2022年报点评：全年业绩表现优异，新产品&新客户全面发力

爱柯迪（600933）2022年报点评 全年业绩表现优异，新产品&新客户全面发力 / 2023年03月27日 / 【投资要点】 公司发布2022年年度报告：2022年实现营业收入42.65亿元，同比增长33.05%；实现归母净利润6.49亿元，同比增长109.29%；实现扣非归母净利润6.03亿元，同比增长157.09%。其中2022年Q4实现营业收入12.39亿元，同环比分别增长45.10%和3.83%；实现归母净利润2.41亿元，同环比分别增长678.22%和24.18%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比增长1265.50%，环比下降2.73%。 新产品快速拓展，客户结构持续优化。公司在2022年新获或新增开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒等外资和速腾聚创、汇川技术、蜂巢易创、海康威视、宁德时代、蔚来、理想汽车等优质内资客户或项目，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池。从客户结构来看，2022年新能源汽车销售收入占比约为20%，与整体行业渗透率持平，然2022年订单情况却表现非常优异，铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%；其中新能源车身结构件占比约5%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶系统项目占比约为12%；热管理系统项目占比约10%。 发行可转债，大力布局大型结构件。公司于2022年10月成功发行15.7亿元可转债，用于建设爱柯迪智能制造科技产业园项目。该项目产品范围涵盖新能源汽车三电系统和车身结构件等产品；并将通过引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，进一步加大公司在中大型压铸设备上的投入，有助于公司进一步拓展在新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件的布局；增强公司在一体化压铸领域竞争力，实现公司战略转型升级。截止目前，已到位大吨位压铸机10台，另外大吨位6100T压铸机将于2023年4月份进场。 公司产能快速拓展，需要释放有保障。受益于下游客户旺盛的需求，公司近期大力拓展各生产基地产能，柳州生产基地2022Q2峻工量产；爱柯迪智能制造科技产业园项目2022.11厂房峻工交付；墨西哥北美生产基地2023Q1完成所有设备搬迁，Q2正常投入使用。另外，公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩，其中一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工，计划在2024年下半年竣工交付。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586473 相对指数表现 100.62% 74.66% 48.71% 22.75% -3.21% -29.17% 3/255/257/259/2511/251/25 爱柯迪沪深300 基本数据总市值（百万元) 19149.05 流通市值（百万元) 19149.05 52周最高/最低（元） 26.42/8.95 52周最高/最低（PE） 62.17/25.57 52周最高/最低（PB） 4.47/1.74 52周涨幅（%） 84.34 52周换手率（%） 288.67 相关研究 《短期业绩承压，新能源业务高速成长》 2022.03.23 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司作为国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，在保持通用中小件稳步增长的情况下，大力拓展大型结构件，有望进一步打开成长空间。我们上调公司2023-2024年营收，从49.21亿元和58.35亿元上调至56.74亿元和72.01亿元，预计2025年营收为88.25亿元；上调公司2023-2024年归母净利润，从6.50亿元和7.85亿元上调至8.30亿元和10.20亿元，预计2025年归母净利润为12.73亿元;对应EPS分别为0.94/1.16/1.44元/股;对应PE分别为23.07/18.77/15.04倍，维持公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4265.24 5673.62 7200.96 8824.63 增长率(%) 33.05% 33.02% 26.92% 22.55% EBITDA（百万元） 1160.73 1485.43 1783.38 2189.50 归母净利润（百万元） 648.54 830.09 1020.46 1273.19 增长率(%) 109.29% 27.99% 22.93% 24.77% EPS(元/股) 0.74 0.94 1.16 1.44 市盈率（P/E） 24.61 23.07 18.77 15.04 市净率（P/B） 2.97 3.08 2.63 2.23 EV/EBITDA 14.10 12.97 10.85 8.86 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 新能源汽车业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。 1020.46 39.77 29.95 25.41 1060.23 860.04 673.95 114.80 84.23 68.17 1175.03 944.27 742.12 6.57 4.45 4.95 12.31 11.74 6.00 1169.29 936.98 741.08 47.93 38.39 30.47 1.04 0.82 0.62 81.37 58.44 23.58 0.00 0.00 -3.62 0.00 0.00 -8.35 93.05 83.83 -86.81 365.09 279.71 205.20 399.65 318.29 250.88 104.87 80.65 63.61 48.99 38.58 29.03 5150.35 4033.23 3080.87 7200.96 5673.62 4265.24 2024E 2023E 2022A 12085.47 利润表（百万元） 9924.2911100.58 负债和股东权益 270.98 231.21 201.26 少数股东权益 7278.88 6213.42 归属母公司股东权益5413.33 4094.64 3029.18 2229.09 留存收益 2168.42 2168.42 2168.42 资本公积 883.26 883.26 883.26 实收资本 4535.60 4655.94 4309.70 负债合计 768.67 765.17 763.17 其他非流动负债 1446.55 1446.55 1446.55 应付债券 0.00 0.00 0.00 长期借款 2215.23 2211.73 2209.73 非流动负债 365.31 319.14 223.36 其他流动负债 923.32 800.19 586.16 应付及预收 1031.75 1324.89 1290.45 短期借款 2320.37 2444.21 2099.97 流动负债 12085.47 11100.58 9924.29 资产总计 1584.48 1438.05 1336.16 其他长期资产 673.87 588.48 441.36 无形资产 196.78 202.84 242.67 在建工程 3207.53 2906.47 2688.85 固定资产 8.72 10.81 8.11 长期股权投资 5671.38 5146.65 4717.15 非流动资产 350.70 363.07 361.77 其他流动资产 1530.76 1158.67 861.79 存货 2188.45 1714.95 1469.71 应收及预付 2344.17 2717.23 2513.88 货币资金 6414.08 5953.92 5207.15 流动资产 2024E 2023E 2022A 至12月31日 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 647.23 1274.65 1132.09 1433.29 净利润 673.95 860.04 1060.23 1321.67 折旧摊销 518.75 562.28 651.39 767.93 营运资金变动 -565.89 -223.62 -628.92 -696.79 其它 20.42 75.95 49.39 40.48 投资活动现金流 -1619.80 -935.24 -1122.96 -1388.30 资本支出 -1371.30 -930.97 -1091.43 -1332.80 投资变动 -268.90 -12.70 -32.91 -44.63 其他 20.41 8.44 1.37 -10.87 筹资活动现金流 2082.10 -106.06 -427.19 156.02 银行借款 1289.17 34.44 -293.14 289.80 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 237.83 0.00 0.00 0.00 其他 555.11 -140.50 -134.05 -133.78 现金净增加额 1195.81 203.35 -373.06 231.01 期初现金余额 1276.06 2513.88 2717.23 2344.17 期末现金余额主要财务比率 2471.87 2717.23 2344.17 2575.18 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 33.05% 33.02% 26.92% 22.55% 营业利润增长 117.70% 26.43% 24.79% 25.76% 归属母公司净利润增长 109.29% 27.99% 22.93% 24.77% 获利能力（%）毛利率 27.77% 28.91% 28.48% 28.80% 净利率 15.80% 15.16% 14.72% 14.98% ROE 11.98% 13.36% 14.02% 14.84% ROIC 6.94% 9.07% 10.13% 10.84% 偿债能力资产负债率（%） 43.43% 41.94% 37.53% 36.80% 净负债比率 4.94% 1.71% 2.57% 2.88% 流动比率 2.48 2.44 2.76 2.61 速动比率 2.03 1.94 2.06 1.96 营运能力总资产周转率 0.43 0.51 0.60 0.63 应收账款周转率 3.17 3.48 3.52 3.38 存货周转率 4.95 4.90 4.70 4.88 每股指标（元）每股收益 0.74 0.94 1.16 1.44 每股经营现金流 0.73 1.44 1.28 1.62 每股净资产 6.13 7.03 8.24 9.72 估值比率P/E 24.61 23.07 18.77 15.04 P/B 2.97 3.08 2.63 2.23 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2025E 7740.42 2575.18 2795.67 1810.04 559.52 6345.05 9.34 3625.48 149.26 790.65 1770.33 14085.47 2964.71 1321.55 1189.49 453.67 2219.23 0.00 1446.55 772.67 5183.94 883.26 2168.42 5397.83 8582.07 319.46 14085.47 至12月31日 2025E 8824.63 营业成本 6283.29 销售费用 126.98 管理费用 税金及附加 营业收入 60.03 475.65 研发费用 457.12 资产减值损失 0.00 公允价值变动收益 财务费用 101.98 0.00 投资净收益 89.13 其他收益 60.50 营业利润 资产处置收益 1.28 1470.49 营业外收入 13.77 利润总额 1477.38 所得税 营业外支出 6.88 155.