月酝知风之医健文旅大消费行业：疫后复苏，各细分板块步入春季

证券研究报告行业评级： 生物医药强于大市（维持）新消费强于大市（维持）食品饮料强于大市（维持） 月酝知风之医健文旅大消费行业 疫后复苏， 各细分板块步入春季 2023年3月7日 平安证券研究所医健文旅大消费团队 请务必阅读正文后免责条款 生物医药：制造业即将迎来触底回升，中药、药店政策持续推进。2022全年收入端同比下降1.60%，利润总额端同比下降31.80%，12月新冠大范围感染导致当月下降幅度再次扩大。2023年2月，医疗机构常规业务出现显著恢复，有望带动行业在2023年取得较好表现。相关行业事件持续推进：（1）2月28日国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施 方案》，进一步明确发展中医药的方向；（2）2月15日，国家医疗保障局和国家卫生健康委员会联合发布了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，有望提高处方外流及定点零售药店经营的规范化、推动电子处方的落地、加速处方外流，为定点零售药店带来处方增量并促进零售药店龙头统筹定点门店数增加。 新消费：化妆品行业拐点已至，持续看好招聘修复。1）酒旅餐饮：板块进入业绩兑现期，关注具备边际变化及业绩兑现个股，推荐咖啡、机场口岸信息化、出境游、餐饮修复及低估值中概等主线。2）美容护理：化妆品行业拐点已至，2月大盘恢复正增长，38大促品牌参与度、折扣力度加大，持续看好竞争优势加强的头部企业市占率进一步提升，积极关 注疫后恢复、产品升级、渠道转型等边际改善机会，重点关注逸仙电商。3）教育人服：近期建议关注类基建的教育细分行业，如教育信息化等机会；人服方面，我们持续看好招聘行业修复，重点推荐同道猎聘。 食品饮料：食品饮料增速提振，饮料类景气度回升。2022年12月，我国食品制造业工业增加值当月同比增速为-0.1%，较11月增速提升1.9个百分点，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为3.4%，较11月增速提升4.1个百分点。2月酒价整体呈现小幅下降趋势。12月，饮料类限额以上企业零售总额为272亿元，同比增长9.2%，景气度有所 回升。2月22日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为4.03元/公斤，同比下降5.0%。当前我国原奶价格仍处在下行阶段，乳制品生产企业的原料成本压力有望进一步缓解。 风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。 （新消费）宏观经济疲软风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险。 （食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。 医药制造业数据：2022全年收入端同比下降1.60%，利润总额端同比下降31.80%，12月新冠大范围感染导致当月下 降幅度再次扩大。2023年2月，医疗机构常规业务出现显著恢复，有望带动行业在2023年取得较好表现。 相关行业事件持续推进：（1）2月28日国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步明确发展 中医药的方向；（2）2月15日，国家医疗保障局和国家卫生健康委员会联合发布了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，有望提高处方外流及定点零售药店经营的规范化、推动电子处方的落地、加速处方外流，为定点零售药店带来处方增量并促进零售药店龙头统筹定点门店数增加。 我国医药制造业主营业务收入增速（截止2022年12月） 我国医药制造业利润总额增速（截止2022年12月） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 0 收入（亿元）增速（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 利润总额（亿元）增速（%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 -40% 国产创新药逐步迎来收获期：2月共有多款创新药完成上市或增加适应症，进一步提高国内患者的可及性。 2月新获批上市的创新药物 通用名 公司 分类 上市日期 适应症 获批上市药物 盐酸凯普拉生片 柯菲平/复星医药 1类 2023.02.15 用于治疗十二指肠溃疡和反流性食管炎。 注射用两性霉素B脂质体 吉利德 5.1类 2023.02.20 用于治疗侵袭性真菌病。 乌帕替尼缓释片 艾伯维 2.4类 2023.02.20 用于治疗对一种或多种肿瘤坏死因子（TNF）抑制剂应答不佳或不耐受或禁忌的中度至重度活动性溃疡性结肠炎（UC）成人患者。 德曲妥珠单抗 第一三共 2.2类 2023.02.21 用于治疗既往接受过一种或一种以上抗HER2药物治疗的不可切除或转移性HER2阳性成人乳腺癌患者。 替雷利珠单抗 百济神州 2.2类 2023.02.21 用于一线治疗肿瘤表达PD-L1的晚期或转移性胃或胃食管结合部（G/GEJ）腺癌患者。 突破性治疗公示 重组人GM-CSF溶瘤II型单纯疱疹病毒（OH2）注射液 （Vero细胞） 滨会生物 1类 2023.02.24 经至少二线以上标准治疗失败的不能手术切除或转移性的黑色素瘤患者。 注射用SHR-A1811 恒瑞医药 1类 2023.02.10 1）用于治疗人表皮生长因子受体2（HER2）阳性的复发或转移性乳腺癌患者 2）用于治疗表皮生长因子受体2（HER2）低表达的复发或转移性乳腺癌。 优先审评公示 玛巴洛沙韦干混悬剂 罗氏 2.4类 2023.02.17 用于治疗儿童单纯性甲型和乙型流感患者，包括既往健康的患者以及存在流感并发症高风险的患者。 仑卡奈单抗注射液 卫材 1类 2023.02.17 用于治疗早期阿尔茨海默病。4 2023年2月28日国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》（以下简称方案）。方案进一步明确“传承创 新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事”。我们认为方案是中医药十四五规划的进一步延伸和细化，共提出“中医药健康服务高质量发展工程”、“中西医系统推进工程”等八大工程，利好中医药行业发展。 围绕五条主线把握中药投资机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，同时医保支持创新药放量。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。受益于消费升级，与一般的 OTC产品相比，成本转嫁能力更强，可保持较高盈利能力。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。同时行业仍将集中于具有先发优势的龙头企业。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂。注射剂放松得益于企业自发的安全性、有效性评价，得到验证的中药注射剂有望陆续解除限制，短期带来业绩弹性。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。 5 2月15日，国家医疗保障局和国家卫生健康委员会联合发布了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。通知要求将定点零售药店纳入门诊统筹、积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务、完善定点药店门诊统筹支付政策、明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，包括加强药品价格协同、加强处方流转管理、加强基金监管。 1）将定点零售药店纳入门诊统筹，有利于提升参保人员就医购药的便利性、可及性。 2）开展门诊统筹服务以及完善统筹支付政策，有助于使处方流转规范化、提高药店对处方外流的承接范围。 3）明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，可以提高院外价格的统一性；加快电子处方的落地，进一步加速处方外流定点零售药店。并且使零售药店经营更加规范化。 由于院内药物销售仍占据总药物市场超60%份额，处方外流将为院外药物销售带来广阔的市场空间。我们认为此《通知》将提高处方外流及定点零售药店经营的规范化、推动电子处方的落地、加速处方外流，为定点零售药店带来处方增量并促进零售药店 龙头统筹定点门店数增加。建议关注门店数量较多且有处方外流承接能力的连锁药店 药品销售终端市场概况 公立医院市场 67.4% 处方外流 药品终端市场 22.9% 零售药店市场 9.7% 分级诊疗 基层终端市场 市场终端 政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。 市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。 截止到2月28日，酒店餐饮及休闲（长江）指数/消费者服务HK（中信）指数2月累计涨跌幅-1.64%/-13.14%：指数成分及关注个 股中涨幅Top5：君亭酒店（+21.01%）、特海国际（+16.51%）、奈雪的茶（+15.97%）、同庆楼（+14.25%）、天目湖 （+13.16%）。跌幅靠前：同程旅行（-12.09%）、大家乐集团（-11.97%）、复星旅游文化（-9.06%）、ST凯撒（-8.71%）。观点：板块进入业绩兑现期，关注具备边际变化及业绩兑现个股，推荐以下主线：1）持续坚定推荐消费最强赛道咖啡，精选瑞幸咖啡；2)机场口岸的信息化板块，建议关注盛视科技等；3)出境游有望在五一迎来爆发，推荐出境游龙头携程集团-S，同时建议关注业绩恢复领先且受益于行业格局优化的的酒店龙头华住集团-S；4）关注餐饮复苏和低估值中概，如怪兽充电等。 重要事件：1）春运数据：2023年春运40天，全社会人员流动量约47.33亿人次。其中，营业性客运量约15.95亿人次，比2022年同期增长50.5%，恢复至2019年同期的53.5%，铁路、公路、水路、民航分别发送旅客3.48亿、11.69亿、2245.2万和5523万人次， 分别比2022年同期增长37.4%、55.8%、37.1%和39%，分别恢复至2019年同期的85.5%、47.5%、55.1%和76%。2）上海护照申请人数创历史新高，出境游或将在五一爆发：据美国驻华大使馆签证中心官网显示，选择上海签证办理点，美国的B1商务签证和 B2旅游签证面试预约申请已经排到七月。在上海、广州这两处的美国签证办理点，截至7月31日都显示没有空余名额，而八月九月暂时不能预约。3）中国旅游研究院2月20日发布报告：预计2023年全年国内旅游人数约45.5亿人次，同比增长73%，约恢复至2019年的76%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约89%，约恢复至2019年的71%。2023年全年入出境游客人数有望超过 9000万人次，同比翻一番，恢复至疫情前的31.5%。 重要公告：1）华住集团-S：（不包括征用酒店）2022年国内全年综合revpar为157元，同比-8.8%，恢复至2019年同期的79.5%。国内综合OCC为66.7%，同比-5.5pct，较2019年下降17.7pct（2019年综合OCC为84.4%）。国内综合ADR为236元，同比-1.3%，较2019年增长0.6%。2）海底捞：预期2022年收入不低于346亿元，同比减少不超过15.8%，录得净利润不低于13亿元，对比上年度净亏损约41.61亿元。3）九毛九：预期2022年将录得收入约人民币40.06亿元，较上年同期下跌约4.2%；预期2022年将录得权益股东应占 利益不低于人民币0.47亿元，较上年同期人民币3.40亿元下跌约86.2%。8 资料来源：Wind，交通运输部，中国旅游研究院，旅业网，平安证券研究所 截止到2月28日，美容护理（申万）指数2月累计涨跌幅为+7.