电子行业报告：折叠屏手机出货量有望保持强劲增长，HBM3与HBM3e将成为24年市场主流

证券研究报告 行业评级：电子强于大市（维持） 电子行业报告 折叠屏手机出货量有望保持强劲增长，HBM3与HBM3e将成为24年市场主流 2023年8月7日 平安证券研究所电子团队 请务必阅读正文后免责条款 行业要闻及简评：1）7月31日，CounterpointResearch最新报告预测，全球折叠屏智能手机出货量预计将从2026年的7,860万部增至2027年逾1亿部，其中三星和苹果公司占据最大的市场份额。2）7月31日，根据CounterpointResearch云服务的最新研究，2023年全球云服务提供商资本支出同比增长率约为7.8%。3）8月1日，TrendForce集邦咨询预测HBM3与 HBM3e将成为2024年市场主流。4）8月2日，据CINNOResearch统计数据显示，2023年第二季度国内VR消费级市场销量合计15.5万台，同比增长1%，环比销量下滑10%。 一周行情回顾：本周，申万半导体指数上涨0.93%，跑赢沪深300指数0.24个百分点；自2022年年初以来，半导体行业指数 下跌36.02%，跑输沪深300指数17.40个百分点。该指数所在的申万二级行业中，半导体指数的上周表现一般。 投资建议：当前半导体行业仍处于周期筑底阶段，结构性机会依然存在：1）设计研发端所需仪器仪表，是半导体等高端智能制造行业的加速器，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开，推荐鼎阳科技，建议关注普源精电、坤恒顺维等；2）当前台积电AI芯片已出现爆单情况，考虑到AI芯片的强劲需求，台积电将新建先进封装晶圆厂，建议关注可提升AI算力的先进封装产业链，推荐甬矽电子，建议关注通富微电、晶方科技等。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度可能不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代可能不及预期。 CounterpointResearch：预计到2027年折叠屏智能手机出货量有望保持强劲增长 7月31日，CounterpointResearch最新报告预测，全球折叠屏智能手机出货量预计将从2026年的7,860万部增至2027年逾1亿部，其中三星和苹果公司占据最大的市场份额。受地区因素（特别是中国）推动，加上消费者购买折叠屏手机的意愿不断增强，折叠屏智能手机出货量有望保持强劲增长。 资料来源：CounterpointResearch，平安证券研究所 2021-2027年全球折叠屏智能手机出货量（百万部） 3 CounterpointResearch：2023年全球云服务商资本开支同比增长约7.8% 7月31日，根据CounterpointResearch云服务的最新研究，与2022年相比，更高的债务成本、企业支出削减和云收入增长放缓正在影响数据中心的基础设施支出，2023年全球云服务提供商资本支出同比增长率约为7.8%，表现相对谨慎。Microsoft和亚马逊是投资数据中心开发方面支出最高的公司之一。Microsoft将把超过13%的资本支出用于人工智能基础设施。由于经济疲软导致云收入增长放缓，以及由于美国的禁令难以获得最新的NVIDIAGPU芯片，中国的超大规模企业支出减少。尽管中国企业将大部分支出投入人工智能，但由于整体资本支出较低，这一数额明显低于美国同行。 2018-2025年全球云服务资本开支预测2023年全球云服务厂商资本开支占比2023年全球云服务商AI支出占总支出比例 4 资料来源：CounterpointResearch，平安证券研究所 三大原厂HBM解决方案开发进度 TrendForce集邦咨询预测HBM3与HBM3e将成为2024年市场主流 8月1日，根据TrendForce集邦咨询调查显示，2023年HBM（HighBandwidthMemory）市场主流为HBM2e，包含NVIDIAA100/A800、AMDMI200以及多数CSPs自研加速芯片皆以此规格设计。同时，为顺应AI加速器芯片需求演进，各原厂计划于2024年推出新产品HBM3e，预期HBM3与HBM3e将成为明年市场主流。 目前三大原厂HBM发展进度如下，两大韩厂SK海力士（SKhynix）、三星（Samsung）先从HBM3开发，代表产品为NVIDIAH100/H800以及AMD的MI300系列，两大韩厂预计于2024年第一季送样HBM3e；美系原厂美光（Micron）则选择跳过HBM3，直接开发HBM3e。 CINNOResearch：2023年Q2中国消费级VR产品销量同比增长1% 8月2日，据CINNOResearch统计数据显示，2023年第二季度国内VR消费级市场销量合计15.5万台，同比增长1%，环比销量下滑10%。其中，四、五月份销量呈现下跌态势，“618电商节”带动销量上涨。由于产品迭代升级，消费者对互动水平和沉浸感体验需求不断攀升等原因，二季度国内消费级VR的平均价格上升到3,214元，之后的VR产品也将新增VST、眼球追踪等传感器，预测价格进一步上涨，第三季度销量将逐渐恢复。从整体市场格局来看，国内Top5在2023年第二季度占国内整体市场份额约85%，与上个季度相比，份额下滑约3%。 1Q23-2Q23中国前五VR厂商市场份额 本周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数均呈下跌趋势。8月4日，美国费城半导体指数为3,699.20，周跌幅为3.96%；中国 台湾半导体指数为369.96，周跌幅为2.49%。 2022年年初以来费城半导体指数表现2022年年初以来中国台湾半导体指数表现 4500 4000 500 450 3500 400 3000 2500 350 300 250 2000 200 本周，申万半导体指数上涨0.93%，跑赢沪深300指数0.24个百分点；自2022年年初以来，半导体行业指数下跌36.02%，跑输沪深300 指数17.40个百分点。该指数所在的申万二级行业中，半导体指数的上周表现一般。 2022年年初以来半导体行业指数相对表现本周半导体及其他电子行业指数涨跌幅表现 沪深300半导体(申万)相对涨跌幅 3.38% 2.10% 1.57% 0.93% 0.74% 0.45% -0.09% 其他电子Ⅱ光学光电子消费电子 元件 电子电子化学品Ⅱ半导体 4% 0% -5%22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 3% 2% 1% 0% -1% 本周，半导体行业整体PE（TTM）为55.7倍。半导体行业143只A股成分股中，84只股价上涨，2只持平，57只下跌，其中赛微电子跌幅居 前。 半导体行业涨跌幅排名前10位个股 涨幅前10名 跌幅前10名 序号 证券名称 涨跌幅（%） PETTM 序号 证券名称 涨跌幅（%） PETTM 1 海光信息 11.71 164.14 1 赛微电子 -15.24 -191.16 2 芯海科技 10.97 -104.74 2 佰维存储 -13.33 -416.20 3 美芯晟 10.52 119.45 3 金海通 -12.74 39.24 4 伟测科技 9.74 52.60 4 江波龙 -12.14 -97.45 5 阿石创 9.72 798.93 5 恒烁股份 -10.12 -217.42 6 中科飞测-U 8.79 393.75 6 东芯股份 -8.75 358.13 7 纳芯微 8.23 130.95 7 至纯科技 -7.98 33.57 8 思特威-W 8.13 -161.03 8 聚辰股份 -6.93 27.37 9 寒武纪-U 7.50 -58.82 9 兆易创新 -6.45 46.99 10 拓荆科技 7.46 99.55 10 乐鑫科技 -5.68 94.88 当前半导体行业仍处于周期筑底阶段，结构性机会依然存在：1）设计研发端所需仪器仪表，是半导体等高端智能制造行业的加速器，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开，推荐鼎阳科技，建议关注普源精电、坤恒顺维等；2）当前台积电AI芯片已出现爆单情况，考虑到AI芯片的强劲需求，台积电将新建先进封装晶圆厂，建议关注可提升AI算力的先进封装产业链，推荐甬矽电子，建议关注通富微电、晶方科技等。 供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压将持续，全球半导体行业产业链更为破碎的风险加大。半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被"卡脖子"的风险依然较高。 政策支持力度可能不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。 市场需求可能不及预期。国内经济增长压力依然较大，占比较大的计算、存储和通信等领域市场需求增长可能受到冲击，上市公司收 入和业绩增长可能不及预期。 国产替代可能不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进程。 电子信息团队 行业 分析师/研究助理 邮箱 资格类型 资格编号 半导体 付强 fuqiang021@pingan.com.cn 投资咨询 S1060520070001 徐碧云 XUBIYUN372@pingan.com.cn 投资咨询 S1060523070002 电子 徐勇 XUYONG318@pingan.com.cn 投资咨询 S1060519090004 股票简称 股票代码 2023/8/4 EPS（元） PE(倍) 评级 收盘价（元） 2022A 2023F 2024F 2025F 2022A 2023F 2024F 2025F 芯原股份 688521 70.10 0.15 0.29 0.36 0.46 467.3 241.7 194.7 152.4 推荐 思瑞浦 688536 238.60 2.22 3.09 4.21 5.65 107.5 77.2 56.7 42.2 推荐 时代电气 688187 44.69 1.80 2.06 2.37 2.66 24.8 21.7 18.9 16.8 推荐 斯达半导 603290 218.00 4.79 6.56 8.84 11.74 45.5 33.2 24.7 18.6 推荐 源杰科技 688498 198.52 1.18 1.67 2.22 2.85 168.2 118.9 89.4 69.7 推荐 中微公司 688012 142.29 1.89 2.26 2.61 3.22 75.3 63.0 54.5 44.2 推荐 精测电子 300567 95.79 0.98 1.32 1.74 2.21 97.7 72.6 55.1 43.3 推荐 鼎龙股份 300054 22.95 0.41 0.55 0.74 0.99 56.0 41.7 31.0 23.2 推荐 鼎阳科技 688112 49.16 0.89 1.21 1.65 2.23 55.2 40.6 29.8 22.0 推荐 甬矽电子 688362 32.00 0.34 0.42 0.72 1.09 94.1 76.2 44.4 29.4 推荐 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人