月酝知风之医健文旅大消费行业：疫后复苏带动相关产业持续改善

证券研究报告行业评级： 生物医药强于大市（维持）新消费强于大市（维持）食品饮料强于大市（维持） 月酝知风之医健文旅大消费行业 疫后复苏带动相关产业持续改善 2022年08月08日 平安证券研究所医健文旅大消费团队 请务必阅读正文后免责条款 生物医药：制造业增速回落，药品、器械集采持续推进。2022前6个月收入端同比下降0.60%，利润总额端同比下降27.60%。Q2上海等地处于对抗疫情阶段，常规诊疗受影响较大，6月医药制造业数据继续下滑。骨科脊柱国家集采蓄势待发，第7批仿药集采落地：7月12日，天津市医药采购中心国家组织医用耗材联合采购平台发布了国家组织骨科脊柱类 耗材集中带量采购公告。7月13日，国家联采办发布全国第七批带量采购拟中标结果。60个拟中选药品平均降价48%， 降幅相比前几批集采略显温和，按约定采购量计算，每年可节省费用185亿元。 新消费：持续关注防疫政策，谨防疫情反复。1）酒旅餐饮：防疫政策逐步优化有望带动酒旅市场向好，暑期旅游热度高，看好出行恢复这条逻辑主线下的OTA、酒店、景区、餐饮等板块复苏。但仍需关注防疫政策，谨防疫情反复。2）美容护理：化妆品方面，头部国货品牌在疫情冲击、政策趋严及流量格局重构中份额持续提升，建议积极关注，同时积极 关注低估值标的边际改善机会。医美方面，行业政策“松绑”+疫后恢复，市场情绪以及业绩均有望边际改善，建议积极关注。3）教育人服：K12教育行业政策仍然从严，但新东方等头部公司转型逐见成效，转型逻辑被市场认可，建议积极关注龙头公司转型机会；同时建议关注同道猎聘，公司现金流充裕，近三年收入CAGR超30%，目前估值处于底部。 食品饮料：食品制造增速基本持平，名酒价格持续上涨。6月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为3.0%，较5月下降0.5pct，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为7.1%，较5月提升0.1pct。7月因疫后消费场景恢复，名酒价格持续上涨，茅台批价出现小幅回升。7月27日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为4.12元/公斤，我国原 奶价格处于下行通道，未来乳制品生产企业原料成本压力将有所缓解。6月啤酒产量小幅下降，原材料成本呈现波动态势，进口大麦价格延续上行，包装原材料中玻璃价格回调。 风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。 （新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。 医药制造业数据：2022前6个月收入端同比下降0.60%，利润总额端同比下降27.60%。Q2上海等地处于对抗疫情阶 段，常规诊疗受影响较大，6月医药制造业数据继续下滑。 骨科脊柱国家集采蓄势待发，第7批仿药集采落地：7月12日，天津市医药采购中心国家组织医用耗材联合采购平台发布了国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告。7月13日，国家联采办发布全国第七批带量采购拟中标结果。60 个拟中选药品平均降价48%，降幅相比前几批集采略显温和，按约定采购量计算，每年可节省费用185亿元。 我国医药制造业主营业务收入增速（截止2022年6月） 我国医药制造业利润总额增速（截止2022年6月） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 Jun.2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 0 收入（亿元）增速（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 利润总额（亿元）增速（%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Jun.20222021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 -40% 我国新冠疫苗接种量趋于稳定：截止2022年7月末，我国境内新冠疫苗接种共34.24亿剂，相比6月末新增0.21亿剂。 目前我国新冠疫苗接种已达到较高比例，在后续强化接种政策出现前疫苗边际增量有限。 我国新冠疫情显著改善，防疫政策适度放宽：我国多地新冠疫情显著改善，全国每日新增确诊病例、无症状感染者均在较低水平。随上海6月加速进行复工复产，社会常规运营秩序逐渐恢复。6月28日，国务院联防联控机制综合组 发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，就风险人员隔离管理、风险区域划分、核酸检测策略等进行了优化。6月29日，工信部宣布取消行程卡“星号”标记。整体来说，全国防疫政策出现适度放宽。 30000 24000 18000 12000 6000 0 中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人） 无症状感染者患者 我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止2022年7月末） 6 4 2 0 脊柱产品集采早有预期：本次开展的骨科-脊柱带量采购是国家维度开展的第三次集采。市场对脊柱产品的集采早有 预期，2021年人工关节集采落地时脊柱产品的集采就已成为业内普遍预期，2022年上半年高值耗材采购平台对脊柱 类耗材进行了信息确认与分类编码更新工作，并于5月时推出集采征求意见稿，预示着相关集采工作很快将会落地。 延续分组集采、多家入围方式，采购周期延长至3年：此次竞价方式与此前人工关节集采有一定相似性。企业根据产品齐全度、供应能力以及医疗机构意愿采购量将分为A、B、C三组，其中A、B组按申报价的比价价格确定入围企业，产品系不全的C组企业则以申报价比价价格不超过A、B组相应平均拟中选比价价格为拟中选条件。且A、B组的 入围企业数量/申报企业数量比值与此前人工关节集采相比差异不大。分量规则也基本延续基础量（根据排名）+剩余量（医疗机构自主选择&优先倾斜顺位靠前企业）的分配方式。而采购周期则从人工关节集采的2年延长至3年。 有效申报企业和最多入围企业数量关系（家） 国产创新药逐步迎来收获期：本月共有多款创新药完成上市或增加适应症，进一步提高国内患者的可及性。 7月新获批上市的创新药物 通用名 公司 分类 上市日期 适应症 注射用曲拉西利 先声药业 5.1类新药 2022.7.13 在接受含铂类药物联合依托泊苷方案的广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）患者中预防性使用曲拉西利（Trilaciclib），以降低化疗引起的骨髓抑制的发生率 环泊酚 海思科 新增适应症 2022.7.15 用于重症监护期间的镇静 普特利单抗 乐普生物 1.1类新药 2022.7.22 适用于既往接受一线及以上系统治疗失败的高度微卫星不稳定型（MSI-H）或错配修复缺陷型（dMMR）的晚期实体瘤患者的治疗 阿兹夫定 真实生物 新增适应症 2022.7.25 用于治疗普通型新型冠状病毒肺炎（COVID-19）成年患者 恩曲替尼 Roche 5.1类新药 2022.7.29 适用于携带神经营养酪氨酸受体激酶融合基因且不包括已知获得性耐药突变，患有局部晚期、转移性疾病或手术切除可能导致严重并发症，以及无满意替代治疗或既往治疗失败的成人和12岁及以上儿童实体瘤患者 被纳入优先审评名单的药物 Crovalimab注射液 Roche 5.1类新药 2022.7.11 用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症 盐酸哌甲酯缓释咀嚼片 祐儿医药 5.1类新药 2022.7.19 用于治疗儿童注意缺陷多动障碍 奥雷巴替尼片 亚盛医药 1.1类新药 2022.7.19 用于治疗耐药和/或不耐受的慢性髓细胞白血病慢性期（CML-CP）患者 被纳入突破性疗法名单的药物 抗人BCMAT细胞注射液 恒润达生 新增适应症 2022.7.04 用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤 NR082眼用注射液 纽福斯 5.1类新药 2022.7.07 用于治疗Leber遗传性视神经病变 ABSK021胶囊 和誉生物 新增适应症 2022.7.12 用于治疗不可手术的腱鞘巨细胞瘤 6 资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所 第七批集采拟中标品种价格平均降幅48%，较前几批温和：2022年7月12日，第七批国家组织药品集中采购，在江苏南 京产生拟中标结果。7月13日，联采办正式公布拟中标结果表。本次集采共有295家企业的488个产品参与投标，217家企业的327个产品获得拟中选资格。其中，6家国际药企的6个产品中选，211家国内药企的321个产品中选，投标企业中选比例73%。60个拟中选药品平均降价48%，降幅相比前几批集采略显温和，前5批集采平均降幅均在52%以上。按约定采购量计算，预计每年可节省费用185亿元。预计第七批集采结果于2022年11月在全国落地实施。集中带量采购已成为公立医院药品采购的重要模式。国家医保局自2018年成立以来，一共实施7批药品集中采购，共覆盖294种药品，按集采前价格测算，涉及金额约占公立医疗机构化学药、生物药年采购额的35%。 前七批集采平均降价幅度前七批集采已覆盖采购金额和未采购金额占比 59% 52% 53% 53% 52% 56% 48% 48% 已集采金额 35% 未集采金额 65% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7 资料来源：联采办，国家医保局，平安证券研究所 第七批集采第七批集采不乏大品种：第七批集采共涉及31个治疗类别，包括高血压、糖尿病、抗感染、消化道疾病等常 见病、慢性病，以及肺癌、肝癌、肾癌、肠癌等重大疾病。据统计，本次61个序号品种中公立医疗机构销售规模超10亿的品种有23个，城市公立医院销售规模超10亿的品种有14个。 大品种竞争格局较此前激烈：竞标企业超12家的品种有7个，11-12家的有4个。竞争最为激烈的是奥美拉唑注射剂，合计有27家企业竞标，最终10家入围。我们认为竞争激烈的原因主要有两个，一是伴随一致性评价的推进，同一个品种过评企业逐步增多；二是受疫情影响，第七批集采开标时间延后，导致集采品种积累了更多的过评企业。 第七批集采中城市公立医院销售额超10亿品种及其竞争企业数量前七批集采已覆盖采购金额和未采购金额占比 城市公立销售额（亿元，左轴）竞标企业数量（个，右轴） 6030 5025 4020 3015 2010 105 00 4-5家 29% 6-7家 22% 12家以上 12% 8-10家 30% 11-12家 7% 8 资料来源：联采办，insight数据库，平安证券研究所 我们认为应当从两个方面来关注集采对企业的边际影响：一是关注通过集采放量的光脚企业，这些企业通常具备丰富的 仿制药梯队，产品获批后视同通过一致性评价，凭借集采中标实现快速上量，以特色原料药企业和制剂出口企业为代表，建议关注司太立、华海药业、健友股份、一品红、九典制药、普洛药业、美诺华、天宇股份等。二是关注集采对业绩影响边际减弱的穿鞋企业，把握新品种增量超过存量品种损失的拐点，建议关注恒瑞医药、恩华药业、苑东生物、华东医药等。 光脚企业以华海药业为例：第七批集采华海药业共拟中标3个品种，分别是阿立哌唑口崩片、罗库溴铵注射液、奥司他韦胶囊，三个品种2021年公立医疗机构通用名市场规模分别为4.87亿、9.60亿、10.25亿元，中标企业分别为4家、8家、10家。华海拟中标价较限价降幅分别为83%、70%、84%，假设按此降幅计算集采后通用名市场规模，且华海获得平均 市场份额，则预计集采后这三个品种给华海带来约7300万收入，此前存量销售仅800万左右。 9 资料来源：insight数据库，平安证券研究所 部分光脚企业第七批集采中标情况 企业 拟中标品种 2021年公立医疗机构市场规模（亿元） 拟中标企