月批准下一个五年海上石油和天然气开发计划。 6、安哥拉石油部长：欧佩克没有必要增加石油产量来弥补俄罗斯的减产。 7、金十数据3月9日讯，近日，英国天空新闻频道援引一项调查结果报道称，英国约有63万家小型和微型企业担心，由于成本不断上升，他们今年可能不得不倒闭。据报道，这些企业的倒闭可能会使英国经济损失120亿英镑，约合人民币988亿元。调查显示，超过四分之三的受访者表示，生活成本危机是他们面临过的最大挑战，而能源价格是他们最大的担忧。 8、拜登将于周四提出削减赤字的预算案，或涉及取消加密货币交易、油气税收补贴，并将此前承诺十年内削减2万亿美元的赤字目标提高到3万亿美元。 9、美国联邦能源管理委员会（FERC）允许自由港LNG生产达到授权的最大容量。 10、巴西国家石油公司首席执行官：由于出口税问题，公司的原油出口可能会减少。 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘原油价格继续走弱。在加息力度上美联储继续给出偏鹰指引，带动市场风险偏好持续回落，油价承压下跌。主观上，虽然近期市场悲观情绪加剧，但此类利空不易持续，短期油价运行驱动仍有可能回归供需端。因此，我们维持1月以来对一季度油价谨慎偏多的判断，核心逻辑如下：第一，美欧季节性快速累库利空出尽。虽然过去三周包括API、EIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升，但季节性较强，未来或将进入去库阶段。此外，多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位，短期有再次趋紧的可能。从过去两周市场情况看，北美汽油消费环比持续改善，库存下滑带动汽油裂解价差持续回升。考虑到柴油的 裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题，未来裂解价差或再度走强。这意味着汽油、柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局，并有机会支撑油价短期向上突破。第二，亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变。如我们前两周周报阐述，主营炼厂、大型民营炼化均开启补库，地炼对直馏燃料油的补库也较为积极，亚太补库正带动着全球现货成交的改善，继续对油价形成支撑。此外，过去一周全球地缘紧张局依旧复杂。随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近，短期仍有可能再次出现升级，需密切关注。 整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，以WTI为例3月或再次挑战90美元/桶区间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度级别策略关注逢低多，季度级别策略关注逢高空，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521