油脂月报：短期市场情绪主导，中期有望延续反弹

油脂月报 短期市场情绪主导，中期有望延续反弹 2022-11-7 王平从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 目录 CONTENTS 01月度观点 02月度重点 03常规数据 04交易策略 01 月度观点 1月度观点 上月行情回顾：受供应减少预期影响，10月份油脂整体大幅上涨。 本月主要观点：短期受市场情绪影响，中期有望延续上涨。 •1.USDA连续在9、10两月供需报告中下调今年美豆产量预期，导致美豆产量从此前的增产转为减产； •2.USDA预期本年度美豆期末库存创7年新低； •3.东南亚从10月开始进入雨季，棕榈油将进入减产周期，关注MPOB10月数据； •4.印尼棕榈油库存大幅下降； •5.美国中西部干旱导致船运受阻，国内供应阶段性紧张，但12月份开始有望明显好转； 风险提示：南美大豆生长情况 02 月度重点 中短期因素--东南亚进入雨季，棕榈油进入减产周期 未来一个月东南亚降雨量未来一个月东南亚降雨量较往年变化 数据来源：NOAA 根据气象预报显示，今年东南亚地区从10月份开始较往年提前进入雨季。 中短期因素--10月马棕产量和库存或均出现下降 近三年马棕月度产量单位：吨 2,000,000.00 1,800,000.00 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 2020 2021 2022 近三年马棕月度库存单位：吨 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 2020 2021 2022 123456789101112 123456789101112 数据来源：MPOB 根据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少1.81%。 根据船运机构ITS统计，10月份马棕�口环比增加5%，因此马棕10月份库存也将�现下降。 最终产量和库存还需以马来西亚棕榈油局（MPOB）将于11月10日公布的报告为准。 中短期因素--印尼棕榈油库存持续下降 近三年印尼棕榈油月度库存单位：万吨 800 700 600 500 400 300 200 2020 2021 2022 100 0 123456789101112 数据来源：Gakpi 为降低库存，印尼从7月份开始实施棕榈油�口专项税豁免政策，该政策经过两次延期至年底。在免税政策的刺激下，印尼棕榈油库存持续下降，截止8月份印尼棕榈油库存为403万吨，较5月份最高720万吨，下降44%，但仍略高于去年同期的343万吨，预计随着免税政策的持续，印尼库 存将进一步下降。 数据来源：MPOB 中短期因素--美豆出口短期受阻 美豆周度出口检验量单位：吨 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 2021/22年度 2022/23年度 数据来源：USDA 受干旱导致的密西西比河水位下降影响，美国大豆�口在9、10月份受到严重影响，�口检验量同比明显下滑。 不过最近两周情况有所好转，美豆出口速度加快。迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆 �口检验总量累计达到10,204,854吨，同比降低9.5%。上周同比降低11.7%，两周前同比降低22.6% 数据来源：MPOB 中短期因素--国内大豆供应阶段性紧张 我国大豆月度进口量和到港预估单位：万吨 我国进口大豆港口库存单位：万吨 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 数据来源：粮油商务网 原定于10月和11月抵达中国的多达300万吨美国大豆可能会推迟约15至20天到货。10月份大豆进口量可能降至两年多来的最低水平550万吨，11月份大豆进口预计为875万吨，大幅低于此前预估的960万吨和去年同期的905万吨。 截止11月4日，我国进口大豆港口库存591万吨，较7月份阶段性高点下降16%，较去年同期下降 22%。 预计供应紧张的格局要到12月份会有所好转。 数据来源：MPOB 03 常规数据 3.1 马棕不定期产量及出口量统计 马棕产量环比变化 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 数据来源：SPPOMA 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.81%。 2022.1.5 2022.1.15 2022.1.31 2022.2.10 2022.2.20 2022.2.28 2022.3.10 2022.3.20 2022.3.31 2022.4.15 2022.4.25 2022.5.10 2022.5.20 2022.5.31 2022.6.10 2022.6.20 2022.6.30 2022.7.10 2022.7.20 2022.8.5 2022.8.20 2022.9.10 2022.9.25 2022.10.10 2022.10.25 马棕出口量环比变化 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)周四发布的数据显示，马来西亚10月环比增加5%。 2021.1.10 2021.1.31 2021.2.28 2021.3.31 2021.5.10 2021.5.31 2021.6.25 2021.7.20 2021.8.10 2021.8.31 2021.9.20 2021.10.15 2021.11.5 2021.11.25 2021.12.15 2022.1.10 2022.1.31 数据来源：ITS 2022.2.25 2022.3.20 2022.4.10 2022.4.30 2022.5.20 2022.6.15 2022.7.10 2022.7.31 2022.8.25 2022.9.25 2022.10.31 3.2美国大豆出口数据 美国大豆出口检验量单位：吨 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 美豆周度�口检验量 美豆周度�口检验量（中国） 数据来源：USDA 10月27日当周，美国大豆出口检验量为257万吨，前一周为292万吨，去年同期为260万吨；其中出口至中国为207万吨，前一周217万吨，去年同期为143万吨。 3.3我国大豆和棕榈油进口量 我国大豆月度进口量单位：万吨我国棕榈油月度进口量单位：万吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0.00 123456789101112 0.00 123456789101112 数据来源：海关 9月我国大豆进口量为772万吨，环比增加7.7%，同比增加12.2%，1-9月份累计进口量为 6904万吨，同比减少6.7%； 9月我国棕榈油进口量为61万吨，环比增加103%，同比增加24.5%，1-9月份累计进口量为179万吨，同比减少47.5%。 3.4大豆和油脂港口库存 进口大豆港口库存单位：万吨豆油和棕榈油港口库存单位：万吨 140.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-01-062021-01-062022-01-06 豆油棕榈油 数据来源：同花顺 截止11月4日，我国进口大豆港口库存为591万吨，10月初为654万吨，去年同期为763万 吨； 截止11月1日，我国豆油库存为57.7万吨，10月初为61.8万吨，去年同期为76.1万吨；我国棕榈油港口库存为74.5万吨，10月初为52.5万吨，去年同期为51.7万吨。 3.5大豆开机率和压榨量 主要油厂周度开机率主要油厂周度压榨量 数据来源：我的农产品网 11月4日当周，全国主要油厂开机率为52.75%，压榨量为151.77万吨，前一周开机率为 58.3%，压榨量为167.74吨，预计下一周开机率为53.25%，压榨量为153.2万吨。 3.6大豆压榨利润 进口大豆压榨利润单位：元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 美西美湾巴西阿根廷 数据来源：同花顺，东吴期货研究所整理 根据测算，截止11月4日，美西大豆压榨利润为492元/吨，较前一周减少4元/吨；美湾大豆压榨利润为477元/吨，较前一周减少50元/吨；巴西大豆压榨利润为509元/吨，较前一周增加11元/吨；阿根廷大豆压榨利润为425元/吨，较前一周减少48元/吨。 3.7棕榈油进口利润 棕榈油进口利润单位：元/吨 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 进口利润现货价 4,000.00 2,000.00 0.00 -500.00进口成本 -1,000.00 -1,500.00 数据来源：同花顺，东吴期货研究所整理 根据测算，截止11月4日，棕榈油现货价为8670元/吨，进口成本为8628元/吨，进口利润为41元/吨，较前一周增加127元/吨。 3.8CBOT豆类基金净持仓 CBOT豆类基金净持仓单位：手 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 大豆 100,000.00 豆粕 50,000.00豆油 0.00 2021-01-05 2021-02-05 2021-03-05 2021-04-05 2021-05-05 2021-06-05 2021-07-05 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 -50,000.00 数据来源：同花顺，东吴期货研究所整理 截止11月1日当周，CBOT大豆基金净持仓为86522手，较前一周增加29137手；CBOT豆粕基金净持仓为119508手，较前一周增加3362手；CBOT豆油基金净持仓为97110手，较前一周增加3859手。 04 交易策略 4投资策略 预计11月豆油01合约在9000~10000区间运行，可逢低做多，止损9000；预计11月棕榈油01合约在7800~9000区间运行，可逢低做多，止损7800；