煤焦钢矿周报：两会定调低于预期，成本对钢价有支撑

煤焦钢矿周报 两会定调低于预期，成本对钢价有支撑 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月6号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 周日两会对GDP增速定调低于预期，叠加节后消费端复苏明显，同时出口端表现比预期好，市场对投资端的刺激政策预期降低。产业端看，需求处于季节性回暖中，板材需求好于建材需求；但产量增幅大于需求增幅，叠加两会定调低于预期，向上驱动有所减弱，或影响钢价转为高位震荡。操作上观望为主。 观望 观望 铁矿石 基本面上，供应季节性下降，需求短期内受环保限产影响，钢厂库存水平偏低。供应来看，本周到港量环比下降，但均值高于季节性；澳巴发运量小幅上升，均值符合季节性下降预期。需求端日均铁水小幅上升，符合钢厂复产预期。节后第五周，钢厂小幅补库，日均疏港量环比+0.8%，进口矿库存环比+1.27%，库消比+0.43%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，钢厂小幅补库，港口库存重新小幅去库，基本面向好；主要风险在于需求不及预期影响黑色金属下跌。操作上，5-9正套持有。 5-9正套持有 5-9正套持有 焦炭 焦企有惜售意愿，但是下游钢厂到货较好，接受提涨意愿较低，钢焦厂仍在博弈第三轮提涨。两会前钢厂复产节奏放缓，预计两会后铁水仍有一定的修复空间。此外，内蒙地区安监严格使得当地焦企用煤紧张，存在减产预期，受到环保影响，山西河北等地焦企生产受限。整体看短期焦炭基本面仍向好，但是两会经济目标不及市场预期，盘面存在调整可能。当前经济复苏进入到实际验证阶段，后市继续关注需求动向。操作上建议可尝试短空，目标位2750-2800左右。 短空 目标位区间2750-2800 逢高空 焦煤 受内蒙古露天矿事故影响，区域内安全形势严峻，影响当地部分煤矿开工有所下滑，区域内焦煤供应量缩减，但整体来看供给减少幅度有限。下游焦化厂开工平稳，但是在环保和利润影响下，后市开工或有回落，且焦炭提涨尚未落地，对高价煤接受程度较低。此外，两会经济目标不及市场预期，盘面存在调整可能。操作上建议可尝试短空，目标区间参考1850-1900。 短空目标区间参考1850-1900 逢高空 一、钢材 钢材行情展望 产量：高炉低利润运行，保守估计产量有7%的增长预期。日均铁水环比增加，假设铁水产量增加至240万吨，高炉铁水产量或有5%左右增量。废钢供应环比改善，已经修复至同比持平角度，废钢供应增加对产量贡献2%。 需求：两会定调23年GDP增长5%，略低于市场5.5%的主流预期。23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求，目前市场对需求预期是近弱远强，上半年弱下半年强。所以上半年需求弱也算是市场预期内，关键是上半年存量（基建+出口+制造业）需求能否承接230万吨以上的铁水产量。从高频数据看，百年建筑网建筑开工项目同比转正；但项目进度偏慢，水泥需求同比依然下降。近期热轧需求强于螺纹，主要原因是前期产业链过度去库，节后开工加工行业有补库，影响热轧需求较好，但持续性还待跟踪。 库存：库存转为季节性降库。五大品种库存环比-35.6万吨至2320万吨，农历同比-1.3%。其中螺纹环比-14.4万吨，农历同比下降3.5%；热轧环比-13万吨，农历同比增加8.7%。热轧库存同比情况差于螺纹，但热卷去库早于螺纹。 成本和利润：近期钢价上涨，但原料走势相对偏强，钢厂利润环比持平。盘面利润持平运行。当前原料低库存和建筑行业需求依然偏弱，抑制盘面利润高度，预计钢厂维持低利润运行。 交易逻辑：周日两会对GDP增速定调低于预期，叠加节后消费端复苏明显，同时出口端表现比预期好，市场对投资端的刺激政策预期降低。产业端看，需求处于季节性回暖中，板材需求好于建材需求；但产量增幅大于需求增幅，叠加两会定调低于预期，向上驱动有所减弱，或影响钢价转为高位震荡。操作上观望为主。 操作建议：单边观望 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 近期盘面卷螺差走扩，现货卷螺差30元每吨，5月合约卷螺价差99元每吨。卷螺价差走扩原因主要是热卷需求复苏早于螺纹，而螺纹因电炉复产，产量增幅大于热卷。卷螺差从零值附近走扩到99元，也可理解为卷螺差的超跌修复。预计卷螺差缺乏趋势性走扩行情。 一方面卷的库存高于螺纹，短期制造业需求复苏，板材下游补库影响卷需求好于螺纹，但现货卷螺差依然偏 低。 另一方面，如果卷螺差在加工成本基础上继续走扩，铁水往热卷倾斜，卷产量弹性大于螺纹，抑制卷螺差高 度。而螺纹受废钢供应偏紧影响，电炉产量释放空间有限。螺纹供需双弱，而卷供需双强。 产量：废钢供应下降是22年铁元素减少的主要方面，估算22年铁元素供应下降7500-8500万吨 表：中国历年粗钢产量和增速（产量单位：万吨增速单位：%） 粗钢产量 粗钢增速 生铁产量 生铁增速 钢材产量 钢材增速 2008 50049 1.10 47067 -0.20 58177 3.60 2009 56784 13.50 54375 15.90 69244 18.50 2010 62665 9.30 59022 7.40 79627 14.70 2011 68327 8.90 62969 8.40 88131 12.30 2012 71654 3.10 65791 3.70 95186 7.70 2013 77904 7.50 70897 6.24 106762 11.35 2014 82270 0.90 71160 0.50 112557 4.50 2015 80382 -2.30 69141 -3.50 112350 0.60 2016 80837 1.20 70074 0.70 113801 2.30 2017 83173 5.70 71076 1.80 104818 0.80 2018 92826 6.60 77105 3.00 110552 8.50 2019 99634 8.30 80937 5.30 120477 9.80 2020 106477 5.20 88752 4.30 132489 7.70 2021 103279 -3.00 86857 -4.30 133667 0.60 2022 101300 -2.10 86383 -0.80 134034 -0.80 22年同比变动 -1979 -474 367 表：22年全国废钢消耗减少6000-8000万吨 2021年 2022年 22年同比 255家钢厂到货均值 594352 411150 -0.31 147家废钢到货均值 148277 114599 -0.23 2021年 2022年（E） 22年同比 全国废钢消耗量 27459 19221 -8238 21143 -6316 表：历年高炉和电炉产能利用率变动 2019年 2020年 2021年 2022年 2022年同比变动 高炉产能利用率 85.50% 89.80% 84% 83.30% -0.70% 电炉产能利用率 58.40% 68% 70.40% 48.20% -22.20% 表：2022年铁元素减量明细（单位：万吨） 废钢 铁矿石 汇总 电炉 -［45006500］ - -［45006500］ 高炉 -1500 -500 -2000 汇总 -［60008000］ -500 -［75008500］ 8 废钢供应环比改善，同时废钢日耗已经修复至同比持平水平，上半年是否有同比增量尚需跟踪。但按照目前废钢恢复情况，预计下半年出现同比增量，全年可增加2000. 日均铁水环比+0.4万吨至234.4万吨（22年均值228万吨）五大品种周产量环比+15万吨至947万吨（22年均值946万吨） 250 240 万吨 230 220 210 200 1月1日 1月13日 1月21日 1月29日 2月11日 2月24日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 190 日均铁水产量 2021年2022年2023年 1150 1100 1050 万吨 1000 950 900 850 1月1日 1月13日 1月21日 1月29日 2月10日 2月18日 2月26日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 800 五大品种产量 2021年2022年2023年 •日均铁水产量已经修复至均值以上水平，当前234万吨日均铁水已经比22年均值增加2.8%。在高炉低利润水平下（和22年相同的利润环境），预计铁水环比将增加至240万吨，比22年均值增加5%。如果高炉利润扩张，高炉的产量弹性将更大。 8 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月13日 3月26日 4月8日 4月17日 4月30日 5月13日 5月22日 6月4日 6月17日 6月26日 7月9日 7月22日 7月31日 8月13日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月9日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 万吨 螺纹钢产量环比+12.9至295万吨（22年均值285万吨） 460 400 340 280 220 短流程产量环比+4万吨至40.6万吨（22年均值28万吨） 螺纹短流程产量 万吨 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2020年 2月12日 2020年 2月24日 3月5日 3月19日 4月2日 螺纹钢产量 2021年 4月16日 2021年 4月30日 5月14日 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 2022年 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 2023年 2023年 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 华东和南方螺纹钢产量环比增幅明显 165 125 85 45 长流程产量环比+8.55至254.44万吨（22年均值256万吨） 350 300 250 200 万吨 螺纹钢产量环比上升，同比22年均值增加3.5%。后期长流程产量还有增长空间 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2020年 2021-09-30 2021-10-31 螺纹钢产量分地区 螺纹长流程产量 2021-11-30 华东 2021年 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 南方 2022-03-31 2022年 2022-04-30 2022-05-31 北方 2022-06-30 2022-07-31 2023年 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 华东产量环比-0.2至67万吨（22年均值66万吨） 华东热轧周产量