铅锌镍不锈钢早报：鲍威尔安抚市场 悲观情绪略放缓

信达期货铅锌镍不锈钢早报：鲍威尔安抚市场悲观情绪略放缓 早报2023年3月9日星期四报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132516信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 美联储主席鲍威尔周三对众议院金融服务委员会表示，尚未就本月晚些时候可能加息的规模作出任何决定。这是他在国会作证的第二天。鲍威尔重申了他周二的表态，即央行可能将政策利率上调至高于此前预期的水平，而且如果经济数据持续火爆，加息的速度或许会提高。但他在周三的讲话中略微脱离了事先准备好的发言稿，补充说决策层尚未做出决定。（Wind）【美联储褐皮书：整体经济活动在年初略有增长】美联储褐皮书提到，2023年初美国整体经济活动略有增长。总体看，供应链中断情况继续缓解。消费者支出总体保持稳定，少数地区在通常放缓的时期报告了零售销售的温和到强劲增长。汽车销量变化不大，但库存水平继续改善。一些地区表示，高通胀和高利率继续减少消费者的可支配收入和购买力，一些人对信用卡债务的上升表示担忧。大多数地区旅游活动仍然相当强劲。制造业活动在一段时期的收缩之后稳定了下来。由于库存极低，房地产市场仍低迷，但在东海岸的一些地区，市场活动出现了超出季节性正常水平的意外上升。在不确定性加剧的情况下，受访者预计未来几个月经济状况不会有太 大改善。（新浪财经） 镍及不锈钢 鲍威尔在周三证词的开场白中做出了一个显著的改变——鲍威尔表明了他要强调的是，美联储还没有就加息步伐做出决定，如果所有数据都表明加快紧缩步伐是有必要的，美联储将准备加快加息步伐。”目前几乎没有能阻止美联储变得更“鹰派”的因素，除非本周五非农报告以及下周二CPI数据双双大幅放缓。不过，刚公布的2月“小非农”数据（ADP）又超预期，显示美国就业市场依然紧张，高利率似乎还没有在经济中发挥作用。矿端来看，短期仍处于菲律宾雨季，镍矿港口库存还将继续下降，然而从季节性来看，4月中旬左右雨季就将接近尾声，不排除盘面提前交易镍矿转松的可能。印尼镍铁回流依旧高位，印尼铁3月初有集中到货，印尼镍铁冲击持续，总体来看，镍铁供应量较之前有所增加。而之后印尼进入到镍铁产能大量释放的周期当中，镍铁进口或将有所上升。镍铁产能在之后将回归到大量释放的周期中，满足不锈钢冶炼所需，而MHP和高冰镍等中间品也将满足硫酸镍的转化所需，市场对于电解镍的需求被完全替代。叠加三元电池性价比相对较弱，1、2月装机量大幅减少。下游不锈钢方面，钢厂全面进入亏损，高库存之下下游反向压制上游镍铁和镍矿价格，两者短期皆偏弱。不锈钢的社会库存整个累库周期提前了一个月，当前已经来到了近7年来最高位置。目前国内库存继续依然处于历史低位。LME也处在历史同期最低位置，月内库存小幅去化。低库存仍然在为镍的价格提供支撑。供强需弱，偏弱对待。电解镍继续持空;不锈钢轻仓做空 锌 基本面与宏观作用方向一致。在利润偏高矿端进口充足的推动之下，冶炼复工率较高，但是近期云南开始限电，限电也波及到了锌，约占全国产量的2%左右。欧洲部分炼厂亦有复产动作，然而天然气问题不解决，欧洲冶炼复工的过程不可能顺畅。短期来看，供应方面在利润和原料皆充足情况之下，国内的产量基本维持稳定。预期方面房地产连续出现的利多逐渐被消化，但是房地产数据出炉后市场信心再次回归，短期或将推动下游压铸合金的消费和产量。而镀锌方面，基建开复工潮终于出现，短期内有可能会快速推高镀锌对锌锭的消费。但是从数据上来看，预期向现实的转变并不流畅，很有可能在之后现实证伪。当前来看库存出现走平，依然处于历史同期低位，但库存在供给回升背景之下之后或将大幅度累积，现已回升至18万吨以上，低库存对于锌价支撑的逻辑正在减弱。短期来看，供应想充足便宜，而需求可能被证伪，低库存对价格的支撑减弱，锌价中期偏弱。空单可继续持有。 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.宏观指标图1.汇率 图2.道琼斯指数 汇率 美国:道琼斯工业平均指数 11.0中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 7.4 40000 7.2 10.57.010.06.8 6.69.56.46.2 9.06.08.55.8 5.68.05.4 350003000025000200001500010000 2.现货升贴水 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 现货升贴水 沪铅 1,800 1,300 800 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 http://www.cindaqh.com/ 2/8 数据来源：Wind，信达期货研究所 俄镍与金川镍升贴水走势 30000 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-02-01 2022-11-01 2022-08-01 2022-05-01 2022-02-01 2021-11-01 2021-08-01 2021-05-01 2021-02-01 2020-11-01 2020-08-01 2020-05-01 2020-02-01 2019-11-01 2019-08-01 2019-05-01 2019-02-01 2018-11-01 2018-08-01 2018-05-01 2018-02-01 2017-11-01 2017-08-01 图9.不锈钢现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 190,000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 硫酸镍/22.33%80,000 60,000 40,000 20,000 0 (20,000) (40,000) (60,000) (80,000) (100,000) (120,000) 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 有色金属研究 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁