多数策略收益提升，量化CTA表现靠后

周度报告-FOF研究 多数策略收益提升，量化CTA表现靠后 FOF 研究 报告日期：2023年03月08日 ★本周市场回顾（02.27-03.03）： 股票市场，本周各大主要指数均小幅收涨，沪深300周度收益为1.71%。本周基本面因子表现强劲、量价因子逐渐修复，账面市值比因子表现较为亮眼。商品市场整体震荡，南华综合指数收涨0.41%。风格因子方面，本周偏度、截面动量和波动率等量价因子触底反弹，但整体来看所有量价因子仍然处于历史低位，今年以来唯流动性和波动率因子能维持正收益。 ★主要策略表现及配置建议： 主观多头管理人涨多跌少，偏大盘价值风格的管理人相对占优。建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管理人，同时逢低布局偏成长风格的管理人。量化多头策略，整体阿尔法环境相对稳定，管理人超额收益分化。在跟踪管理人中300和1000指增相对表 现较好。市场风格持续轮动，当前可均衡配置300和1000指增， 长期来看成长风格发展空间较大，建议逢低布局1000指数增强。CTA策略收益提升，主观CTA优于量化CTA。在跟踪量化管理人跌多涨少，表现分化。趋势策略整体表现较差，中短周期管理人相对优于中长周期，时序和截面策略阶段性表现，基本面 策略相对稳定。建议关注多策略、多周期复合的管理人。此外，基本面策略管理人以及主观CTA持续跟踪。债券策略中，可转债策略受权益市场带动有一定回升。市场中性策略维持正收益，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差贴水加深，收益相较上周有一定收窄。套利策略微涨，期权套利和可转债相对表现靠前，但是管理人之间分化显著。 ★FOF组合跟踪： FOF组合VQ-M基金采用自下而上的评价权重配置方式，再平衡周期为一个月。本期（2023.02.27-2023.03.03），FOF组合VQ-M基金净值2.0973上升至2.1049，区间累计收益0.36%，区间最大回撤为0.00%，回撤控制能力较好。成立以来，年化总收益为30.06%，夏普比率为1.75，卡玛比率为37.07，整体收益表现较好，优于中证FOF基金。与上期对比，FOF组合VQ-M的组合回报率较高为110.47%，风险收益各项指标上，在底层基金样本不变的情况下，月度再平衡周期均优于周度再平衡周期表现。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-03-08 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.历史表现12 3.3.表现对比13 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：组合持仓分布14 附表1：商品市场风格因子构造方式15 1、一周市场表现回顾 本周（02.27-03.03）股票市场，本周各大主要指数均小幅收涨，大盘反弹显著，强于中小盘的周度涨幅，沪深300周度收益为1.71%，较之于中小盘的0.78%和0.33%涨幅较为显著。行业板块方面，多数板块周度均收涨，其中煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造的涨幅最为显著，领涨全市场，周度收益均在3%左右。所有板块中唯独美容护理、食品饮料、传媒和医疗生物收跌。风格因子方面，本周基本面因子表现强劲、量价因子逐渐修复，账面市值比因子表现较为亮眼。2月份以来权益市场的表现相对平淡，短期来说权益市场上涨催化剂仍然不明显，震荡波动的行情有可能延续，但是考虑市场估值已处于低位，投资者应关注于未来市场增长的预期，基本面的边际修复加以数据的相互印证，以期带动市场整体上涨。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 1.71% 6.24% 中证500 0.78% 7.29% 中证1000 0.33% 8.47% 上证综指 1.87% 6.79% 深圳成指 0.54% 7.38% 创业板指 -0.27% 2.80% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.03 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体震荡，南华综合指数收涨0.41%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.57%、0.93%、0.24%、-1.65%和0.41%，其中属黑色和有色金属板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周偏度、截面动量和波动率等量价因子触底反弹，修复部分今年以来的跌幅，但整体来看所有量价因子仍然处于历史地位，今年以来唯流动性和波动率因子能维持正收益。多数行业的终端需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注累库周期拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.41% 1.83% 南华农产品指数 -0.57% 0.73% 南华能化指数 0.93% 3.29% 南华金属指数 0.24% -3.27% 南华有色指数 -1.65% -1.84% 南华黑色指数 0.41% 7.68% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.03 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（02.27-03.03），多数策略收益提升并录得正收益，量化CTA表现靠后。 股票市场反弹，主观多头管理人涨多跌少，偏大盘价值风格的管理人相对占优。当前缺 少强劲的驱动力，股票市场短期内或呈现震荡走势，建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管理人，同时逢低布局偏成长风格的管理人。 量化多头策略，成交量较前一周小幅提升，整体阿尔法环境相对稳定，因子表现不一，管理人超额收益分化。在跟踪管理人中300和1000指增相对表现较好，500指增管理人 较上周表现普遍有一定提升。市场风格持续轮动，当前可均衡配置300和1000指增，长 期来看成长风格发展空间较大，建议逢低布局1000指数增强。 CTA策略收益提升，主观CTA优于量化CTA。在跟踪量化管理人跌多涨少，表现分化。趋势策略整体表现较差，中短周期管理人相对优于中长周期，时序和截面策略阶段性表现，基本面策略相对稳定。目前市场仍处于波动率较低水平，预计短期内无明显行情。建议关注多策略、多周期复合的管理人。此外，基本面策略管理人以及主观CTA持续跟踪。 债券策略中，可转债策略受权益市场带动有显著回升。 市场中性策略维持正收益，相较上周收益略有下降，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差贴水加深，收益相较上周有一定收窄。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 0.61% -0.47% -0.81% 5.05% 41.99% 量化多头策略 0.65% 0.30% 0.65% 7.62% 20.89% 500指数增强 0.75% 0.52% 1.37% 9.35% 27.13% 300指数增强 1.33% -0.82% -0.78% 5.64% 23.30% 1000指数增强 0.61% 1.16% 1.59% 11.44% 23.36% 股票多空策略 0.55% -0.37% -0.39% 5.12% 19.95% 主观CTA策略 0.15% -0.53% -0.90% 0.69% 5.10% 量化CTA策略 -0.22% -0.93% -1.88% -1.58% 10.01% 纯债策略 0.23% 0.20% 0.52% 1.98% 0.55% 转债交易策略 0.74% -0.02% -0.02% 5.32% 7.09% 股票市场中性策略 0.15% 0.28% 0.46% 1.73% 6.23% 套利策略 0.27% 0.07% 0.24% 2.62% 5.05% 复合策略指数 0.46% -0.23% -0.45% 4.21% 16.01% 宏观策略指数 0.66% -0.72% -1.21% 3.89% 15.89% 套利策略收益提升，期权套利和可转债相对表现靠前，但是管理人之间分化显著。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.03 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 0.62% 0.49% 1.32% 10.16% 20.90% 300指增精选指数 1.31% -0.61% -0.07% 6.20% 19.36% 1000指增精选指数 0.49% 1.06% 1.54% 11.73% 22.58% 市场中性精选指数 0.06% 0.35% 0.37% 1.23% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.40% -0.97% -2.36% -3.08% 5.08% 套利精选指数 0.14% -1.39% -1.22% -0.69% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.03 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.03资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.03 图表11：1000指增精选指数表现图表12：量化CTA精选指数表现 资料