2023年全国两会前瞻：从中央经济工作会议看两会金融主线

事项： 十四届全国人大一次会议与全国政协十四届一次会议分别将于2023年3月4日和5日在北京召开。从去年底的中央经济工作会议去观察政策主线，强调稳健的货币政策要精准有利，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度，防范化解金融风险仍会是金融行业工作开展的主线，预计2023年将延续稳健货币政策、助力实体经济、防范系统性风险的主基调。 评论： 稳健、精准有力的货币政策将提供充裕的流动性。2022年政府工作报告中提到，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，其后的2022年中央经济会议再次强调，稳健的货币政策要精准有力,保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。我们认为，对稳健货币政策的提法由“灵活适度”变为“精准有力”的变化更加强调货币政策工具的精准导向作用，且2023年全国两会预计将延续稳健而精准有力的货币政策，为资本市场带来充裕的流动性，为金融板块注入更多活力。 服务中小企业、支持实体经济仍是主要方向。在近年的全国两会政府工作报告中，解决中小企业融资难问题、加强金融对实体经济的有效支持是金融工作重要方向。具体举措表述以过去两年政府工作报告为例，主要包括推动金融机构降低实际贷款利率，对受疫情影响严重的企业给予融资支持，以及推进涉企信用信息整合共享等。2023年中央经济工作会议中亦强调引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。我们预计2023年疫情完全退潮后，强化引导金融机构服务中小企业、支持实体经济将继续作为全国两会在金融领域的重点。 助力产业升级与新兴产业培育，券商迎来新机遇。2022年政府工作报告中提到，要引导金融机构增加制造业中长期贷款，推动传统产业升级。此外，2023年中央经济工作会议中亦强调，要狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，推动“科技－产业－金融”良性循环。我们预计全国两会将继续聚焦资本市场在产业升级上的重要作用，传统制造业中长期贷款增加有利于银行扩大贷款规模，战略性新兴产业的壮大也有望为券商等金融机构带来新的机遇。 金融稳定保障基金设立进度可期，有望提升板块整体估值。在“稳字当头”的大背景下，对重大风险的防范化解成为了近年政府工作的要点之一，其中金融领域的风险防范和处置工作也在不断深化。2022年政府工作报告中提到设立金融稳定保障基金，2022年12月30日《中华人民共和国金融稳定法(草案)》公布，明确金融稳定保障基金将作为处置金融风险的后备资金，金融风险严重危及金融稳定的，可以按照规定使用金融稳定保障基金。我们预计全国两会将以金融稳定保障基金的设立继续作为防范金融风险的主要举措，有望降低非银机构的风险暴露，提升整体估值。 从2022年两会报告中看金融主线，结合近期政策变化把握非银金融板块投资机会。2022年两会政府工作报告中指出，要发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持；加强农村金融服务，推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升，推动融资成本实实在在下降； 同时也要做好经济金融领域风险处置工作，设立金融稳定保障基金，防范系统性风险。我们认为，稳健货币政策、助力实体经济、防范系统性风险仍会是今年两会金融关键词。同时，细分领域中，2022年两会提出要全面实行股票注册制，连续四次在近年两会中提及注册制改革。近期，全面注册制正式落地，预计今年政府工作报告中将持续关注注册制落地后各项配套规则的实施，更好地发挥注册制改革市场化的力量，为资本市场注入活力。保险方面，2022年两会提到要继续规范发展第三支柱养老保险，继2021年政府工作报告后再次提及发展第三支柱养老保险。2022年，个人养老金制度正式落地，相关配套措施亦逐步完善。在人口老龄化趋势下，叠加一支柱高渗透、二支柱覆盖面小等现实因素，预计发展第三支柱仍会是今年金融工作重点。 投资建议：2022年中央经济工作会议为2023年全国两会在金融领域的政策奠定基调，从稳健、精准有力的货币政策，到金融机构服务实体经济，再到金融机构助力产业升级、培育新兴产业，所指向的都是以资本市场向实体经济精准赋能，在为非银板块注入活力的同时指明了发展方向，而实体经济的发展也将为非银板块提供更多机遇。金融稳定保障基金的设立以及相关立法的推进将进一步降低风险暴露。我们预计全国两会政府工作报告将延续中央经济工作会议主线，积极推动金融平稳、健康发展，助力虚拟经济更好地服务于实体经济。 从两会关注热点看非银板块投资机会，全面注册制背景下，资本市场的活力或将进一步释放，并为证券行业带来增量空间；而发展第三支柱个人养老金，预计也将为基金、银行、保险等金融机构带来长期机会。维持板块“推荐”评级。 风险提示：监管政策变化，长端利率持续向下，经济复苏不及预期。