生猪周报：现货价格小幅回落 3月市场或继续偏紧

【生猪周报】现货价格小幅回落 3月市场或继续偏紧 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：多重利好因素叠加提振市场看涨情绪，二次育肥入场带动猪源供应收紧，养 殖端惜售意愿增加； 2.需求端：猪价上涨，终端对高猪价有抵触情绪，屠宰企业鲜销率增速放缓，库存增加，屠宰利润或将承压； 3.期货市场：05合约多空博弈仍然激烈，周内持仓量持续增加，但期货价格以及LH59 价差整体跟随现货回落，现货方面涨跌变化仍将决定05合约后续走势； 1.生猪价格——各区域表现分化猪价窄幅震荡 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 17.10 16.60 16.10 15.60 15.10 14.60 14.10 13.60 生猪现货价 东北 华北 河南山东华东 华中西南华南产区销区 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.1 -0.2 0.2 0.2 -0.2 -0.1 -0.3 0.1 -0.1 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格涨跌互现，其中东北地区15.5-15.75元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤，华北地区15.75- 16.35元/公斤，下跌0.1-0.3元/公斤，河南山东地区15.85-16元/公斤，上涨0.15元/公斤，华东地区16.3-16.65元/公斤，上涨0.1-0.3元/公斤，华中地区15.65-15.75元/公斤，下跌0.15-0.3元/公斤，华南地区15.65-16.15元/公斤，下跌0.25元/公斤。受前期现货价格反弹影响，本周北方地区出栏积极性有所增加，屠宰企业收购顺畅，月初南方地区规模场出栏动力不强，养殖户仍有一定的惜售情绪，猪价表现相对坚挺，但在经历小幅反弹后，猪价重新回落，二次育肥积极性下滑，短期现货市场博弈情绪仍然较高。 2.出栏与消费变化——3月出栏压力减小猪肉消费增量或有限 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：3月生猪出栏计划小 幅上调，其中南方地区出栏预期普遍增加，而北方地区出栏环比下降，主要因2月期间出栏量较 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 大所致。整体来看，3月期间生猪供应端或相对偏紧，近期生猪出栏体重小幅回落，反应小体重猪源成交占比增加，同时200公斤与标猪价差反弹上涨，也一定 程度说明大体重猪压力开始减弱， 预计3月期间猪肉供应偏紧； 消费情况：猪肉前期价格整体处于低位，消费端呈现好转态势。 但在经历一轮小幅反弹后，消费 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 鲜销率 140 130 120 110 100 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 跟进动力不足，具体来看，过去一周中，猪肉鲜销率增速有所下滑，同时冻品库存也在呈现被动累库状态，因而就当前消费来看，对于猪价提升动力可能较为有限 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——饲料跌价生猪养殖利润修复 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 自繁自养利润 2018 2019 2020 2021 2022 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 外购仔猪利润 2018 2019 2020 2021 2022 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023-2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023 养殖利润：受豆粕价格回落影响，多家饲料企业开始下调价格，本周育肥猪料加下降至3.62元/公斤。加之本周猪价整体变化幅度不大，本周养殖利润亏损收窄，其中自繁自养利润亏损189元/头，较此前一周上涨45元。外购仔猪毛利-284元/头，上涨14元。中期来看，当前养殖利润处于历史低位，随着后续基本面改善，养殖利润将逐步好转，全年利润低点基本已经接近。不过从短期来看，季节性以及自身基本面情况来看，走势整体符合季节性规律，利润修复速度仍要取决于猪价调整情况。 4.母猪&仔猪价格——母猪产能去化仔猪补栏开启 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 01/02 01/14 01/26 02/07 02/19 03/02 03/14 03/26 04/07 04/19 05/02 05/14 05/26 06/07 06/19 07/01 07/13 07/25 08/06 08/18 08/30 09/11 09/23 10/12 10/24 11/05 11/17 11/29 12/11 12/23 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 0.3 母猪：本周全国二元母猪价格32.4元/公斤，较上一周上涨0.36元/公斤，随着天气逐步转暖，市场补栏略有增加，但前期疫情影响仍在，母猪补栏观望情绪增加。淘汰方面看，本周随着淘汰母猪对生猪比价的快速上涨，市场淘汰积极性开始有下滑迹象，淘汰母猪与生猪比价大幅反弹，预计产能去化速度将放缓； 淘汰母猪/商品猪 仔猪：本周仔猪市场继续大幅回暖，15公斤仔猪价格37.08元/公斤，较上周继续上涨5%。相较于母猪长周期来看，市场对仔猪需求有所增加，因当前出栏量较大，养殖端亏损，部分养殖户开始有抄底后市预期，3-4月通常是仔猪补栏旺季，在此背景下，我们认为仔猪需求量较大可能对仔猪价格形成推动。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1250000 2.00% 6400000 1200000 1.00% 6300000 1300000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 6600000 6500000 6200000 6100000 6000000 5900000 5800000 5700000 5600000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：涌益口径统计显示1月能繁存栏环比下降0.39%，另有其他三方口径显示略增。但本周我的农产品公布存栏同样显示继续下滑，数据主流仍看母猪存栏偏于下滑。整体来看，1月期间养殖亏损叠加猪病增加，淘汰大概率有所增加，但是从比价来看，淘汰压力并不大，而初产母猪取决于11月份后备母猪的补栏情况，当期处于猪价高点，补栏情况预计也相对较好，整体来看，1月期间即使出现产能去化幅度也相对不大，2月产能大概率要延续下行； 商品猪存栏：1月生猪存栏量继续下滑，涌益口径显示1月商品猪存栏环比下滑4.7%，符合预期。而在此期间新增部分主要是10月份新落地的仔猪数量，进一步将受制于6月份能繁母猪存栏及配种情况，而去年6月整体母猪存栏不大，10月期间仔猪价格处于高位，供应较少，因而生猪存栏大概率将进入下行通道。 6.综合分析 受前期价格上涨较快影响，近期部分地区出栏压力有所增加，加之二次育肥观望情绪开始有所增加，猪价涨势放缓。供应端来看，本周全国生猪出栏体重重新处于低位，一方面因为有二次育肥的影响，另一方面也因大猪供应压力在前期得以消化，3月生猪出栏预期增幅比较有限，加之大体重猪源减少，因而供应方面不至于太过悲观。需求方面看，本周鲜销率增速开始明显放缓，且冻肉入库数量增加，因而我们判断在价格上涨的过程中，需求端表现出了一定的抵触情绪，不过考虑到鲜销率本身在攀升同时本身处于季节性消费旺季，因而短期需求方面仍维持中性偏好的预判。3月期间生猪供需继续向好，预计猪价将维持偏强态势。 期货方面看，本周盘面整体呈现震荡回落，而持仓量明显增加，说明市场多空博弈情绪较为激烈，一方面从基本面来看，供需偏紧将推高现货价格，另一方面，前期二次育肥可能会导致后市出栏压力有所增加。多空难以维持一致预期，但我们认为，近期盘面的回落一方面受到预期的影响，另一方面也是受到近期现货价格回落的阻碍，盘面59价差的回落也一定程度反应了现货收紧的预期在体现。基于前文分析，3月生猪供需偏紧的趋势仍在维持，由此可能会激发市场二次育 肥的动力，期现货上涨预期维持不变。近期重点关注养殖端出栏的兑现情况以及现货上涨对于二次育肥的带动。 策略 单边：按照上周策略计划，本周已于低位吸入LH2305生猪，建议继续持有套利：LH59正套 期权：买LH2305-C-17000&卖LH2305-P-16000 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并 不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适