各策略表现提升，量化CTA和中性领先

周度报告-FOF研究 各策略表现提升，量化CTA和中性领先 FOF 研究 报告日期：2023年12月06日 ★本周市场回顾：（11.27-12.01） 股票市场，各大主要指数整体扩大跌幅，沪深300周度收益为 -1.55%，较之于中小盘的-0.06%和0.24%的涨跌幅较显著。本周各大类风格因子跌幅较多，其中仅动量和成长因子录得正收益，剩余因子中流动性和残差波动率因子的跌幅较大。 商品市场扩大跌幅，南华综合指数收涨-0.42%，其中属农产品反转跌幅最显著。风格因子方面，本周期限结构因子大幅收涨，其余因子无明显涨跌。整体来看近期的市场时序波动率回调，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 各策略涨跌参半，普遍相较上周表现有所提升。量化多头策略，在跟踪管理人普遍录得正超额，500指增和1000指增相较上周超额表现有所回落，300指增超额表现好于上周。小市值风格依旧强势，预计仍会持续一段时间，与此同时布局其他风格，分散化配置。CTA策略表现分化，量化CTA盈利而主观CTA持续回撤。在跟踪管理人涨多跌少，中长周期以及日内表现领先，短周期管理人普遍回调；截面策略相对好于时序策略，期限结构和基本面策略有一定表现。市场中性策略收益有所扩大。多头端，管理人超额表现维持平稳；对冲端，IC、IM基差贴水走阔，有利于中性策略持仓。套利策略回撤收窄，可转债套利表现相对靠前，期货套利表现分化。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.11.27-2023.12.01），稳健型FOF组合01基金净值从1.1723上升至1.1738，区间累计收益0.12%，区间最大回撤为 0.01%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为9.02%，年化主动收益为15.18%，夏普比率为0.88，卡玛比率为1.17，主动收益表现较好，年化总风险为6.87%，年化主动风险为8.20%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有83.33%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-12-06 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体扩大跌幅，沪深300周度收益为-1.55%，较之于中小盘的-0.06%和0.24%的涨跌幅较显著。本周各大类风格因子跌幅较多，其中仅动量和成长因子录得正收益，剩余因子中流动性和残差波动率因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.55% -10.42% 中证500 -0.06% -6.53% 中证1000 0.24% -4.57% 上证综指 -0.31% -2.72% 深圳成指 -0.66% -5.79% 创业板指 -0.61% -18.25% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.01 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场扩大跌幅，南华综合指数收涨-0.42%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-2.71%、-0.47%、3.36%、-0.33%和-1.41%，其中属农产品反转跌幅最显著。风格因子方面，本周期限结构因子大幅收涨，其余因子无明显涨跌。整体来看近期的市场时序波动率回调，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -0.42% 6.79% 南华农产品指数 -2.71% -3.64% 南华能化指数 -0.47% 3.92% 南华金属指数 3.36% 13.81% 南华有色指数 -0.33% -8.67% 南华黑色指数 -1.41% 9.36% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.01 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（11.27-12.01），各策略涨跌参半，普遍相较上周表现有所提升，股票策略和CTA策略下各子策略均表现分化。量化CTA和市场中性表现领先。 量化多头策略微幅盈利，小盘风格延续强势，整体成交量和换手率有一定下降，个股活跃度相对一般，截面波动率有抬升趋势。在跟踪管理人普遍录得正超额，500指增和1000指增相较上周超额表现有所回落，300指增超额表现好于上周。近期市场震荡筑底，观测阿尔法环境相对稳定，中小盘风格依旧强势，同时建议分散布局大盘指增。 CTA策略表现分化，量化CTA盈利而主观CTA持续回撤。在跟踪管理人涨多跌少，中长周期以及日内表现领先，短周期管理人普遍回调；截面策略相对好于时序策略，期限结构和基本面策略有一定表现。当前商品市场处于震荡阶段，低波动的市场环境不利于策略表现，板块与品种分化加剧，预计短周期管理人较难有表现；市场趋势性不显著，中长周期管理人或表现震荡。 市场中性策略收益有所扩大。多头端，管理人超额表现维持平稳；对冲端，IC、IM基差贴水走阔，有利于中性策略持仓。大部分在跟踪管理人表现好于上周。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.37% -0.72% 0.26% -4.65% 41.99% 量化多头策略 0.08% -0.54% 2.25% 2.79% 20.89% 500指数增强 0.21% -0.52% 2.74% 4.48% 27.13% 300指数增强 -0.77% -0.44% -0.43% -5.85% 23.30% 1000指数增强 0.50% -0.46% 4.10% 11.16% 23.36% 股票多空策略 -0.20% -0.54% 0.75% -2.95% 19.95% 主观CTA策略 -0.32% -0.71% -0.64% -0.83% 5.10% 量化CTA策略 0.36% -0.04% 1.13% 0.72% 10.01% 纯债策略 0.19% 0.28% 0.91% 6.25% 0.55% 转债交易策略 0.23% -0.83% 0.58% 3.21% 7.09% 股票市场中性策略 0.30% 0.12% 1.66% 5.41% 6.23% 套利策略 -0.04% -0.43% 0.35% 3.13% 5.05% 复合策略指数 -0.27% -0.34% 0.66% -1.18% 16.01% 宏观策略指数 -0.31% -0.70% -0.11% -4.88% 15.89% 套利策略回撤收窄，可转债套利表现相对靠前，期货套利表现分化。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.01 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 0.15% -0.47% 2.63% 4.92% 20.90% 300指增精选指数 -0.36% -0.39% -0.18% -2.45% 19.36% 1000指增精选指数 0.60% -0.43% 4.28% 13.11% 22.58% 市场中性精选指数 0.42% 0.13% 1.28% 6.79% 2.32% 量化CTA精选指数 0.62% 0.52% 1.85% 1.59% 5.08% 套利精选指数 -0.24% -0.39% 1.13% 5.08% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.01 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 YH **500指数增强1号 2020/09/22 0.68% 0.65% 20.01% 1.58% ZS **中证500指数增强一号 2022/11/01 0.67% 1.55% 21.21% 3.46% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.62% 0.82% 12.65% 2.29% QY **六和2号 2021/09/29 0.58% 0.61% 23.97% 2.93% JH **中证500指数增强1号 2023/04/21 0.50% 0.66% 16.68% 1.50% YH **中证500指数增强 2021/02/08 0.41% 1.46% 21.42% 3.08% YF **指增三号 2019/12/26 0.39% 0.56% 18.59% 0.68% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 0.21% 0.24% 10.73% 2.09% LQ **红旭 2016/10/11 0.13% 0.95% 18.27% 1.92% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 -0.20% 0.95% 12.50% 0.46% WY2 **中证500指数增强1号 2021/07/09 -0.77% 0.23% 13.80% 1.44% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周