达达集团(DADA)2022Q4业绩会纪要-美股-调研纪要

国盛海外：夏君/朱若菲（文章资料来源均为公司官网以及公开会议纪要，直播回放链接https：//edge.media-server.com/mmc/p/pft5245i）时间：2023年3月9日业绩概况四季度总营收达人民币26.8亿元，同比增长31.9%。 2022年总营收为93.7亿元人民币，同比增长36.4%。 Q4Non-GAAP归属于达达集团普通股股东的净亏损为人民币1.8亿元，上年同期为人民币4.9亿元。 2022年，Non-GAAP归属于达达集团普通股股东的净亏损为人民币13.3亿元，2021年为人民币21.0亿元。JDDJ：四季度京东到家平台营收18亿元人民币，同比增长37%。 2022年，京东到家平台营收为人民币62.1亿元，同比增长53.5%。增长得益于平台活跃消费者数和客单价提升所带动的GMV的提升。 基于持续丰富的品牌商、零售商活动，线上营销服务收入也促成了京东到家平台收入的增长。 2022年，京东到家平台总交易额（GMV）达633亿元，同比增长47%，活跃门店数超22万家，同比增长超50%，并不断深化拓宽与商超、3C 家电连锁、母婴连锁、酒水连锁等商家的合作，以优质的供给和体验服务广大用户。2022年，京东到家平台活跃用户数为7860万，2021年活跃用户数为6230万。达达快送：达达快送平台四季度营收为9亿元人民币，同比增长23%。 增长主要来自于为连锁商家提供的同城即时配送服务的订单量上升。 2022年，达达快送平台营收为人民币31.6亿元。 增长主要来自于为连锁商家提供的同城即时配送服务的订单量上升，部分被落地配服务的模式升级带来的财务收入下降所抵消。 2022年，达达快送平台的年活跃骑手达100万，同比增长超40%。不断增长的业务量和灵活的众包网络创造了大量灵活就业机会。 四季度，达达快送单量和收入保持快速增长的同时，运营效率持续提升。问答环节1、2023年京东到家战略重点是什么？ 怎么看UE和发展目标？ 关于今年的一些展望，我们保持谨慎的乐观，如果不发生一些极端情况，我们期待消费信心和经济活动在上半年能够逐渐恢复。 关于疫情管控放开后，对京东到家的影响：首先是消费者习惯的变化，在疫情期间，消费者的购物途径和活动范围受限，因此更倾向于使用京东到家这样的平台去购物。 但是过去三年中，根据我们历次局部的疫情反复经验，疫情期间形成的用户的购物习惯，在疫情冲击减弱后，留存力度维持在较好的水平。去年年底正式放开之后，平台的用户留存没有受到显著的影响。 主要原因是消费者已经体会到了即时零售的便利性，对各个商品品类的时效要求有所提升，即使有其他的购物渠道，也愿意继续使用京东到家消费，因此我们有信心长期维持快递行业的显著增速。 2、如果今年增长较好，如何看待公司UE和profitturnaround，今年的目标是否ontrack？关于UE和利润的情况，我们仍有信心在年中达成公司层面盈亏平衡。 3、公司在达达宣布了跟抖音的合作，是否可以分享一下在rider上骑手的capacity如何运作？如何看待外卖市场竞争格局？ 去年12月初达达快送已经成为抖音生活服务的第一批配送服务商，为抖音的外卖商家提供同城配送服务。首批合作也体现了抖音对达达快送品牌价值和服务品质的认可。 合作方式是抖音用户作为达达快送的KA客户，平台上的外卖订单发送给达达快送等合作的配送平台，达达快送承接订单后调度取送完成配送，为消费者提供优质、便捷的即时餐饮服务。 从单量贡献来看，如果抖音外卖呈现显著的增长，对未来几年达达快送KA的收入将会产生较大的增长贡献。抖音的外卖业务目前仅在上海，北京，成都三个城市小范围测试，所以目前单量还比较小。 基于达达快送网络的全国覆盖以及调度的灵活履约高效的优势，在抖音外卖规模化后，预计未来几年在KA的单量和收入贡献方面会产生较多的增量，但是我们目前的财务指引还没有考虑到这一部分的贡献。 随着单量的提升，预计来自抖音业务很快可以达到KA整体的单件毛利水平。 关于竞争格局：公司在抖音外卖的市场份额，目前抖音也和和顺丰同城、闪送合作。 基于达达自身的优势，我们对长期获得市场份额充满信心。 1）相较于顺丰同城，达达快送快速的订单类型更多样，因此在餐饮外卖的峰值时段运力更有保障。 达达的单件配送成本更低，得益于我们灵活的众包模式以及单量全时段分布带来的更高履约效率，我们在成本上更有优势。 2）相较于闪送，我们在区域覆盖上和单均配送成本上具有优势。 在区域覆盖上，闪送的运力主要集中在一线城市，而达达配送覆盖了2800多个市区县，能够完全满足抖音利益拓展的需求。从成本上来看，闪送以一对一专送模式为主，成本较高，与大多数餐饮外卖商家的需求适配度是有限的。 关于运力我们认为骑手运力供应是充足的。 即使新年过后进入到3月份，我们的每日骑手数量仍然同比增长了40%到50%，我们认为今年的供应量对我们来说不是问题。 4、关于与京东合作的KPI核心KPI仍是GMV收入和利润。 拆解看最重要的两件事情：其一是我们帮助京东从线下获取新用户，其二是持续在京东APP获取更多曝光，以此提升京东现有用户的渗透。 5、关于京东到家GMV不同品类的占比，及今年AOV趋势在第四季度，超市类别占GMV总数的53%，消费电子产品和电器占GMV总数的43%，而其余类别占6%。 所以消费市场和电子电器仍在第四季度GMV中占大类。 AOV平均订单价值进一步增加。超市平均订单价值增加了165元。 因此我们预测2023年的AOV仍然会大幅上升。原因：1）高单价产品的组合贡献。2）超市品类的平均订单价值也在逐年上升。 例如，对于中国新年以及1月和2月的活动，超市的平均订单价值与去年同期相比也在增长。 6、关于京东到家业务的整体竞争格局，与美团业务的发展趋势比较？我们与抖音的合作是否和京东到家产生冲突？ 目前即时零售在社零的渗透率依然很低，随着渗透率提升，市场前景广阔，行业空间是巨大的，可以容纳多玩家并存，且各自健康增长。与美团闪购相比：我们与美团闪购业务存在差异化与不同的优势，可以满足消费者不同需求。 从供给和需求两端来看，我们的优势在于中立的定位及多年积累的能力，使得我们合作的商家和品牌更广泛，从而保证我们平台供给在丰富度、质量和价格上都有竞争力。 1）关于我们中立的定位，我们只做平台不做自营，不碰货，我们与零售商是合作关系不是竞争关系，因此零售商更愿意与我们合作。百强商超中已经合作了90家，同时我们与各个区域龙头的合作也进展顺利。 我们认为我们的定位优势是可持续的。 友商作为有自营零售业的企业与零售商是竞争关系，因此合作存在顾虑，合作门店上限有限。友商需要在公司战略上做出根本性改变，才有可能成为纯粹的平台。 2）正因为我们的平台定位，所以零售商与我们持续打磨的、技术积累的产品，得到了零售商的高度认认同。零售o2o业务不仅要为商家提供销售的渠道和配送的能力，还需要数字化工具赋能，以此提升运营效率。 关于抖音抖音主要尝试集中在外卖业务上，所以暂时对我们即时零售业务没有太多的冲击。 7、春节之后，如电子产品、电器、超市等方面的宏观消费意愿？ (cid：0)宏观经济周期和消费者信心的变化对整个零售行业都有影响，对我们来说也不例外。 但是另一方面即时零售行业还处于早期发展阶段，在本地零售渗透仍然是个位数，所以我们对于长期的行业空间保持信心。 (cid：0)预计今年宏观经济和消费都会比去年好，但是改善的节奏目前还有不确定性。公司对于下半年的期待比上半年要高一些。 年底疫情管控放开，影响了供应链的畅通和消费信心。 随着疫情的影响逐渐消退，我们观察到居民的生活出行已经逐渐恢复正常，整体商业环境都出现了改善。因此预计今年的宏观经济增长和消费会好于去年。 (cid：0)但我们认为今年消费领域的改善节奏依然存在不确定性，尤其上半年扩大消费的政策效果还需要时间去呈现。疫情放开对居民收入和消费信心的促进作用也不是一蹴而就的。 因此我们预计23年上半年整体消费实现温和增长，23年下半年将在消费信心逐渐恢复、以及上年低基数上加速增长。所以，得益于即时零售行业渗透率的快速增长，相比于电商行业和其他公司，我们有信心实现更快的增速。 8、关于京东合作以后，流量的分布与状况。 现在我们在京东上有很多不同的流量入口，包括搜索、小时达、附近等，请问现在哪些贡献比较大？未来哪些机会更多？ 背后的驱动力是什么，是更多的商品跟公司结合，还是有部分的流量倾斜？ (cid：0)从销售占比方面看，目前在京东上核心是两个渠道贡献：1）一个是首页的搜索和推荐，搜索和推荐的占比大概在百分之六七十。 2）附近频道。 附近频道入口的增速更快，Q4附近频道的增速同比超过了300%。 从驱动力来说，第一个是我们供给的持续丰富，这里面有商品的丰富、品类的扩展，也会有地域的丰富、网格覆盖的丰富。 第二是来自于产品能力的持续迭代，包括搜索对于已经购买过小时购的用户，在识别了这个用户对于小时购商品的意图之后，会给予这部分用户更好的曝光，诸如此类的一些产品的改进。 第三个是当越来越多的用户通过搜索尝试过一小时达的服务，我们将它留存在附近频道，使得这些用户长期的复购提升。 9、从去年到今年，京东集团有比较明显的策略变化，开始强化低价商品、渗透下沉市场，请问这会不会影响到公司在京东集团的流量分布，公司是否可以通过这个机会把O2O以及供应链做好，提供更有价格竞争力的产品？ (cid：0)公司保持相对乐观的展望。 核心原因是一部分品类在线下的供给和供应链具有优势，我们将在这些品类获得更加快速的增长。 目前已经在一些品类取得了双位数的渗透，所以我们长期目标依然是渗透50%以上的京东用户成为小时购的用户。 __________________________________夏君分析师执业证书编号：S0680519100004朱若菲分析师执业证书编号：S0680522030003特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。 通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。 因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本资料所载的证券市场研究信息仅面向专业机构投资者，仅供在新媒体背景下研究信息、观点的及时沟通。 本资料所提供的分析意见仅代表国盛证券研究所在相关证券研究报告发布当日的判断，若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 相关的分析意见及推测可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 本资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见。 本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。 版权所有，未经事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本资料中的内容。