2022年报点评：全年业绩表现优异，拟发行可转债加强汽车轻量化业务

旭升集团（603305）2022年报点评 全年业绩表现优异，拟发行可转债加强汽车轻量化业务 / 2023年03月08日 / 【投资要点】 公司发布2022年年度报告：2022年实现营业收入44.54亿元，同比增长47.31%；实现归母净利润7.01亿元，同比增长69.70%，处于业绩预增公告中间部分；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比增长69.57%，处于业绩预增公告中间部分。其中2022Q4实现营业收入11.89亿元，同比增长17.57%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长165.29%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比增长172.58%。 2022年业绩高速增长，新能源汽车和储能新业务表现亮眼。2022年全年营收和利润均实现高增长，主要是得益于新能源汽车客户的快速增长，2022年汽车类业务实现营业收入40.45亿元，同比增长50.15%。同时公司客户结构情况进一步改善，前五大客户实现营收26.22亿元，占公司总营收比重58.86%，相比去年减少7.34pct；第一大客户特斯拉实现营业15.31亿元，占公司总营收比重34.37%，相比去年减少5.56pct，逐步降低对主要大客户的依赖。同时在新业务储能方面，公司2022年成功获得全球知名储能客户的户用储能项目定点，并于2022Q4实现了户用储能一体结构件的量产交付。后续公司将着力把新能源汽车领域所积累的核心优势逐步延伸至更为广义的新能源业务领域，包括但不限于户用或商用储能系统的核心铝制部件等。 拟发行28亿可转债，增强公司在汽车轻量化领域的优势。近日，公司拟向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过28亿元用于四个项目，用于巩固公司在汽车轻量化及新能源汽车铝合金零部件领域的龙头地位，布局集成化产品的产能，更好的把握市场机遇。项目一：新能源汽车动力总成项目。本项目总投资13.66亿元，拟新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套的产能。项目二：轻量化汽车关键零部件项目。本项目总投资6.97亿元，拟新增传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套的产能。项目三：汽车轻量化结构件绿色制造项目。本项目总投资3.47亿元，拟新增传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套的产能。项目四：补充流动资金。拟使用募资的5.6亿元用于补充公司流动资金，以满足公司日常经营资金需要。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波 电话：021-23586473 联系人：张科理 电话：021-23586473 相对指数表现 79.97% 56.66% 33.34% 10.03% -13.29% -36.60%3/75/77/79/711/71/73/7 旭升集团沪深300 基本数据 总市值（百万元)24376.91 流通市值（百万元)24376.91 52周最高/最低（元）48.60/17.78 52周最高/最低（PE）66.06/25.10 52周最高/最低（PB）8.27/2.89 52周涨幅（%）40.58 52周换手率（%）313.47 相关研究 《Q3毛净利率同环比修复，深化一体化压铸模具研发》 2022.10.31 《业绩表现亮眼，拓展户用储能新赛道》 2022.08.31 《2022年一季度业绩高速增长，看好公司下游大客户复工复产》 2022.05.05 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商，主要聚焦新能源汽车领域，当前拓展储能新增长动能，未来营收有望持续快速增长。我们稍微上调公司2023-2024年营收，从66.89亿元和87.26亿元上调至67.22亿元和93.34亿元，预计2025年营收为120.61亿元；稍微上调公司2023-2024年归母净利润，从10.17亿元和13.13亿元上调至10.21亿元和13.36亿元，预计2025年归母净利润为17.42亿元;对应EPS分别为1.53/2.00/2.61元/股;对应PE分别为23.29/17.80/13.65倍，维持公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4453.71 6721.54 9334.20 12060.72 增长率(%) 47.31% 50.92% 38.87% 29.21% EBITDA（百万元） 969.64 1572.24 2089.45 2594.31 归母净利润（百万元） 701.25 1021.04 1336.12 1741.65 增长率(%) 69.70% 45.60% 30.86% 30.35% EPS(元/股) 1.10 1.53 2.00 2.61 市盈率（P/E） 29.31 23.29 17.80 13.65 市净率（P/B） 3.83 3.60 2.98 2.44 EV/EBITDA 21.59 14.76 11.17 8.50 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 新能源汽车业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。 1336.12 -1.91 -1.13 -1.07 1334.21 1019.91 700.18 169.35 138.43 82.30 1503.56 1158.34 782.49 1.00 1.50 1.91 0.50 0.40 0.02 1504.06 1159.44 784.38 52.81 47.98 16.78 0.00 0.21 0.07 52.58 37.63 31.46 0.00 0.00 -7.55 -14.00 -12.00 -17.16 71.05 -4.67 -13.11 364.03 262.15 173.08 199.29 152.19 89.34 60.26 45.28 24.84 28.51 23.42 13.82 7158.40 5130.55 3388.80 9334.20 6721.54 4453.71 2024E 2023E 2022A 17913.73 利润表（百万元） 9623.7015746.42 负债和股东权益 9.16 11.07 12.20 少数股东权益 7984.69 6603.57 归属母公司股东权益5612.53 4322.24 2941.12 1950.08 留存收益 2960.96 2960.96 2960.96 资本公积 666.58 666.58 666.58 实收资本 9919.88 9131.78 3998.97 负债合计 204.07 204.07 204.07 其他非流动负债 2800.00 2800.00 0.00 应付债券 1040.00 940.00 700.00 长期借款 4044.07 3944.07 904.07 非流动负债 605.67 511.63 224.45 其他流动负债 4238.40 3351.20 1799.42 应付及预收 1031.75 1324.89 1071.04 短期借款 5875.81 5187.72 3094.91 流动负债 17913.73 15746.42 9623.70 资产总计 131.18 128.18 126.18 其他长期资产 725.01 607.01 455.01 无形资产 839.01 983.83 1061.72 在建工程 4390.75 3812.67 2923.07 固定资产 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 6085.95 5531.69 4565.98 非流动资产 879.94 601.68 105.71 其他流动资产 2839.91 2032.14 1344.35 存货 2792.68 1952.24 1280.48 应收及预付 5315.25 5628.67 2327.19 货币资金 11827.78 10214.73 5057.72 流动资产 2024E 2023E 2022A 至12月31日 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 375.37 1857.01 1333.16 2574.86 净利润 700.18 1019.91 1334.21 1739.29 折旧摊销 222.37 464.29 565.74 652.79 营运资金变动 -602.57 189.43 -843.24 -66.04 其它 55.39 183.38 276.45 248.82 投资活动现金流 -756.21 -1638.26 -1223.91 -1049.85 资本支出 -1261.24 -1428.89 -1117.50 -987.41 投资变动 460.00 -245.00 -156.00 -132.00 其他 45.04 35.63 49.58 69.56 筹资活动现金流 597.06 3112.73 -467.67 -133.17 银行借款 1050.00 493.85 -193.14 139.80 债券融资 0.00 2800.00 0.00 0.00 股权融资 11.40 0.00 0.00 0.00 其他 -464.34 -181.12 -274.53 -272.97 现金净增加额 271.64 3301.48 -313.42 1421.84 期初现金余额 1789.05 2327.19 5628.67 5315.25 期末现金余额主要财务比率 2060.69 5628.67 5315.25 6737.09 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 47.31% 50.92% 38.87% 29.21% 营业利润增长 68.05% 47.82% 29.72% 30.33% 归属母公司净利润增长 69.70% 45.60% 30.86% 30.35% 获利能力（%）毛利率 23.91% 23.67% 23.31% 23.14% 净利率 15.72% 15.17% 14.29% 14.42% ROE 12.49% 15.46% 16.73% 17.85% ROIC 9.04% 8.35% 10.51% 11.66% 偿债能力资产负债率（%） 41.55% 57.99% 55.38% 54.62% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.63 1.97 2.01 1.92 速动比率 1.20 1.57 1.52 1.45 营运能力总资产周转率 0.46 0.43 0.52 0.56 应收账款周转率 3.51 3.52 3.41 3.48 存货周转率 3.31 3.31 3.29 3.28 每股指标（元）每股收益 1.10 1.53 2.00 2.61 每股经营现金流 0.56 2.79 2.00 3.86 每股净资产 8.42 9.91 11.98 14.64 估值比率P/E 29.31 23.29 17.80 13.65 P/B 3.83 3.60 2.98 2.44 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2025E 15088.48 6737.09 3527.04 3672.82 1151.53 6424.16 0.00 4720.06 746.91 822.01 135.18 21512.64 7855.43 1321.55 5771.76 762.12 3894.07 890.00 2800.00 204.07 11749.50 666.58 2960.96 6093.89 9756.34 6.80 21512.64 至12月31日 2025E 12060.72 营业成本 9269.87 销售费用 75.46 管理费用 税金及附加 营业收入 38.76 265.29 研发费用 469.82 资产减值损失 -16.00 公允价值变动收益