TMT全景图手机篇：智能手机迎来弱复苏，折叠屏实现逆市增长

证券研究报告 智能手机迎来弱复苏，折叠屏实现逆市增长 —TMT全景图手机篇 证券分析师 平安证券研究所TMT团队 徐勇投资咨询资格编号：S1060519090004付强投资咨询资格编号：S1060520070001 闫磊投资咨询资格编号：S1060517070006徐碧云投资咨询资格编号：S1060523070002 2023年8月4日 智能手机 手机 弱复苏 折叠屏手机 重要增量市场 市场进入存量替换阶段， 5G手机渗透率持续提升 折叠屏手机新品频发，出货量实现逆市增长 手机产品创新趋弱，经济低迷导致需求疲软 5G手机占比提升，22年全球渗透率约50% 预计2023年全球智能手机出货量同比-3%至11.6亿台 高端市场依旧坚挺，22年占全球手机收入55% 全球 国内 5470万台 1700万台 2025年 铰链 铰链是折叠屏手机核心零部件 23年全球市场规模达5亿美元 关注产业链升级带来的增量零部件机会 柔性屏 盖板是柔性屏实现折叠的关键 23年UTG市场规模达2.4亿美元 智能手机进入存量替换阶段，出货量整体延续收缩趋势。由于手机产品创新趋弱，加之经济低迷导致下游需求疲软，根据IDC数据， 2022年全球/国内智能手机出货量分别达12亿台（同比-11%）/2.9亿台（同比-13%）。尽管手机行业产业链积极推进库存去化，但宏观诸多不确定因素仍将拖累全球智能手机市场，当前智能手机市场主要以存量替换为主，短期未发现需求大幅提升的迹象，未来整体出货量将保持小幅度上下震荡，根据TechInsights数据，预计2023年全球智能手机出货量将同比-3%至11.6亿台，2024年则有望实现同比+4%至12.1亿台。 折叠屏手机渗透加速，出货量实现逆市增长。当前折叠屏手机产品完成度愈发成熟，相较早期产品使用体验感得到明显改善，且产品价格呈现整体下探趋势，用户购机门槛不断降低，折叠屏手机出货量实现逆市增长，根据Counterpoint数据，2022年全球/国内折叠屏手 机出货量分别增至1310万台（同比+44%）/340万台（同比+199%）。伴随头部厂商的相继入场，不论是产品力亦或是产业链均得到持续优化，新品推出数量快速上升，折叠屏手机渗透率实现进一步加速，预计2025年全球/国内折叠屏手机出货量将分别突破5470万台/1700万台，是当前消费电子行业中的重要增量市场。 投资建议：我们认为，当前智能手机产业链积极推进库存去化，需求端消费水平也在逐步恢复，2023年智能手机行业整体将呈现弱复苏态势。考虑到5G渗透率提升以及下半年手机消费旺季的到来，加上iPhone15系列或在USB-C接口、镜头和边框等方面进行创新，我们认 为智能手机行业景气度有望于23H2迎来边际改善，看好产业链中库存情况好转、业绩逐步修复以及产品横向拓展顺利的细分龙头，推荐 卓胜微、立讯精密，建议关注京东方A、鹏鼎控股、东山精密、领益智造、华力创通、美芯晟、唯捷创芯、顺络电子。 风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）竞争加剧的风险；（3）新品研发进度受到阻碍风险；（4）库存去化速度不及预期。 DRAM NAND NORFlash 三星 三星 华邦 SK海力士 铠侠 旺宏 美光 西部数据 兆易创新 南亚科技 SK海力士 Cypress 华邦电子 美光 美光 材料 旭硝子 电气硝子 设备 面板 村田 杜邦 3M东旭光电 住友化学彩虹股份 日东电工TOK Canon精测电子 Nikon联得装备DNS大族激光 AKTKCtech SFAAMAT 三星华星光电 JDI维信诺 LGD夏普 京东方A友达 深天马A群创 射频 村田锐迪科 Skyworks唯捷创芯Qorvo智慧微电子Avago卓胜微Epcos中科汉天下 天线 安费诺信维通信硕贝德立讯精密村田 结构件 长盈精密领益智造奋达科技科森科技胜利精密 外壳 蓝思科技 伯恩比亚迪电子星星科技 富士康 设计 高通联发科苹果博通华为海思英伟达德州仪器展讯 设备 ASMLASMIAMAT LAMCanonNikon 材料 住友化学德国默克 信越胜高 制造 台积电 联电 中芯国际格罗方德 封装 日月光长电科技安靠 华天科技通富微电矽品 内存15-20% 15-20% 芯片 显示10-20% 外壳/结构件15-30% FPC/PCB3-5% 射频/天线5-10% 10-15% CMOS 索尼三星Onsemi松下意法半导体豪威科技佳能 镜头 富士康DiostechSekonix大立光MicropticsKantasu玉晶Sekonix舜宇光学 马达 富士康索尼 TDK松下 ALPSSHICOH 模组 舜宇光学丘钛光宝Sharp欧菲光信利 摄像头 组装 富士康 和硕伟创力 比亚迪电子闻泰 光弘科技华勤 深科技捷普 FPCPCB 鹏鼎控股鹏鼎控股 东山精密深南电路 InterFlex迅达科技SumitomoDenko欣兴电子日本旗胜三星电机 材料 组装 日本化成日亚化学日本碳素户田工业森田化学 JFE化学清美化学关东电化 三菱化学L&FSUTERAKEMIFA 德赛电池 欣旺达 田中化学UMICORE韩国三星 电手 池机 3-5% 组装 CONTENT 目录 一、智能手机：以存量替换为主，市场迎来弱复苏 二、折叠屏手机：渗透持续加速，出货逆市增长 三、核心零部件概况及分析 四、投资建议和风险提示 智能机市场进入存量替换阶段。2009-2012年，功能机向智能机转变，智能机的渗透率逐步提升带动了手机整体的销量； 2013-2016年，智能手机外观及硬件升级，手机的创新升级引领新一轮增长；2016年-至今，智能手机增长乏力，根据IDC数据，2022年全球智能手机出货量为12亿部，同比下滑11%。随着全球市场上各类高性价比的手机不断涌现及消费者换机需求逐渐减弱，智能手机市场进入存量替换阶段。 全球智能手机出货量情况全球智能手机市场份额 资料来源：IDC，TechInsight，平安证券研究所 OPPO登顶23Q1，荣耀逐步崛起。根据IDC数据，2022年国内智能手机出货量达2.9亿台，同比-13%。市场份额方面， 23Q1单季度OPPO市场份额超越苹果成为国内市场首位，其次为苹果和Vivo，荣耀自单独运营后，市场份额也在逐步提升。 国内智能手机出货量情况国内智能手机市场份额情况 资料来源：IDC，平安证券研究所 5G手机渗透率持续提升。根据YoleDevelopment，2022年5G手机占全球智能手机出货量约50%，预计未来随着5G频段 的增加，5G智能手机的渗透率将进一步提升。 根据TechInsights统计数据，2023年第一季度全球5G手机出货量同比+3.9%。从地区划分来看，北美、西欧、亚太手机市场的5G化率较高，分别为81%、81%、74%。从市场份额来看，苹果凭借32%市占率排名第一，三星则以21%市占率排名第二，其次为小米、OPPO、VIVO和荣耀，市场份额分别为12%、10%、8%和6%。 2018-2028年不同通信标准手机占比情况（按出货量） 23Q1全球手机市场5G化率情况（按地区划分） 资料来源：YoleDevelopment，TechInsights，平安证券研究所 2022年高端市场收入占全球智能手机收入55%。根据Counterpoint数据，尽管2022年全球智能手机市场表现低迷，但高端（批 发价≥600美元，约合人民币4200元）智能手机的销量依旧同比增长了1%，主要原因除了富裕的消费者更能抵抗宏观经济下行影响之外，智能手机在日常生活中的重要程度的提升促使消费者愿意花费更多的钱来购买设备，另外，各地区智能手机市场也逐步呈现高端化趋势。 国内高端智能手机需求保持稳定增长。从国内市场来看，尽管智能手机出货量整体呈现下滑态势，但是智能手机的平均售价 （批发价）自2014年起便保持稳定增长。 全球高端（批发价≥600美元）智能手机收入情况国内智能手机出货量增速和均价变化情况 苹果凭借自研芯片及生态系统在高端市场构成深厚壁垒。根据Counterpoint统计数据，以销量作为统计口径，2022 年苹果在全球智能手机高端市场中市占率高达75%。另外，从操作系统角度来看，自2019年开始，iOS操作系统的高端手机市场份额呈现逐步上升态势，截至2022年，iOS系统高端手机市场份额占比高达75%。 2021-2022年全球高端手机市场份额情况（按销量）全球高端手机市场份额（iOSvsAndroid,按销量） 2022年苹果在全球智能手机总收入和营收利润占比均创新高。根据Counterpoint数据，2022年全球智能手机收入同比 减少9%至4090亿美元，其中，2022年苹果在全球智能手机总收入和营业利润占比均达到历史最高水平，占比分别达48%和85%，在行业中处于绝对领先位置。 苹果在全球智能手机总收入占比情况苹果在全球智能手机总营业利润占比情况 2007年1月iPhone LCD3.5英寸（320*480） 20016年9月iPhone7/7PlusLCD4.7英寸（1334x750/1920*1080） 1200万像素*1/1200万像素*2 2014年9月iPhone6/6Plus LCD4.7英寸（1334x750/1920*1080） 800万像素*1 2012年9月iPhone5LCD4英寸（1136*640）800万像素*1 iPhone13ProMAX iPhoneX iPhone11 iPhone12 iPhone13 iPhone14系列 OLED全面屏（LTPO）+三摄（长焦、广角及超广角）+3DTOF 200万像素*1 资料来源：苹果，平安证券研究所 2008年6月iPhone3GLCD3.5英寸（960*640） 2010年6月iPhone4 LCD3.5英寸（960*640） 500万像素*1 200万像素*1 CONTENT 目录 一、智能手机：以存量替换为主，市场迎来弱复苏 二、折叠屏手机：渗透持续加速，出货逆市增长 三、核心零部件概况及分析 四、投资建议和风险提示 全球折叠屏手机出货规模呈现快速增长趋势。在产品同质化越来越严重的背景下，柔性屏相关技术的愈发成熟，给 折叠屏手机面市奠定了硬件基础。根据Counterpoint数据，2022年全球折叠屏手机的出货量约1310万台，同比+44%，预计2025年全球折叠屏手机出货量将达到5470万台。从市场份额方面来看，Canalys统计数据显示，2022年三星在全球折叠屏市场份额高达81%，其次为华为，市场份额达12%。 全球折叠屏手机出货量情况2022年全球折叠屏手机市场份额 国内市场国产品牌占据主流。根据Counterpoint数据，2022年国内折叠屏手机出货量为340万台，同比+199%，预计 2025年出货量将增加至1700万台。国内市场份额方面，根据IDC数据，2022年华为作为国内厂商中早期布局者先行优势明显，市场份额达到47%，紧随其后的是三星、OPPO和Vivo等。 国内折叠屏手机出货量情况2022年国内折叠屏手机市场份额 头部厂商对折叠屏产品的重视上升到全新高度。2019年华为、三星的相继入场正式开启了“折叠元年”，随后各大厂商开始发力， 加快折叠屏手机产品迭代和新机上市速度，而2022年4月VIVOXFOLD的发布标志着国内主流厂商均已完成折叠屏产品的布局。 2020年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快 16 资料来源：中关村，各公司官网，平安证券研究所 折叠屏手机“可玩性”更高。当前市场上的主要折叠屏手机用户可以分为两类：1）科技尝鲜者，对价格相对不敏感， 更加注重技术创新带来的新鲜感；2）有真实需求的消费者，核心使用场景包括大屏观影、文字阅读以及商务办公等。 折叠屏手机的大尺寸屏幕带来更多应