策略跟踪报告：消费、投资主线布局正当时

策略研究|策略跟踪报告 消费、投资主线布局正当时 ——策略跟踪报告 2023年03月08日 策略研 究 策略跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： 全国两会召开，主要发展目标确立，政策基调依然积极：从发展主要预期目标看，今年GDP增速预期下调至5.0%，小幅低于市场预期值。结合此前全国各地经济增速预期看，完成目标难度较小。从宏观政策基调看，报告强调“保持政策连续性针对性”，延续了“稳字当头，稳中求进”的 思路。具体看，财政政策方面，赤字率拟定为3.0%，较2022年上调0.2pct，全年地方政府专项债规模为3.8万亿元，较2022年多增0.15万亿元，基本符合市场预期。货币政策方面，报告强调保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 关键词强调“一个主线”和“三个方向”:报告中词频最高的关键词“发展”，文中多有涉及如“发展要安全”、“高质量发展”、“区域协调发展”等发展有关的词汇，发展依然是如今反复强调的重点。报告提及的今后重点工作中要“推动发展方式绿色转型”，在加强环境污染防治、推进环境基建和生态保护的背景下，应会继续培育节能环保、清洁能源等产业。三个重要方向分别为“稳”、“就业”和“创 新”。“稳”是报告中词频第二的关键词，“稳中求进”是当前从改革思路到工作总基调的科学节奏，“六稳”是当前经济发展的主要内容，“稳增长、稳就业、稳物价”是今年的重要目标，预计将会继续强化就业优先政策导向，鼓励平台经济健康持续发展。“创新”方面，当前国内持续推进创新驱动发展战略，通过市场化机制和税收优惠等政策鼓励企业创新。 多地首要工作任务为扩大内需：春节前后全国各地召开地方两会，从各地地方两会表述来看，多地坚持稳增长战略，强调高质量发展，其中近三分之一省市将扩大内需作为2023年首要工作任务。相比2022年表述来看，吉林、 3636 安徽、河南、重庆、贵州、陕西、青海7个地区响应中央经济会议号召，首次将扩内需摆在首要位置，江苏省已于2022年提出要“坚定实施扩大内需战略”，2023年继续强调要“积极扩大有效需求”，体现扩内需作为“拼经济、稳增长”的抓手地位。 风险因素：政策效果不及预期；经济恢复不及预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 北交所优势凸显了吗？ A股震荡调整，上行仍有动能 板块轮动较快，大盘蓝筹表现稳健 正文目录 1两会热点梳理3 1.1全年发展目标确定，政策基调依然积极3 1.2多地全年工作首要任务为扩大内需5 2风险提示7 图表1：2023年政府工作报告关键词3 图表2：主要发展目标对比4 图表3：历年赤字率政府预期目标（%）5 图表4：历年地方专项债政府预期目标（亿元）5 图表5：中期借贷便利利率和逆回购利率（%）5 图表6：各地首要工作任务对比6 1两会热点梳理 1.1全年发展目标确定，政策基调依然积极 2023年政府工作报告认为，当前我国发展面临诸多困难挑战。外部环境不确定性加大，全球通胀仍处于高位，世界经济和贸易增长动能减弱，外部打压遏制不断上升。国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，需求不足仍是突出矛盾，民间投资和民营企业预期不稳，中小微企业和个体工商户有不少困难，稳就业任务艰巨。为此，需要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。 从报告全文关键词看，今年政府工作报告强调一个主线和三个重要方向。主线即在报告中词频最高的关键词“发展”，文中多有涉及如“发展要安全”、“高质量发展”、“区域协调发展”等发展有关的词汇，说明发展是第一要务，依然是如今反复强调的重点。报告提及的今后重点工作中要“推动发展方式绿色转型”，在加强环境污染防治、推进环境基建和生态保护的背景下，应会继续培育节能环保、清洁能源等产业。三个重要方向分别为“稳”、“就业”和“创新”。“稳”是报告中词频第二的关键词，“稳中求进”是当前从改革思路到工作总基调的科学节奏，“六稳”是当前经济生活的主要内容，“稳增长、稳就业、稳物价”是今后的发展目标，我国也将继续实施“稳健的货币政策”，在今后国内持续稳定的经济环境中，大基建和大消费产业链布局或将稳步凸显。“就业”方面，过去�年城镇新增就业年均1270多万人，就业总体形势依然稳定，预计将会继续强化就业优先政策导向，鼓励“促进平台经济健康持续发展，发挥其带动就业创业、拓展消费市场、创新生产模式等作用”。“创新”方面，当前国内持续推进创新驱动发展战略，通过市场化机制和税收优惠等政策鼓励企业创新，并且在载人航天、超级计算机、人工智能等多领域都取得了科技创新成果，报告中也提及在农业、教育、服务贸易、医疗等方面都开展创新活动。 从发展主要预期目标看，今年GDP增速预期下调至5.0%，小幅低于市场预期值。结合此前全国各地经济增速预期看，完成目标难度较小。在工作建议中，着力扩大内需排在首位，并指出在消费和投资两大领域的主要发力点。消费方面涉及“稳定大宗消费”、“推动生活服务消费恢复”等内容。预计在鼓励大宗消费方面针对改善住房、新能源汽车等分项将有更为细致的支持政策落地。投资端侧重于“加快实施‘十四 🖂’重大工程，实施城市更新行动”、“鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设”。在基建领域，预计国家重点工程将继续加速推进，同时引导社会资本积极参与到重大项目中。在城市更新方面，老旧小区改造、管网建设、生态治理等方向是未来一个阶段的发力点。 图表1：2023年政府工作报告关键词 资料来源：2023年政府工作报告，万联证券研究所整理 图表2：主要发展目标对比 指标 2023 2022 GDP增速 5%左右 5.5%左右 CPI增速 3%左右 3%左右 M2增速 与GDP名义增速基本匹配 与GDP名义增速基本匹配 社会融资规模 与GDP名义增速基本匹配与GDP名义增速基本匹配 增速 宏观杠杆率基本稳定 城镇新增就业1200万人左右1100万以上 城镇调查失业 率 5.5%左右5.5%以内 地方专项债3.8万亿3.65万亿 赤字率3%2.8%左右 单位GDP能耗 继续下降“十四🖂”统筹考核 降低 居民收入与经济增长基本同步与经济增长基本同步 进出口 促稳提质 保稳提质 粮食产量1.3万亿斤以上1.3万亿斤以上 资料来源：2023年政府工作报告，万联证券研究所整理 从宏观政策基调看，报告强调“保持政策连续性针对性”，延续了“稳字当头，稳中求进”的思路。要求加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。在经济恢复期，宏观政策基调总体保持相对积极，多措并举推动经济实现企稳回升，促进市场信心回暖。 具体看，财政政策方面，赤字率拟定为3.0%，较2022年上调0.2pct，全年地方政府专项债规模为3.8万亿元，较2022年多增0.15万亿元，基本符合市场预期。在减税退费 方面，报告并无过多着墨，或预示力度有所降低。考虑到2022年多地土地出让收入下滑，地方财政压力加大，中央转移支付仍需倾斜支持。总体看，财政政策延续积极发力的取向。 货币政策方面，报告强调保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。1月新增社融数据和新增信贷数据均取得开门红，“宽信用”政策初见成效。结合2022年四季度货币政策执行报告中提出在结构性政策工具上继续“精准有力”。预计总量层面的宽松概率较低，结构性工具加力增效以支持实体经济发展，推动“宽信用”落到实处。 图表3：历年赤字率政府预期目标（%）图表4：历年地方专项债政府预期目标（亿元） 4.00 3.50 3.00 2.50 3.003.00 2.88 2.60 3.60 3.20 3.00 2.80 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 20162017201820192020202120222023 4.00 3.50 3.00 3.753.653.653.80 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2.15 1.35 0.80 0.40 20162017201820192020202120222023 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表5：中期借贷便利利率和逆回购利率（%） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 中期借贷便利(MLF):操作利率:1年 逆回购:7日:回购利率 资料来源：同花顺，万联证券研究所 1.2多地全年工作首要任务为扩大内需 春节前后全国各地召开地方两会，从各地地方两会表述来看，多地坚持稳增长战略， 强调高质量发展，其中近三分之一省市将扩大内需作为2023年首要工作任务。相比2022年表述来看，吉林、安徽、河南、重庆、贵州、陕西、青海7个地区响应中央经济会议号召，首次将扩内需摆在首要位置，江苏省已于2022年提出要“坚定实施扩大内需战略”，2023年继续强调要“积极扩大有效需求”，体现扩内需作为“拼经济、稳增长”的重要抓手地位。 图表6：各地首要工作任务对比 地区 2022首要任务 2023首要任务 北京 强化规划战略引领，推动形成京津冀世界级城市群主干构架。 坚持规划引领，持续优化提升首都功能。 天津 全力拓展协同发展广度深度，进一步增创发展新优势。 聚焦京津冀协同发展、京津同城化发展趋势，着力推动重大国家战略向纵深拓展。 河北 着力实施重大国家战略，推动形成高质量发展动力源。 深入落实重大国家战略。坚持服从服务大局，全域对接、全面承接，打造“两翼”发展新格局。 山西 加快推进产业转型，壮大高质量发展动能。 以制造业振兴为重点加快推进产业转型。 内蒙古 着力扩投资促消费防风险，保持经济平稳健康发展。 努力实现“开门稳、开门红”，保持住稳中有进、整体好转的发展势头。 辽宁 全力以赴稳增长，确保经济运行在合理区间。 全力推动经济运行整体好转。 吉林 坚决稳住经济基本盘。 着力促消费扩投资。 黑龙江 坚决当好维护国家粮食安全“压舱石”，争当农业现代化建设排头兵。 加快构建现代化产业体系。 上海 聚力更好发挥浦东高水平改革开放引领作用，全面落实国家重大战略任务。 着力实施国家重大战略任务，勇当推进中国式现代化的开路先锋。 江苏 坚定实施扩大内需战略，努力保持经济平稳健康发展。 积极扩大有效需求。 浙江 千方百计惠企助企，充分激发市场主体活力。 精准高效实施“8+4”经济政策体系，推动经济稳进提质。 安徽 多措并举活跃市场主体，促进经济平稳健康发展。 着力扩大内需，进一步强化有效投资关键支撑作用。 福建 凝心聚力推进高质量发展，加快建设现代化经济体系。 奋力推动经济高质量发展。 江西 促进供给和需求有效畅通，保持经济平稳健康发展。 坚持稳字当头，力促经济回归潜在增长水平。 山东 坚定不移力保经济平稳增长。 扎实扛牢责任推进经济量质齐升。 河南 保持经济运行在合理区间。 加快提振市场信心全面促进消费增长。 湖北 坚定不移巩固回稳向好态势，切实推动经济发展行稳致远。 牢牢把握稳中求进这个工作总基调，奋力推动经济运行整体好转。 湖南 持续推动经济稳定增长。 着力推动经济稳定增长。 广东 纵深推进“双区”建设和深圳综合改革试点，全面推进横琴、前海两个合作区建设，推动国家重大发展战略落地落实。 纵深推进粤港澳大湾区、深圳先行示范区建设，高水平建设横琴、前海、南沙三大平台。 广西 巩固拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴。 加快制造业转型升级，持续推进工业振兴。 海南 蹄疾步稳推进自由贸易港建设。 确保经济提质加速。 重庆 全力以赴稳增长，保持经济运行在合理区间。 奋力抓好扩内需稳增长，推动经济平稳运行、高质量发