晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年3月8日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、今年前2个月我国外贸开局平稳。据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.18万亿元，同比微降0.8%。其中，出口3.5万亿元，增长0.9%；进口2.68万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。按美元计价，今年前2个月我国进出口总值8957.2亿美元，下降8.3%。其中，出口5063亿美元，下降6.8%；进口3894.2亿美元，下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。2、据乘联会初步统计，2月乘用车市场零售136.4万辆，同比增长9%，环比增长6%。其中，新能源乘用车零售43.8万辆，同比增长59%，环比增长32%。3、国务院机构改革方案出炉。本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管。证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责。深化地方金融监管体制改革，建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。此外，此次机构改革还包括重新组建科学技术部，统筹推进央行分支机构改革，完善国有金融资本管理体制，加强金融管理部门工作人员统一规范管理，组建国家数据局，优化农业农村部职责，完善老龄工作体制，完善知识产权管理体制，精减中央国家机关人员编制等。4、美联储主席鲍威尔发表国会证词表示，将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐。鲍威尔指出，尽管近几个月来通胀有所缓和，但通胀压力高于上次会议时的预期。尽管增长放缓，但劳动力市场仍然极度紧张。历史记录强烈警告不要过早放松政策，美联储将尽一切努力实现最大就业和价格稳定目标。5、住建部部长倪虹回应房地产市场关注的热点问题称，对于今年房地产的企稳回升充满信心，今年将再开工建设5万个以上老旧小区。倪虹表示，2023年住房和城乡建设工作将在三个方面下功夫，一是稳支柱，二是防风险，三是惠民生。在防风险方面，要防范化解房地产“灰犀牛”风险，避免和金融风险、地方债风险交织，发生系统性风险。6、澳洲联储加息25个基点至3.6%，为2012年5月以来最高水平，为连续第10次上调关键利率，同时暗示未来的紧缩政策将取决于经济数据。股指期货3月7日，A股市场关键指数早盘偏强运行（上证综指盘中创阶段新高）之后快速反转走低同时午后跌幅持续扩大，收盘上证综指失守3300点整数关口而创业板指创阶段性新低，北上资金日内转净流出，两市成交环比基本持平。截至收盘，上证综指下跌1.11%报收3285.10点，深证成指下跌1.98%报收11608.58点，创业板指下跌1.97%报收2383.73点，科创50指数下跌1.69%报收990.58点。申万一级31个行业(2021年新)多数收跌，其中通信、美容护理、电子、国防军工跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达9331.8亿元，北上资金日内净流出1.88亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2713.17点、4048.85点、6284.30点和6855.34点，日度涨跌幅分别为-1.13%、-1.46%、-1.73%和-2.03%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2303）较现货指数分别贴水0.01%、贴水0.04%、贴水0.12%和贴水0.12%。昨日A股市场走势再度反转，早盘强势震荡未能持续同时各关键指数日内跌幅明显放大；美联储主席鲍威尔国会证词过程中指出将进一步加息以实现2% 通胀目标且最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐，隔夜美股三大关键性股指全线大幅下行，美债收益率快速上行同时美元指数创近三个月新高，国际贵金属以及原油期货价格全线走低。短线来看，上周日政府工作报告对年内核心目标设置偏中性，5%左右的经济增长目标属于市场预期下限，3%的目标赤字率以及3.8万亿的地方专项债规模基本符合市场预期，财政以及货币政策定位与前期中央经济工作会议保持一致，而1200万的年度就业目标超市场预期，整体来看本次政府工作报告释放的增量政策信息低于市场预期，从5%左右的经济增长目标定位来看总量层更多期待年内经济实现恢复性增长而非刺激性增长，政策发力仍以结构性为主而总量增量政策空间预期或有修正。对应盘面，近期中高频经济数据较为乐观使得市场投资者抬升了国内经济增长预期，但是政府工作报告隐含增量政策预期空间较为有限，同时外围货币紧缩退坡预期快速回落或将拖累市场风险偏好，短线指数回调压力有所增大，建议投资者偏防御对待为主。中长线来看，我们认为2023年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复，同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约，那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度，预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。股指期货策略方面，短线单边投资者观望为主，现货仓位集中的投资者考虑适度套保，长线投资者考虑寻求低多机会为主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，3月7日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日4810亿元逆回购到期，单日净回笼4780亿元。货币市场方面，SHIBORO/N上行20.50bp报1.4360%，SHIBOR1W上行5.70bp报1.8730%，SHIBOR3M上行0.7bp报2.4760%。银行间主要利率债收益率普遍下行。10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.9bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行1bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行2bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行3.24bp。国债期货午后拉升全线收涨，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。宏观数据方面，据海关总署，今年前2个月，我国进出口总值6.18万亿元人民币，同比微降0.8%，其中，出口3.5万亿元，同比增长0.9%；进口2.68万亿元，同比下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，同比扩大16.2%。按美元计价，今年前2个月我国进出口总值8957.2亿美元，同比下降8.3%。其中，出口5063亿美元，同比下降6.8%；进口3894.2亿美元，同比下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，同比扩大6.8%。5%目标增速预期未充分消化，外贸回落放缓并未提振市场情绪。往前看，两会政府目标与市场预期有所差距，债券短期盘面可能有所反映，但是看到中期降息概率大幅减少，降准可能性仍有但结合经济周期来看，概率仍然不大。当前经济恢复仍然视主线，环比和同比的修复尚未到观察阶段，并且高频数据显示经济循环尚好。策略方面，近期盘面可能有所修复不排除冲高可能性，主动操作方面可以考虑放弃小波段保持逢高做空的思路，可考虑盘面平稳后逢高试空，震荡思路止盈止损。棉花 隔夜ICE棉花价格遭遇下跌，5月合约报收82.7美分/磅，跌幅2.42%，来自宏观面的压力拖累，美联储加息幅度可能超预期，美元大幅度走强拖累了商品价格。对于棉市，市场在观望等待即将公布的3月供需报告，之前2月供需报告USDA上调美国棉花期末库存拖累了棉价下跌，同时预计美国棉花新年度种植面积下滑。整体美棉价格走势震荡。国内郑棉同样震荡整理运行，现货市场采购热情不高，纺织企业原料库存回升有一定库存，下游订单逐步好转，但海外订单不足忧虑下，市场更多表现观望态势。棉花供应上，本年度棉花供应增加，但国储棉库存偏低，进口棉内外价格倒挂依旧下，供应缺乏冲击因素，对棉价有利。整体来看，内外因素多空博弈，棉纺市场观望整理运行。逻辑与观点：预期需求回暖与宏观忧虑，同时供应缺乏有力冲击作用下，棉价走势震荡。白糖隔夜ICE原糖偏强继续上涨，5月合约收盘报21.03美分/磅，涨0.77%，表现放量减仓态势，ICE白糖5月合约涨1.88%收588.8美元/吨，几乎收复前一日跌幅。因印度减产带来的利多继续支撑糖价。近期关注印度出口政策，有消息称印度政府可能考虑增加100万糖出口配额作为出口缓冲额度。巴西方面，新榨季生产预计增产；泰国方面，截至3月5日，累计产糖980.07万吨，产糖率11.49%，同比偏高。技术上原糖上涨态势仍在。国内糖市昨日期现货价格继续抬升，晚间郑糖突破6200关口逼去年5月高点，得益于国内食糖减产的提振，广西本榨季产量或在540万吨左右，预计同比大幅减少60-70万吨，国内供给的收缩，叠加内外倒挂幅度大亦令进口糖供应收缩预期加强推升内糖价偏强运行。截至2月底全国食糖产销率42.5%，同比快4.5个百分点。逻辑观点：内外糖价差倒挂大，供给收缩和预期消费偏好支撑内糖价格趋升。油脂油料周二内盘油脂低位震荡，马棕周二继续回落，市场等待MPOB报告出台。国际原油价格走低，美元走强施加压力，美联储主席鲍威尔周二称，央行可能需要超预期加息以应对近期强劲的数据。美豆市场逐步消化USDA报告中对阿根廷大豆产出下调的预期，随着更多创纪录的巴西大豆上市，美豆出口将开始放缓。海关总署数据显示，中国1-2月大豆进口量同比增加16.1%至1617万吨，因买家在供应紧张的情况下囤积大豆；需求淡季背景中下游养殖利润不佳令市场成交清淡，后续随着巴西进口大豆的陆续到达国内豆粕仍面临压力。全国基差报价：截至3月7日，一级豆油山东3月05+780元/吨，天津3月05+730元/吨；24度棕榈油华北现货P05+60，华东现货P05+0，华南现货P05-40；豆粕山东4月M05+430，5月M05+320，华北4月M05+410，华东4月M05+430，5月M05+320。（数据来源：我的农产品网、买豆粕）中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注USDA、MPOB月度供需报告。鸡蛋昨日鸡蛋现货继续稳定偏强，截止3月7日粉蛋均价4.58元/斤，红蛋均价4.61元/斤，当前蛋价仍是历史同时期最高价，养殖利润较高。不过当前鸡蛋 在产存栏偏低，产业库存普遍不高，养殖户库存不多，冷库蛋较少，供给水平偏低，且短时间难恢复。目前餐饮、住宿和旅游等社会活动较为旺盛，餐饮和食品厂等支撑鸡蛋消费，鸡蛋消费同比基本恢复，随着居民鸡蛋库存消耗，内销逐步好转，消费环比或有增加。消费缓慢增加，加上产业看好后市或补货，蛋价或偏强运行。现货强势，豆粕跌幅较大，养殖利润较好，养殖户补栏积极性明显回升，根据博亚和讯数据，多数种鸡企业种蛋入孵率上调至80%以上，部分满孵，目前中、小父母代鸡场远月鸡苗订单至2023年4月底，大厂开启5月订单，规模化种鸡场报价在3.8-4.2元/羽，小厂报价3.3-3.8元/羽；青年鸡企业销售进度加快，订单多，大日龄青年鸡基本售空，多数预售至5-6月份，青年鸡（60日龄）主流报价17.0-18.5元/羽。逻辑和观点：05或维持区间震荡走势，现货强势短期对05下方支撑较强，同时进入3月后供给回升，开产增加，老鸡延淘，正常消费水平下，市场对相对远月的05存在偏弱的预期。对于更远月，饲料近期跌幅较大，蛋价强势，养殖利润较好，补栏积极性明显回升，市场对09预期较为悲观。操作上建议05合约暂时观望，09合约空单暂时持有。苹果期货：主力合约宽幅震荡偏弱，05合约收9080元/吨，价跌20点，成交缩量减仓；山东产区出库情况同比上周略有提升，有销售渠道的客商按需补货，但炒货人员环比下降明显；本周蓬莱、栖霞冷库对中小果需求仍坚挺，价格稳定偏硬，为3月份出口订单做准备。陕西产区倒库现象环比下降，销区温度回暖，对西部产区出库或有利，本周西部产区走货环比有提升，但不大。卓