2023年两会专题系列一：韵律与鼓点：从地方到全国看两会政策

从2022年12月中央经济工作会议到2023年一季度各省、直辖市召开的地方两会再到目前召开的全国两会来看，今年GDP目标增速定为5%是预期之中的事情，产业政策开始为经济增长寻求新的动能——新能源、数字经济、高端制造。今年各地召开的两会也重点提到支持新能源车消费和项目建设、重点布局数字经济，许多省市提出了数字基建具体的目标，例如天津提出“争取数字经济核心产业增加值占全市地区生产总值比重12%”、安徽提出“实现3万家以上制造业企业数字化应用和改造”，基本上描绘了2023年全年产业发展的重点。在总量方面，各地提出的GDP增长目标大多比2022年的目标要低0.5%-1%，根据历史数据来看，全国GDP目标增速会更接近于上海的增速数值，考虑到出口压力和国内内需有待提振，今年全国GDP目标增速在5%是在意料之中。 新老基建双轨并行，突出数字经济和新能源产业建设的重要地位。今年的政府工作报告依然把恢复和扩大消费摆在优先位置，而在增加有效投资方面，报告更强调民间资本发挥的作用。 “老龄化”+“逆全球化”促使我国加快转型速度。我国现在面临着两个比较严峻的问题：1、人口老龄化的加速是我国劳动密集型产业无法再保持十年前的优势，产业从劳动密集转向资本密集和技术密集是必然趋势；2、愈发凸显的逆全球化过程中，高端产品进口难、低端产品出口难，内循环之路成为双循环重中之重。相比于“十三五”规划，“十四五”规划中将“数字经济核心产业占GDP比重”、“粮食综合生产能力”、“能源综合生产能力”纳入经济社会发展主要指标考核体系中，按照“十四五”规划以及2020年数据来测算，如果数字经济核心产业的发展符合预期，那么在2023年，数字经济核心产业同比增长为10.32%，绝对增加值为10143.20亿元。 两会期间股市遇冷概率大，两会闭幕后市场大概率逐渐转晴。从2014-2022年的历史数据来看，A股市场在春节前15天到春节结束下跌概率高，而在春节到两会期间市场会比较有发酵空间，普遍出现上涨，而在两会期间可能是因为政策不及预期而导致市场下跌，在两会之后的一个月内政策逐渐落地，市场企稳回升概率较大。从板块风格角度来说，在春节到两会之后的一个月内，稳定风格的胜率和持续性最好的，整体来看，稳定>消费>成长，从今年以来的行情表现来看，由于政策端在经济转型方面持续发力，成长板块的表现是最优越的。 风险提示：政策不及预期，技术突破较慢，中美摩擦，出口超预期下滑。 1.政策轨迹：赋能新基建，“高端化”+“数字化”是转型重点 从2022年12月中央经济工作会议到2023年一季度各省、直辖市召开的地方两会再到目前召开的全国两会来看，今年GDP目标增速定为5%是预期之中的事情，产业政策开始为经济增长寻求新的动能——新能源、数字经济、高端制造。2022年12月中央经济会议提出要围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，要大力发展数字经济，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。而今年各地召开的两会也重点提到支持新能源车消费和项目建设、重点布局数字经济，许多省市提出了数字基建具体的目标，例如天津提出“争取数字经济核心产业增加值占全市地区生产总值比重12%”、安徽提出“实现3万家以上制造业企业数字化应用和改造”，基本上描绘了2023年全年产业发展的重点。在总量方面，各地提出的GDP增长目标大多比2022年的目标要低0.5%-1%，根据历史数据来看，全国GDP目标增速会更接近于上海的增速数值，考虑到出口压力和国内内需有待提振，今年全国GDP目标增速在5%是在意料之中。 图1：2018-2023年各地GDP目标增速 图2：2023年各地消费与投资目标增速（无数据的省市未制定相应目标） 新老基建双轨并行，突出数字经济和新能源产业建设的重要地位。今年的政府工作报告依然把恢复和扩大消费摆在优先位置，而在增加有效投资方面，报告指出“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。” 表1：2023年各地两会制造业政策 表2：2023年各地两会基建&新基建政策 2.从外延到内涵，长期视角下的必然 “房住不炒”基调不变，产业政策在“高端化”+“数字化”的方向重点发力是必然。根据2023年各地两会中政府工作报告对于房地产政策的描述来看，房地产在经济发展当中的角色已经发生了变化，虽然多地已经逐渐放开限购政策，但是房地产的作用主要还是在于满足刚需和稳住经济。从GDP增长贡献率来看，2021年以来，以互联网、软件服务为代表的信息技术服务业对于经济的拉升作用越来越强，在2022年底，信息技术服务业的GDP增长贡献率已经达到了11.78%。 图3：房地产业和信息技术服务业的GDP增长贡献率 “老龄化”+“逆全球化”促使我国加快转型速度。我国现在面临着两个比较严峻的问题：1、人口老龄化的加速是我国劳动密集型产业无法再保持十年前的优势，产业从劳动密集转向资本密集和技术密集是必然趋势；2、愈发凸显的逆全球化过程中，高端产品进口难、低端产品出口难，内循环之路成为双循环重中之重。相比于“十三五”规划，“十四五”规划中将“数字经济核心产业占GDP比重”、“粮食综合生产能力”、“能源综合生产能力”纳入经济社会发展主要指标考核体系中，2023年是“十四五”中期之年，从当前可以观察的指标来看，数字经济、高端制造等科技属性较强的方面以及能源安全方面仍然需要持续推进。 按照“十四五”规划以及2020年数据来测算，如果数字经济核心产业的发展符合预期，那么在2023年，数字经济核心产业同比增长为10.32%，绝对增加值为10143.20亿元（假设GDP同比增速为5%，数字经济核心产业增加值占比逐年递增）。 图4：我国老龄化速度在加快 表3：“十四五”规划经济社会发展核心指标 3.春节-两会行情概况复盘 两会期间股市遇冷概率大，两会闭幕后市场大概率逐渐转晴。从2014-2022年的历史数据来看，A股市场在春节前15天到春节结束下跌概率高，而在春节到两会期间市场会比较有发酵空间，普遍出现上涨，而在两会期间可能是因为政策不及预期而导致市场下跌，在两会之后的一个月内政策逐渐落地，市场企稳回升概率较大。从板块风格角度来说，在春节到两会之后的一个月内，稳定风格的胜率和持续性最好的，整体来看，稳定>消费>成长，从今年以来的行情表现来看，由于政策端在经济转型方面持续发力，成长板块的表现是最优越的。 图5：2014-2022年春节-两会期间AH股主要指数平均收益率 图6：2014-2022年春节-两会期间A股主要指数胜率 图7：2014-2022年春节-两会期间A股风格板块平均收益率 图8：2014-2022年春节-两会期间A股风格板块胜率 图9：2023年春节-两会期间A股风格板块收益率 4.风险提示 政策不及预期，技术突破较慢，中美摩擦，出口超预期下滑