折叠屏手机专题：出货量逆市增长，增量组件迎新机遇

折叠屏手机专题： 出货量逆市增长，增量组件迎新机遇 电子 2023年3月8日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 平安观点： 智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围。自2016年之后，全球智能手 机出货量开始持续下探，当前全球经济下行压力持续加大，下游消费需求疲软，叠加手机创新边际减弱且产品同质化严重，智能手机行业步入存量替换阶段，2022年全球智能手机出货量同比下降11.3%至12.1亿台。在此背景下，折叠屏手机实现逆市增长，成为整个低迷消费电子行业的细分增量市场，2022年全球折叠屏手机出货量同比增加64%至1490万台，预计2023年将同比增加52%至2270万台。 主流安卓厂商纷纷压码折叠，前进步伐不止。折叠屏手机是安卓高端机型的重要品类，在苹果缺席折叠屏手机市场的空窗期，各大安卓品牌纷纷入局，2020年开始折叠屏手机新品发布明显提速，市场呈现百花齐放态势。 在经历过市场的前期试探沉淀后，折叠屏手机产品不论是产品力亦或者是产业链均持续得到优化改善，市场渗透率有望得到进一步提升。 铰链技术是战略重心，重视程度得到不断提升。折叠屏铰链作为缓解折痕问题及机身重量减轻的主要零部件，逐渐成为各手机厂商的战略重心，不论是铰链的结构设计，亦或是铰链零件的材料选择，各品牌都在不断迭代 优化，铰链零件数量以及复杂程度也在相应不断提升，加上材质用料方面的升级，单机附加值不断增加。考虑到铰链零件的复杂形状以及精准度要求，MIM工艺能够实现高精度精密金属件的规模量产，是生产复杂结构几何零部件的核心低成本解决方案，相关MIM厂商将受益于折叠屏手机的逐步起量。 UTG多项指标优势凸显，有望成柔性屏盖板未来首选用材。屏幕盖板是柔性屏实现可折叠的关键零部件，当前屏幕盖板主流用材主要为CPI和UTG，两种材料均在具备可折叠特质的同时保持着较高透光率。相较于 CPI，UTG在实现可折叠的同时继承了原有玻璃特性，拥有更加出色的触摸手感，在厚度和折痕控制方面也更加出色，未来有望替代CPI成为主流柔性屏盖板用材。 行 业报告 行 业深度报告 证券研究报告 投资建议：当前折叠屏手机市场处于苹果缺席空窗期，安卓系紧抓高端市场导入契机，不断更迭折叠屏产品抢占市场份额，尤其是2022年，折叠屏手机新品推出数量快速上升，市场呈现百花齐放态势，折叠屏手机市场渗透率得到进一步提升，叠加国内市场的持续发力，预计2023年全球折叠屏手机出货量将同比增长52%至2270万台。 伴随头部厂商的相继入场，经历过多年打磨的折叠屏手机不论是产品力亦或者是产业链持续得到优化改善。一方面，折叠屏手机产品完成度不断提高，通过材料升级以及结构设计优化，折叠屏手机在重量以及折痕方面的问题得到持续改善，使用体验感大幅度提升；另一方面，从近期发布的折叠屏手机来看，产品价格呈现整体下探趋势，逐步回应市场期望，降低了用户的购机门槛，下游潜在消费需求有望得到释放。 我们认为，在折叠屏手机出货持续放量的基础下，铰链和柔性屏作为折叠屏手机的核心增量零部件，将充分受益于产业链升级，具体而言：1）铰链承接着折叠屏手机开合时精准限位、阻尼保护、折痕控制等核心功能，随着技术升级和产品迭代，铰链结构设计愈发复杂，同时零件数量多且对精度要求更高，单机附加值不断提高，建议关注铰链产业链公司精研科技、长盈精密；2）相比较直板机，折叠屏手机的屏幕数量增加以及柔性屏自身的成本提升导致折叠屏手机的显示模组BOM占比提升明显，建议关注京东方A；3）盖板作为柔性屏幕最关键的结构组件之一，用料材质是实现可折叠的关键。UTG相较CPI拥有更薄的厚度，折痕控制也更加出色，伴随着UTG生产工艺的进步，未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善，建议关注UTG产业链公司凯盛科技、长信科技。 风险提示：1、折叠屏市场发展不及预期风险。若折叠屏手机发展不及预期，则相关增量零部件采购将低于预期，影响相关制造厂商增长机会。2、折叠屏手机相关技术迭代的风险。当前折叠屏手机存在折痕深、机身厚重等产品痛点，若相关研发技术和生产工艺发展不及预期，产品完成度得不到有效优化改善，将影响折叠屏手机的市场热度。3、竞争加剧的风险。折叠屏手机是安卓大厂用来冲击高端市场的新突破口，随着当前市场热度持续提升，相关产业链加工制造企业相拥入场，影响相关产业 链企业业绩。4、宏观经济下行风险。全球疫情反复持续冲击市场供需端，若疫情控制情况不及预期，将影响市场需求和消费能力。 收盘价（元）市值（亿元）EPS（元）PE（倍） 股票简称股票代码评级 2023/3/8 2023/3/8 2021A 2022 2023 2024 2021A 2022 2023 2024 精研科技 300709.SZ 23.23 43.25 1.19 0.65 1.78 2.23 19.5 35.7 13.1 10.4 未评级 长盈精密 300115.SZ 12.00 144.12 -0.50 0.04 0.57 0.95 -24.0 300.0 21.1 12.6 未评级 京东方A 000725.SZ 4.12 1567.42 0.67 0.14 0.25 0.39 6.1 29.4 16.5 10.6 未评级 凯盛科技 600552.SH 13.47 127.24 0.21 0.15 0.27 0.41 64.1 89.8 49.9 32.9 未评级 长信科技 300088.SZ 6.64 163.01 0.37 0.34 0.42 0.55 17.9 19.5 15.8 12.1 未评级 备注：Wind、平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用Wind一致预测 正文目录 一、智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围6 1.1从大屏化到全面屏，行业创新面临瓶颈6 1.2大屏特性拓宽使用场景，产品力仍需持续打磨7 1.3全球出货量持续高增，国内市场潜力逐步释放9 二、增量零部件有望充分受益于产业链升级11 2.1铰链：即是关键技术，又是增量成本11 2.2柔性屏：盖板为实现可折叠的关键，UTG材料综合优势突出14 三、三星全球遥遥领先，华为更受国内青睐16 3.1三星：全球市场领头羊，三大法宝共同发力16 3.2华为：国内市占率第一，软硬件协同发展18 3.3OPPO：当之无愧的黑马，性价比优势明显19 3.4小米：持续打磨，砥砺前行20 四、投资建议21 五、风险提示22 图表目录 图表1不同iPhone机型的尺寸对比6 图表2全球智能手机出货量情况6 图表3全球高端手机市场份额情况7 图表4国内高端手机市场份额情况7 图表52020年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快7 图表6折叠屏手机三种折叠形态8 图表7折叠屏手机比直板机更具可操作空间8 图表8随着折叠频率增加手机折痕愈发明显9 图表9横向折叠屏手机存在重量高问题（单位：克）9 图表10早期折叠屏手机起售价远超iPhone(单位：元)9 图表112018-2022年头部折叠屏手机价格分布情况9 图表12预计2023年全球折叠屏手机出货量达2270万台10 图表132022年国内折叠屏手机出货量达330万台10 图表1422H1全球折叠屏手机市场份额情况11 图表152022年中国折叠屏手机市场份额情况11 图表16三星可折叠手机与直板机BOM成本对比（单位：美元）11 图表17头部品牌代表性折叠屏手机铰链对比12 图表182020年国内折叠屏铰链相关专利申请数量达160件12 图表19折叠屏铰链结构的发展历程13 图表20MIM技术工艺流程13 图表21MIM与精密铸造工艺对比14 图表22全球折叠屏铰链市场规模情况14 图表232022年U型铰链在折叠屏市场市占率达八成14 图表24柔性盖板是柔性OLED实现折叠的关键组件15 图表25CPI（左）和UTG（右）具有良好的可折叠性15 图表26未来UTG需求量将在2023年反超CPI15 图表27CPI与UTG参数对比15 图表28全球折叠屏UTG市场规模情况16 图表29三星折叠屏手机发展历程17 图表30三星历代折叠屏手机主要参数17 图表31三星多段折叠屏技术展示18 图表32三星FlexHybrid展示18 图表33华为折叠屏手机发展历程18 图表34华为历代折叠屏手机主要参数19 图表35华为鸿蒙系统自适应UI引擎6种动态布局规则19 图表36OPPO折叠屏手机发展历程20 图表37OPPO历代折叠屏手机主要参数20 图表38小米折叠屏手机发展历程21 图表39小米历代折叠屏手机主要参数21 图表40重点公司盈利预测与评级21 一、智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围 1.1从大屏化到全面屏，行业创新面临瓶颈 大屏化是智能手机的重要发展轴心之一。2007年第一台iPhone的面市导入了触摸屏的概念，屏幕触屏取代按键成为主要交互方式，为了提供最沉浸的用户体验，屏幕创新成为各大厂商的着重发力点。当手机尺寸随着大屏化演进逐步增大至单手可 握持极限时，全面屏概念接踵而来，刘海屏、美人尖及水滴屏等形态相继出现，全面屏产品百花齐放但缺乏实质性突破。至此，手机屏幕的创新边际趋于减弱。 图表1不同iPhone机型的尺寸对比 资料来源：MacRumors，平安证券研究所 当前智能手机行业步入存量博弈阶段。自2016年之后，全球智能手机出货量开始持续下探，当前全球经济下行压力持续加大，下游消费需求疲软，叠加手机创新边际减弱且产品同质化严重，用户换机时长拉长至43个月，智能手机行业开始从成长增量向存量替换转变，根据IDC统计数据，2022年全球智能手机出货量同比下降11.3%至12.1亿台。 图表2全球智能手机出货量情况 1600 全球智能手机出货量（百万台）同比 20% 120010% 8000% 400-10% 0-20% 资料来源：IDC，平安证券研究所 折叠屏手机有望成为安卓品牌在高端市场的代表性旗舰机。苹果凭借自研芯片及生态系统在高端市场构成深厚壁垒，是智能手机行业的风向标，要想撼动苹果在高端市场一家独大的龙头地位，仅靠局部的更新迭代是远远不够的，柔性屏以及铰链等相关技术的愈发成熟，为折叠屏手机面市奠定了硬件基础，给安卓厂商提供了一个全新的领域和机会去和苹果在高端市场竞 争。 图表3全球高端手机市场份额情况图表4国内高端手机市场份额情况 资料来源：Counterpoint，平安证券研究所资料来源：Counterpoint，平安证券研究所 头部厂商对折叠屏产品的重视上升到全新高度。在2018年柔宇科技推出首款消费级折叠屏手机FlexPai之后，2019年华为、三星的相继入场正式开启了“折叠元年”，随后各大厂商开始发力，加快折叠屏手机产品迭代和新机上市速度，而2022年4月VIVOXFOLD的发布标志着国内主流厂商均已完成折叠屏产品的布局。 图表52020年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快 资料来源：各品牌官网，平安证券研究所 1.2大屏特性拓宽使用场景，产品力仍需持续打磨 不同的折叠方式能够解决消费者在特定场景下的使用痛点。目前主流的折叠屏手机主要分为横折和竖折，其中横折又分为外折和内折。横向内折结构是目前手机厂商主要采取的折叠形态，折叠屏手机在闭合时，外观及体验与常规直板机相似， 展开时大尺寸内屏则提供了更加优秀的视觉体验以及更加丰富的交互操作，但两块屏幕的配置意味着其他的配套部件如电池也相应增加，因此内折结构的折叠屏手机在重量、厚度和续航等方面存在更大挑战；横向外折结构由