互联网行业周报：期待AI技术升级带来行业变革性机会

互联网行业周报 期待AI技术升级带来行业变革性机会 互联网行业周报 2023年03月07日星期二 证券研究报告 行情回顾： 上周（2023年02月27日-2023年03月03日），港股市场企稳反弹，美股市场也止跌反弹。恒生指数周涨幅为2.79%，恒生科技指数周涨幅为5.00%。美股市场，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为1.75%、1.90%、2.58%，纳斯达克互联网指数周涨幅4.70%。 上周资讯科技行业阶段性下跌行情终于迎来终结，周涨跌幅为4.01%表现于港交所一级行业中排名第二。其中二级行业中，软件与媒体板块估值持续回调，截至2023年03月03日，软件与服务板块PE-TTM为35.66x，位于近一年的68.85%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.73x位于近一年的77.96%分位。我们认为港股互联网行业估值水平已经基本调整完毕，继续下降的势能已经较弱，但由于处于业绩发布期，因此预计短期走势以波段调整为主。 上周美股市场，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为8.70%。按美国中资股板块分类，其中电商、互联网、云计算、社交、游戏板块跌幅均超6% 行业要闻： 美国商务部再次制裁中国企业； 国家广播电视总局加强短视频未成年人管理； 百度将围绕文心一言召开发布会； 京东百亿补贴将全面上线； 拼多多短视频业务DAU峰值再次突破； SensorTower发布2023年1月全球手游报告； 抖音电商将支持个人开店； 伽马数据发布2023年1月中国手游流水测算报告； 网易两款过审产品宣布开启测试； 投资建议： 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 我们认为近期互联网板块估值下调势能已经较弱，整体来看估值水平处于合理水平。短期虽然有诸多宏观利空影响，如美国经济、就业和通胀数据超预期，美联储鹰派信号增强；中美关系紧张；俄乌战争愈演愈烈等，使得资金避险情绪不断推高。但是只要中国经济保持稳定，外部环境没有进一步恶化人民币国际化进程持续推进，结合互联网板块高成长性，未来业绩估值双修复主旋律将进入第二阶段，未来生成式AI主要通过提升文本、图像、音频视频、3D模型、代码等互联网内容的生产效率，打破产能天花板，降低社会运行成本。长期看好生成式AI带来行业变革性机会。目前重点推荐安全边际较高或者业务有望实现超预期的标的，如阅文集团（772.HK）、腾讯 （700.HK）、阜博集团（3738.HK）、祖龙娱乐（9990.HK）、百融云（6608.HK）。 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年02月27日-2023年03月03日），港股市场企稳反弹，美股市场也止跌反弹。恒生指数周涨幅为2.79%，恒生科技指数周涨幅为5.00%。美股市场，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为1.75%、1.90%、2.58%，纳斯达克互联网指数周涨幅4.70%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.O恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.O 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 1,60020 1,40015 10 1,200 5 1,000 0 800-5 3,000 2,000 600 400 -10 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 港股市场分行业来看，上周资讯科技行业阶段性下跌行情终于迎来终结，周涨跌幅为4.01%，表现于港交所一级行业中排名第二。其中二级行业中，软件与媒体板块估值持续回调，截至2023年03月03日，软件与服务板块PE-TTM为35.66x，位于近一年的68.85%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.73x，位于近一年的77.96%分位。我们认为港股互联网行业估值水平已经基本调整完毕，继续下降的势能已经较弱，但由于处于业绩发布期，因此预计短期走势以波段调整为主。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数 70 60 50 40 30 20 10 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 软件与服务PS-TTM 软件与服务PS中位数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股市场，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为8.70%。按美国中资股板块分类其中电商、互联网、云计算、社交、游戏板块跌幅均超6%。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克指数IXIC.GI 15% 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块个股表现回暖，在我们重点跟踪的股票池中： 软件板块：微盟集团、百度、顺丰同城、金山云大幅上涨。 视频娱乐板块：快手、虎牙、斗鱼、知乎、阅文集团涨幅较大。 电商板块：拼多多、唯品会涨幅优于板块其他标的。 游戏板块：祖龙娱乐（+29.8%）实现巨大涨幅。 表1：本周互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据，2023年第9周（2月27日至3月5日）中国内地电影市场总放映 场次为220.8万场，平均票价39.8元每张，周票房为3.12亿元。《毒舌律师》《流浪地球2》《断网》分别以6404.52万元、4878.85万元、4195.17万元，成为当周周票房前三甲。《满江红》《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》分别以3805.88万元、3715.92 万元，紧随其后。目前，2023年第10周，内地影市已有8部新片定档，均为国产片。其中有：由大鹏、李雪琴、尹正主演的《保你平安》；由任素汐、刘敏涛主演的《回廊亭》；由著名沪剧表演艺术家、国家一级演员茅善玉领衔主演的《敦煌女儿》；以及动画电影《摇滚藏獒3：乘风破浪》。 图9：全国电影周票房图10：全国当日累计营业影院数 电影周票房（亿元） 30 25 20 15 10 5 0 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 节假档期全国当日累计营业影院数（家） 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周票房表现（2023-02-20至2023-02-26） 电影名称 周票房（万元） 周票房占比 总票房（亿元） 上映日期 毒舌律师 6404.51 20.5% 1.29 2023-02-24 流浪地球2 4877.69 15.6% 39.74 2023-01-22 断网 4195.53 13.4% 0.48 2023-03-03 满江红 3802.02 12.1% 45.12 2023-01-22 蚁人与黄蜂女：量子狂潮 3703.01 11.8% 2.57 2023-02-17 深海 2592.16 8.3% 8.94 2023-01-22 总票房 4.12亿 - - 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2022年广告刊例花费同比下跌13.0%。从月度投放观察，广播广告各月环比变化起伏不断，在5-8月连续呈现略有波动的正增长态势之后，持续环比下跌，截止12月广播广告环比下跌0.1%。2022年广播广告头部行业中，药品行业广告增投最为亮眼，同比上涨41.3%。食品和饮料行业 广告花费同比也分别上涨1.3%和2.4%；商业及服务性行业、邮电通讯和交通行业的广播广告同比下跌均超过35%；家具/装饰材料及服务、零售服务、中国餐酒三个广播广告头部品类的广告花费同比分别呈现3.4%、39.8%和13.3%的跌幅。 图11：广告分月同比环比变化 同比 环比 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1行业整体 美国商务部再次制裁中国企业 美国商务部发布公告，以涉及国家安全等无理理由，将28个中国实体列入实体清单，包括第四范式、香港华大基因科技服务有限公司、浪潮集团、龙芯中科、盛科通信等。（新浪） 国家广播电视总局加强短视频未成年人管理 国家广播电视总局召开会议研究部署加强短视频管理、防范未成年人沉迷等工作。会议要求，要以“正能量是总要求，管得住是硬道理，用得好是真本事”为遵循，全面抓好内容建设、融合传播、优质供给、许可准入、日常监管、专项培训、法规制度、算法管理等各项重点任务落实，促进短视频健康发展，实现提质升级，为未成年人健康成长营造更加有利的网络视听环境，坚决维护未成年人权益。（广电总局） 3.2软件 百度将围绕文心一言召开发布会 百度计划3月16日召开发布会，主题围绕文心一言。2月28日消息，百度官 方宣布，计划于3月16日在北京总部召开新闻发布会，主题围绕文心一言。值得注意的是，这是百度首次明确该产品发布具体日期。届时，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏，百度首席技术官王海峰将出席。此前2月7日，百度 宣布推出类ChatGPT应用文心一言。百度官方表示，在人工智能四层架构中，有全栈布局，包括底层的芯片、深度学习框架、大模型以及最上层的搜索等应用。文心一言位于模型层。（36氪） 3.3电商 京东百亿补贴将全面上线 京东百亿补贴于3月6日全面上线。京东官方平台消息，京东百亿补贴于3月6日全面上线。京东App首页右边的位置，出现了“百亿补贴”入口，上面还有“超值爆款”的字样。百亿补贴入口内涵盖电脑数码、家用电器、手机通讯、酒水、美妆护肤、母婴玩具、生活服务、医疗健康等品类。（中国消费网） 拼多多短视频业务DAU峰值再次突破 拼多多旗下短视频业务“多多视频”DAU已于去年底至2023年初突破1.5亿， 目前稳定在1-1.2亿，用户时长峰值超过40分钟，目前稳定在30分钟上下。这意味着，多多视频DAU虽和抖音（超6亿）、快手（近4亿）仍有差距，但已超过小红书（近亿），且用户时长则已比肩微信视频号（30分钟左右）。（36氪） 抖音电商将支持个人开店 具媒体报道，抖音电商3月将支持个人开店。2月28日电商报消息，为降低开店 门槛，加大对全平台商家的扶持力度，抖音电商将开放支持个人开店。2023年3月起，个人仅需提供符合要求的身份证并通过实名认证，即可在抖音电商注册“抖音小店成为商家，0元开启卖货，享受最快1小时快速开店。（ZAKER） 3.4游戏及娱乐 伽马数据发布2023年1月中国手游流水测算报告 2023年1月，中国游戏市场收入同比下降16.89%。2023年1月，中国游戏市场收入240.52亿元，环比增长23.62%，同比下降16.89%。市场规模同比下降的原因：从产品来看，目前头部产品多数为上线一年以上游戏，出现流水自然滑落现